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[Tokio, 25.]– Die Abwertung des Yen und die Stärke des Dollars halten unvermindert an. Betrachtet man die Währungsschwankungen gegenüber dem Yen seit Jahresbeginn (Stand: 24. April), so verliert der Yen auf breiter Front an Wert, während der Dollar unter den 10 Hauptwährungen mit dem höchsten Handelsvolumen im Jahr um 9 % aufgewertet hat Der Devisenmarkt liegt an der Spitze.
Der Dollar befindet sich in einem Zustand von knapp über 1. Der Dollar/Yen-Wechselkurs hat genau 155 Yen erreicht, aber der Zielwert (das ist nur eine technische Analyse) liegt bei etwa 157 Yen bis 158 Yen, wo die Obergrenze des Aufwärtstrendkanals seit Jahresbeginn liegt, und wenn er weiter über 1990 bricht. Es wird erwartet, dass der Preis zum ersten Mal seit April auf 160,20 Yen sinkt.
Wenn sich der Aufwärtstrend des Dollar-Yen verstärkt, kommt es jedes Mal, wenn er eine wichtige Widerstandslinie überschreitet, zu Fällen, in denen Stop-Loss-Orders ausgelöst werden, Dollar-Kaufabsicherungen im Zusammenhang mit Optionen aufgehoben werden und der Dollar erneut gekauft werden muss Zunahme. Mit anderen Worten: Es besteht die Möglichkeit, dass die Menschen nicht zu einem positiven „Positionsaufbau“, sondern gezwungen werden, Dollars zu kaufen.
Da die Preisbewegung langsam ist und bei Interventionen Vorsicht geboten ist, ist es schwierig, den Dollar zu verkaufen, um Gewinne mitzunehmen, oder den Yen zu kaufen, um Positionen anzupassen. Betrachtet man den Relative Strength Index (RSI) und die reale Zinsdifferenz zwischen Japan und den Vereinigten Staaten, zeigt das Dollar-Yen-Paar derzeit eine leichte Überschreitung, aber das Dollar-Yen-Paar wird bis zu dieser „Dollar-Kaufnachfrage“ fest bleiben ” nimmt seinen Lauf. Das ist es.
Unter diesen Umständen ist der in Yen denominierte Rohölpreis, der den Preis für Energieimporte angibt, zuletzt auf rund 13.000 Yen gestiegen. Obwohl er unter dem Niveau von 16.000 Yen liegt, das im Juni 2022 seinen Höchststand erreichte, hat die Kombination aus Aufwärtsdruck auf die Rohölpreise aufgrund der angespannten Lage im Nahen Osten und der Abwertung des Yen in Japan Bedenken hinsichtlich einer weiteren Abwertung des Yen geweckt. Die Stimmen werden immer lauter.
Vielleicht als Widerspiegelung dieser Stimmen gibt es jetzt einige Stimmen, die sagen, dass „die jüngste Abwertung des Yen auf einen Rückgang der nationalen Macht Japans zurückzuführen ist.“ Es stimmt, dass die Menschen angesichts des Bevölkerungsrückgangs und der finanziellen Probleme Japans tief verwurzelte Sorgen um die Zukunft haben. Wenn darüber hinaus der schwache Yen mit der Abwertung des Yen zusammenhängt und Besorgnis dadurch geweckt wird, dass es sich um einen Rückgang der nationalen Macht handelt und es sich um ein ernstes Problem handelt, wird davon ausgegangen, dass es relativ einfach ist, Unterstützung zu gewinnen und sagen, es sei ein „Naruhodo“. Wenn sich diese Ansicht darüber hinaus weiter verbreitet und sich die Aussichten für den Yen verschlechtern, ist es möglich, dass dies die Abwertung des Yen in Zukunft weiter unterstützen wird.
„Kokuryoku“ bedeutet wörtlich „die Macht eines Landes“, aber das japanische Wörterbuch erklärt es als „die Macht eines Landes. Die Macht, die die wirtschaftliche und militärische Macht eines Landes vereint.“ Der Unterschied zwischen Japan und den Vereinigten Staaten, die über die stärkste Militärmacht der Welt verfügen, ist klar, und das ist nicht neu, also lassen wir es beiseite, aber was ist mit der Wirtschaftsmacht? Nach dem Platzen der Blasenwirtschaft war Japans Wirtschaftskraft weiterhin so schwach, dass von den „verlorenen 30 Jahren“ gesprochen wurde, und man kann sagen, dass Japans Wirtschaftskraft „relativ schwach“ war. Dies geschieht jedoch schon seit 30 Jahren und man kann nicht sagen, dass es ab 2022 passieren wird, wenn der Dollar-Yen-Preis stark zu steigen beginnt.
Erstens wertete der Yen nach dem Platzen der Blasenwirtschaft weiter auf, und im Jahr 2011, als der Yen auf ein extrem hohes Niveau von 75 Yen gegenüber dem Dollar stieg, begann die Spirale aus „Yen-Aufwertung und Deflation“. wurde in Japan als großes Problem angesehen, und die „Wirtschaftsmacht“ war äußerst schwach. Aus dieser Sicht finde ich es etwas seltsam, die jüngste Abwertung des Yen einfach als „Verfall der nationalen Macht“ zu erklären.
Natürlich sind Zinsunterschiede nicht der einzige bestimmende Faktor für Wechselkurse. Zusammenfassend bin ich jedoch der Meinung, dass die schnelle Abwertung des Yen ab 2022 hauptsächlich auf die unterschiedlichen Zinssätze zwischen Japan und den USA zurückzuführen ist.
Wie oben erwähnt, besteht seit langem ein Zusammenhang zwischen der realen Zinsdifferenz zwischen Japan und den USA (10 Jahre) und dem Dollar-Yen, aber insbesondere wenn man den Zeitraum von Juli 2021 bis zum jüngsten Zeitraum betrachtet, beträgt der Korrelationskoeffizient 0,94 . extrem hoch. Dies scheint auf den Coronavirus-Schock 2020 zurückzuführen zu sein. Die Pandemie hat Länder auf der ganzen Welt einer gemeinsamen Krise ausgesetzt. Daher versuchten alle Länder, dies durch einen politischen Mix aus „fiskalischen Anreizen“ und „geldpolitischer Lockerung“ zu überwinden.
Infolgedessen weiteten die Zentralbanken auf der ganzen Welt ihre quantitative Lockerung rasch aus. Die US-Notenbank (FRB) führt seit Juni 2022 eine quantitative Straffung (QT) durch, und die Europäische Zentralbank (EZB) führt seit März 2023 eine quantitative Straffung (QT) durch, was dazu führte, dass die Vermögensbestände der Zentralbanken ihren Höhepunkt erreichten. Allerdings ist die Bilanz der Federal Reserve immer noch etwa achtmal so groß wie vor dem Lehman-Schock und etwa doppelt so groß wie vor dem Coronavirus.
Wenn also die von der Zentralbank bereitgestellte Geldmenge auf dem Finanzmarkt zunimmt, oder mit anderen Worten, wenn das Geld im Fluss ist, erleichtert die Jagd nach Rendite es dem Geld, sich auch nur geringfügig in Währungen zu bewegen höhere Zinssätze und die Differenz der Zinssätze nimmt zu. Dies kann auf die Tatsache zurückzuführen sein, dass die Sensitivität des Wechselkurses gegenüber Änderungen in
Die Erwartung einer US-Zinserhöhung ab der zweiten Jahreshälfte 2021, der tatsächliche Beginn der Zinserhöhungen ab März 2022 und der damit einhergehende Anstieg der US-Zinsen haben zu einer Abschwächung des Yen und einer Aufwertung des Dollars geführt. Dann, in diesem Jahr, stiegen die langfristigen US-Zinsen aufgrund der unerwarteten Stärke der US-Wirtschaft wieder an, da die Erwartungen an Zinssenkungen nachließen. Auch der Dollar scheint an Dynamik zu gewinnen.
Ob sich dieser Trend deutlich umkehren wird, wird davon abhängen, wie sich die Aussichten für die Inflationskontrolle und die Leitzinsen in den USA in Zukunft ändern. Angesichts der anhaltenden US-Inflation gilt jedoch auch dann, wenn die Fed beschließt, die Zinssätze in diesem Jahr zu senken , das Ausmaß der Tarifsenkungen wird begrenzt sein. Berechnet man aus der oben genannten Korrelation zwischen der realen Zinsdifferenz zwischen Japan und den USA und dem Dollar-Yen, sinkt der US-Zinssatz für 10-jährige Staatsanleihen in Zukunft nur noch auf etwa 4,0 %, wenn die Bank of Japan zusätzliche Zinserhöhungen verursacht Der Zinssatz für 10-jährige Staatsanleihen in Japan wird sinken. Selbst wenn die Zinssätze auf etwa 1,0 % steigen würden, hätte der Dollar-Yen-Kurs noch Spielraum für einen Rückgang um etwa 143 Yen, was bedeutet, dass er nicht unter 140 Yen fallen würde.
Zurück zum Thema „nationale Macht“: Die Tatsache, dass Japan die Deflation nicht überwinden konnte und die Bank von Japan ihre geldpolitische Lockerung über einen langen Zeitraum fortsetzen musste, ist selbst eine indirekte Folge der „Abwertung des Yen aufgrund von a Niedergang der nationalen Macht.“ Ich kann nicht umhin, das zu sagen.
Tatsächlich erregten die „drei Pfeile“ der Abenomics im Jahr 2013 Aufmerksamkeit, aber am Ende wurden fiskalische Anreize und geldpolitische Lockerungen zum Kern der politischen Förderung, und die wesentliche Wachstumsstrategie führte nicht zu dynamischen Veränderungen in der Wirtschaftsstruktur des Landes weiterhin nicht in der Lage, der Deflation zu entkommen.
Wie bereits erwähnt, litt Japan im Jahr 2011, als der Dollar/Yen-Wechselkurs das Niveau von 75 Yen erreichte, unter einem extrem starken Yen und einer Deflation. Man kann sagen, dass die anschließende „beispiellose Lockerung der Geldpolitik“ durch die Bank of Japan dazu beigetragen hat, die negative Spirale der Yen-Aufwertung und Deflation zu durchbrechen, was einen großen Beitrag zur japanischen Wirtschaft geleistet hat. Die anhaltende Lockerung der Geldpolitik und die anhaltende Abwertung des Yen haben jedoch zu chronischen Haushaltsdefiziten und dem Nebeneffekt des Überlebens von Unternehmen mit geringer Produktivität (Zombieunternehmen) geführt.
Seit 2012 ist der reale effektive Wechselkurs des Yen weiter gesunken und liegt derzeit bei 55,87 (IWF, 2010 = 100), was unter dem Niveau der Yen-Abwertung vor dem Plaza-Abkommen (69,35 im Jahr 1982) liegt. Wenn der Yen darüber hinaus weiter abwertet und dabei das Inflationsgefälle zwischen Japan und dem Ausland außer Acht lässt, könnte dies zu einem weiteren Rückgang der Kaufkraft und damit zu einer „Verschlechterung der nationalen Macht“ führen, einschließlich einer Abwanderung von Arbeitskräften ins Ausland. Letztlich könnte es sein, dass nicht ein Rückgang der nationalen Macht die Ursache für die Abwertung des Yen ist, sondern dass eine langfristige Abwertung des Yen zu einem Rückgang der nationalen Macht führt.
＜Narukas „de-“ von der US-Politik abhängiger Marktpreis＞
Andererseits führte die diesjährige Frühjahrsgewerkschaft zu erheblichen Lohnerhöhungen, und es sind endlich Anzeichen für einen „positiven Lohn- und Preiszyklus“ erkennbar. Um der Falle des geringen Wachstums, der niedrigen Zinsen und der geringen Produktivität zu entkommen, müssen wir Wachstumsstrategien wie Strukturreformen wie Deregulierung, Investitionen in Informationstechnologie wie DX und stärkere Investitionen in Menschen fördern und die Arbeitsproduktivität verbessern und Kapital muss gesteigert werden.
Wenn dies geschieht, wird das Wachstumspotenzial der japanischen Wirtschaft zunehmen und die Welt wird höhere Zinssätze akzeptieren. Es ist notwendig, die Gelegenheit dieses „positiven Kreislaufs“, der mit einer verbesserten Produktivität beginnt, nicht zu verpassen. Wenn die ausländischen Direktinvestitionen in Japan zunehmen und sich die Situation nach der beispiellosen Lockerung der Geldpolitik wieder normalisiert, wird die Zeit kommen, in der der Yen allmählich positiv gekauft wird. Bis dahin dürfte der Dollar-Yen-Markt jedoch weiterhin von der US-Politik abhängig bleiben.
(Herausgegeben von Hiroshi Hashimoto)
*Diese Kolumne wurde im Reuters Foreign Exchange Forum veröffentlicht. Es basiert auf der persönlichen Meinung des Autors.
*Maki Ogawa ist leitender Angestellter, Leiter der Finanzmarktforschung und Chefanalyst bei der Sony Financial Group. Nachdem er als Devisenhändler bei einem amerikanischen Finanzinstitut gearbeitet hatte, arbeitete er in der Finanzabteilung von Sony, wo er sich mit Devisenabsicherung und Marktforschung beschäftigte. Danach arbeitete er bei Citibank Japan (derzeit SMBC Trust Bank) als Direktor für Investitionsforschung und -planung in der Abteilung für persönliche Finanzen, wo er für die Finanzmarktforschung und -analyse verantwortlich war. Zu seinen Büchern gehören „Neueste Ausgabe: Börsenmärkte, die Sie wirklich verstehen“ und „Die Wahrheit über virtuelle Währungen, die jeder Unternehmer kennen sollte“.
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