Indonesiens fallender Rupiah verdreht die politische Verschwörung

JAKARTA: Die indonesische Wirtschaft war auf eine Lockerung der Geldpolitik später in diesem Jahr vorbereitet, aber ein unwillkommener Absturz der Währung erschwert die Lage für die Bank Indonesia und könnte sie dazu zwingen, die Zinsen bereits in der nächsten Woche widerwillig anzuheben.

Als die indonesischen Märkte diese Woche von einem langen Eid al-Fitr-Feiertag zurückkehrten, sank die Rupiah gegenüber dem Dollar auf ein Vierjahrestief, getragen von der Erwartung, dass eine heiße US-Wirtschaft die Fed dazu zwingen wird, die Zinsen länger höher zu halten.

Als er über die psychologische Marke von 16.000 je Dollar abrutschte und in diesem Jahr einen Verlust von 5,25 Prozent verzeichnete, waren einige Marktteilnehmer der Meinung, dass die Bank Indonesia (BI) möglicherweise so drastische Maßnahmen wie eine Zinserhöhung ergreifen müsste, um den Rückgang aufzuhalten.

BI ist die einzige Zentralbank der Welt, deren Hauptaufgabe die Währungsstabilität ist.

Bis 2023 und bisher in diesem Jahr hat es eine Reihe von Interventionsinstrumenten eingesetzt, um die Rupiah im Zuge des Höhenflugs des Dollars unter Kontrolle zu halten. Bis zum letzten Monat wurde sogar erwartet, dass sie zu den ersten Zentralbanken in den asiatischen Schwellenländern gehören würde, die mit Zinssenkungen beginnen würden.

Während BI sich darauf vorbereitet, die Richtlinien am 23. April zu überprüfen, ändert sich die Denkweise. Eine Erhöhung wäre die erste seit Oktober.

„Ich denke, dass das Risiko einer Zinserhöhung nicht gering ist. Ich würde es nicht als Basiswert heranziehen, weil sie bereits früher angehoben haben, aber ich würde denken, dass es nicht gering ist“, sagte Alvin Tan, Leiter der Asien-Devisenstrategie bei RBC Capital Markets.

„Ich denke auf jeden Fall, dass die Rhetorik etwas restriktiver werden muss, um die Währung zu unterstützen.“

Eine Zinserhöhung würde dazu beitragen, die Renditen zu steigern, die in der Vergangenheit die größte Attraktivität der Rupiah darstellten und auch die Ursache für ihre häufigen Volatilitätsphasen waren. Auch wenn zahme Inflations- und Wachstumssorgen dies nicht erfordern.

Einst eine beliebte Carry-Trade-Währung, hat Indonesiens Markt für hochverzinsliche Anleihen aufgrund der Währungsvolatilität und der hauchdünnen Spreads, die er gegenüber den Dollarmärkten bietet, an Attraktivität verloren.

Vor vier Jahren betrugen die Spreads zwischen 10-jährigen US-Staatsanleihen und indonesischen Staatsanleihen bis zu 7,5 Prozentpunkte. Jetzt sind es zwei Punkte.

Ausländer halten nur 14 Prozent der ausstehenden indonesischen Staatspapiere, während sie im Dezember 2020 ein Viertel besaßen.

MEHR BENÖTIGT

Die Bank Indonesia nutzt eine einzigartige Mischung aus direkten Rupiah-Käufen am Devisenkassamarkt und inländischen Non-Deliverable Forwards (DNDF)-Märkten sowie Käufen von Staatsanleihen, um den Rückgang der Rupiah einzudämmen.

Sicherlich haben die Bemühungen dazu beigetragen, dass die Rupiah nicht so stark fiel wie ihre Pendants wie der koreanische Won.

Das Eingreifen von BI in den DNDF-Markt hat auch die Erwartungen einer Rupiah-Abwertung gedämpft, wobei die Märkte in den nächsten sechs Monaten lediglich mit einem Rückgang von 0,5 Prozent rechnen.

Edi Susianto, Leiter der Währungsabteilung von BI, sagte gegenüber Reuters, die Zentralbank habe mit „relevanten Interessengruppen“ zusammengearbeitet, um eine übermäßige Rupiah-Volatilität zu verhindern, indem sie beispielsweise die Dollarnachfrage des staatlichen Energieunternehmens Pertamina gestaffelt habe.

„Bisher läuft die Koordination mit Pertamina sehr gut. Wenn die Nachfrage erst später besteht, wird empfohlen, vorerst nicht in den Devisenmarkt einzusteigen“, sagte Susianto.

Allein im ersten Quartal gab die Zentralbank rund 6 Milliarden US-Dollar aus, sodass ihre Devisenreserven Ende März bei 140,4 Milliarden US-Dollar lagen.

Aber BI könnte kurz davor stehen, alle Optionen auszuschöpfen, insbesondere da die Zinssenkungswetten der Fed nachlassen.

Daniel Tan, Portfoliomanager bei Grasshopper Asset Management, sagte, sein Fonds habe in diesem Jahr auf Dollar lautende Anleihen von indonesischen Staatsfirmen gekauft, anstatt ein Engagement in Rupiah-Vermögenswerten zu riskieren.

Einige Anleger wetten auf mögliche Zinssenkungen der Fed im Laufe dieses Jahres, die der indonesischen Rupiah eine gewisse Erleichterung verschaffen würden.

Jerome Tay, Investmentmanager für asiatische festverzinsliche Wertpapiere bei abrdn, sagte, das Unternehmen sei sowohl in der Rupiah auf Relative-Value-Basis als auch in indonesischen Staatsanleihen übergewichtet und nannte Gründe wie die niedrige Inflation, den Bargeldüberschuss der Regierung und die Erwartung einer geringen Volatilität.

„Die Auslandspositionierung ist immer noch sehr gering und Anleihen werden von inländischen Anlegern gut unterstützt“, sagte er und fügte hinzu, er erwarte eine Rückkehr des Auslandsgeldes, wenn die Fed mit der Lockerung ihrer Geldpolitik beginne.

Vorerst sorgt die schleppende Fed weiterhin für Schatten.

Der Asien- und ASEAN-Ökonom der Bank of America, Kai Wei Ang, hat die Erwartungen für die erste Zinssenkung von BI von Juni auf Dezember verschoben und stimmt damit mit der Fed überein.

„Jede BI-Anhebung als Reaktion auf den starken Währungsabwertungsdruck kann nicht völlig ausgeschlossen werden, aber sie könnte in einer Weise erfolgen, die den Markt ‚überrascht‘ und auf der Grundlage von Aufwärtsrisiken für die Inflation durch importierte Inflation und Energie gerechtfertigt wird.“