Die Fronten im Kampf um die Commerzbank sind verhärtet. Was als Annäherungsversuch begann, ist in einen offenen Strategiekonflikt zwischen Frankfurt und Mailand gemündet. Die Commerzbank hat am Dienstag unmissverständlich klargestellt, dass sie derzeit keine Basis für einen Deal mit UniCredit sieht. Während die italienische Großbank versucht, die Kontrolle über den deutschen Geldhaus-Riesen zu festigen, pocht die Commerzbank auf ihre Eigenständigkeit und wirft ihrem größten Aktionär einen Mangel an Vertrauen vor.
Vertrauensbruch und Strategie-Streit
Die Ablehnung aus Frankfurt ist deutlich. Commerzbank-Vertreter gaben an, dass die jüngsten Gespräche mit UniCredit nicht überzeugt hätten. Das Hauptargument: Der vom italienischen Institut skizzierte Mehrwert sei nicht ausreichend. Vieles von dem, was UniCredit als Synergieeffekt verkauft, könne die Commerzbank laut eigener Aussage auch alleine erreichen. Ein Zusammenschluss würde lediglich signifikante Umsetzungsrisiken mit sich bringen, ohne dass ein echter strategischer Vorteil für die Aktionäre erkennbar wäre.
Besonders bitter empfindet die Frankfurter Bank die Art und Weise der Kommunikation. UniCredit habe Schritte und Veröffentlichungen wiederholt ohne vorherige Abstimmung vorgenommen. Ein solches Vorgehen erschwere den Aufbau von gegenseitigem Vertrauen massiv – und genau dieses Vertrauen wäre für eine Transaktion dieser Größenordnung zwingend erforderlich. Die Commerzbank sieht sich in einer Position, in der sie ihre eigene Strategie konsequent weiterverfolgen will, statt sich einem Deal zu beugen, der aus ihrer Sicht keinen ausreichenden Wertzuwachs bietet.
Der Plan aus Mailand: Mehr als nur eine Beteiligung
UniCredit lässt sich von der Ablehnung nicht beirren. Der italienische Konzern, unter der Führung von CEO Andrea Orcel, verfolgt ein ambitioniertes Ziel: die Fusion der Commerzbank mit der eigenen deutschen Einheit, der HypoVereinsbank. Um dies voranzutreiben, hat UniCredit ein Übernahmeangebot im Wert von 35 Milliarden Euro lanciert. Aktuell hält die Bank einen direkten Anteil von rund 26 Prozent, ergänzt durch etwa 4 Prozent über Total-Return-Swaps.
Mitte März startete UniCredit ein freiwilliges Tauschangebot. Das Ziel ist klar: Die Bank will die 30-Prozent-Marke knacken, ohne dabei sofort die vollständige Kontrolle zu übernehmen. Damit will man einerseits den regulatorischen Anforderungen des deutschen Übernahmerechts gerecht werden und andererseits die Notwendigkeit vermeiden, die Beteiligung ständig an die Aktienrückkaufprogramme der Commerzbank anpassen zu müssen. Am 4. Mai steht nun eine entscheidende außerordentliche Hauptversammlung an, bei der UniCredit die Zustimmung seiner Aktionäre für eine notwendige Kapitalerhöhung einholen will, um den Deal zu finanzieren.
Ein riskantes Spiel gegen den Zeitplan
Die Commerzbank hat eine klare Gegenstrategie. Statt auf den italienischen Suitor zu hören, setzt sie auf eigene Zahlen. Am 8. Mai will das Institut zusammen mit seinen Quartalszahlen für das erste Quartal neue, angehobene Finanzziele präsentieren. Damit will die Bank beweisen, dass sie auch als eigenständiges Unternehmen profitabel wachsen kann und kein „Retter“ aus Italien nötig ist.
Dieser interne Kampf findet vor einer extrem nervösen Marktlage statt. Am Dienstag rutschte der Dax auf 22.969 Punkte ab. Geopolitische Spannungen zwischen den USA und dem Iran, insbesondere die Drohungen von Präsident Donald Trump bezüglich der Straße von Hormus und Angriffe auf die Insel Charg, haben die Börsen weltweit unter Druck gesetzt. Öl-Futures stiegen deutlich an, während die Unsicherheit die Anleger in Frankfurt und an der Wall Street vorsichtig werden lässt.
Für die Commerzbank ist das Timing kritisch. Einerseits muss sie die eigene Belegschaft, die Gewerkschaften und die deutsche Politik hinter sich wissen, die einen tieferen Zugriff Italiens auf eine deutsche Großbank skeptisch sehen. Andererseits muss sie den Aktionären beweisen, dass die Eigenständigkeit finanziell attraktiver ist als ein 35-Milliarden-Euro-Angebot. Der Mai wird zeigen, ob die neuen Finanzziele ausreichen, um den italienischen Angriff endgültig abzuwehren.
Was bedeutet das 30-Prozent-Angebot von UniCredit konkret?
UniCredit möchte die Schwelle von 30 Prozent der Commerzbank-Anteile überschreiten, um eine stabilere Position als Großaktionär einzunehmen. Dies ermöglicht es der Bank, ihre Beteiligung flexibler zu steuern und den Druck auf die Geschäftsführung in Frankfurt zu erhöhen, ohne sofort ein vollständiges und damit regulatorisch komplexeres Übernahmeverfahren für die Gesamtkontrolle durchlaufen zu müssen.
Warum lehnt die Commerzbank den Deal ab?
Die Commerzbank argumentiert, dass UniCredit kein ausreichendes Wertpotenzial für die Aktionäre bietet, das über die bereits geplante eigene Strategie hinausgeht. Zudem sieht das Management die mit einer Fusion verbundenen Umsetzungsrisiken als zu hoch an und kritisiert die mangelnde Abstimmung und das fehlende Vertrauen seitens UniCredit.
Welche Auswirkungen hat der 8. Mai für den Streit?
An diesem Tag veröffentlicht die Commerzbank ihre Q1-Zahlen und neue Finanzziele. Gelingt es der Bank, überzeugende Wachstumsprognosen zu präsentieren, stärkt dies die Argumentation für die Eigenständigkeit. Es könnte die Aktionäre davon überzeugen, dass ein Verbleib als unabhängiges Institut lukrativer ist als die Annahme des Übernahmeangebots von UniCredit.
