Die Wette sollte ein Kinderspiel sein. China wurde nach fast drei Jahren pandemiebedingter Abriegelung wiedereröffnet, und die Anleger erwarteten, dass seine Wirtschaft, die zweitgrößte der Welt, wieder zum Leben erwachen würde. Chinesische Aktien stiegen sprunghaft an.
Aber diese Wette ist schiefgegangen. Diese Woche gerieten die in Hongkong gehandelten chinesischen Aktien kurzzeitig in einen Bärenmarkt, nachdem sie seit ihrem Höchststand im Januar mehr als 20 Prozent ihres Wertes verloren hatten. Auch auf dem Festland liegen die Aktien im Jahresverlauf im Minus.
Die Rückgänge spiegeln einen schwindenden Optimismus hinsichtlich der Realisierbarkeit der Post-Covid-Erholung in China wider, das seit langem ein Motor des globalen Wachstums ist. Trotz der anhaltenden geopolitischen Spannungen zwischen China und den Vereinigten Staaten bleiben die Wirtschafts- und Geschäftsbeziehungen zwischen den beiden Ländern eng miteinander verbunden.
„Alle Signale aus China deuten auf eine holprige, stockende wirtschaftliche Erholung hin“, sagte Tina Teng, Analystin bei CMC Markets in Auckland, Neuseeland.
Peking hat mit schwächer als erwarteten Verbraucherausgaben, rückläufigen Eigenheimverkäufen und einem im Wandel begriffenen Fertigungssektor zu kämpfen. Eine schwächere Währung verschärft die Probleme. Es bleibt ungewiss, welche Maßnahmen die chinesische Regierung gegebenenfalls ergreifen könnte, um das Wachstum zu unterstützen.
Im vergangenen Jahr forderten zahlreiche Covid-Lockdowns einen schweren Tribut von Chinas Wirtschaft. Es wuchs um 3 Prozent, eine der langsamsten Wachstumsraten seit Jahrzehnten, deutlich unter Pekings eigenem Ziel und langsamer als das von 2021.
Die Behörden haben den Aktienmarkt im vergangenen Herbst mit Konjunkturmaßnahmen zur Stützung des Immobiliensektors angekurbelt. Im Dezember folgte mit dem abrupten Ende der strikten „Null-Covid“-Politik ein weiterer Aufschwung. Die Aktien starteten mit einem Aufwärtstrend ins neue Jahr und erreichten Ende Januar ihren Höhepunkt.
In den ersten drei Monaten des Jahres wuchs Chinas Wirtschaft um 4,5 Prozent – wobei die Verbraucher für den Großteil des Zuwachses verantwortlich waren – und schien auf dem Weg einer Erholung zu sein. Die Ausgaben waren in den letzten Monaten vor allem in den Sektoren Luxusgüter sowie Lebensmittel und Getränke hoch, entsprachen jedoch zunehmend nicht den Erwartungen der Anleger. Eine hohe Jugendarbeitslosigkeit trübt die Aussichten zusätzlich.
Während westliche Länder mit der Inflation zu kämpfen haben, liebäugelt China mit der gegenteiligen und möglicherweise bösartigeren Kraft der Deflation oder anhaltend niedrigen Preisen, die die Wirtschaft belasten, indem sie Unternehmensgewinne und Löhne dämpfen.
„Die Inlandsnachfrage ist immer noch schwach“, sagte Frau Teng.
Infolgedessen haben viele Ökonomen in den letzten Wochen ihre Erwartungen zurückgenommen, was zum Rückgang an den Aktienmärkten beigetragen hat. Doch etliche Analysten, darunter auch die der Investmentbanken Nomura und Barclays, gehen dennoch davon aus, dass Chinas Bruttoinlandsprodukt in diesem Jahr stärker wachsen wird als von der Regierung prognostiziert, die ein Wachstum von fünf Prozent vorsieht.
Die Prognosen für die US-Wirtschaft, die größte der Welt, sind niedriger, aber amerikanischen Aktien geht es deutlich besser als denen Chinas. Der S&P 500, ein breiter Aktienindex, ist in diesem Jahr um etwa 12 Prozent gestiegen.
Die jüngsten Entscheidungen der Kommunistischen Partei Chinas und ihres obersten Führers Xi Jinping haben die Börsenstimmung beeinträchtigt. Ein hartes Vorgehen gegen Beratungsfirmen mit Auslandsbeziehungen hat einige ausländische Unternehmen und Investoren verunsichert und erneut Fragen über die Rentabilität internationaler Firmen aufkommen lassen, die in China Geschäfte machen.
„Die Erholung ist ins Stocken geraten, was zum Teil darauf zurückzuführen ist, dass Peking nicht in der Lage ist, das Vertrauen von Verbrauchern und Geschäftsinvestoren zu stärken“, schrieben Nomura-Ökonomen letzten Monat in einem Bericht. „Wenn die Enttäuschung einsetzt, sehen wir ein steigendes Risiko einer Abwärtsspirale, die zu schwächeren Konjunkturdaten, steigender Arbeitslosigkeit, anhaltender Desinflation, sinkenden Marktzinsen und einer schwächeren Währung führt.“
Einige Beobachter argumentieren jedoch, dass die Anleger die Wiedereröffnung der Wirtschaft in China einfach falsch eingeschätzt haben – ein Ereignis, das in der Geschichte keine Parallele hat. Und sie haben eine Verschiebung in der Art und Weise verpasst, wie die Behörden nationale Sicherheitsbedenken über wirtschaftliche stellen.
„Die Mentalität, wie die chinesische Wirtschaft verwaltet wird, ist völlig anders“, sagte Chris Leung, Chefökonom für China bei der DBS Bank. Er fügte hinzu, dass die Behörden wahrscheinlich nicht mehr so wahrscheinlich wie in der Vergangenheit auf einen Börsenabschwung mit aggressiven Maßnahmen reagieren würden, um die Aktienkurse in die Höhe zu treiben. Die politischen Entscheidungsträger in Peking konzentrieren sich mehr auf wirtschaftliche Leitfaktoren wie das verarbeitende Gewerbe. Und durch diese Maßnahmen, sagte Herr Leung, gerät die chinesische Wirtschaft „nicht zu sehr aus der Reihe“.
Am Donnerstag ergab eine Umfrage im privaten Sektor, dass die Fabrikaktivitäten in China im Mai angezogen hatten, im Gegensatz zu offiziellen Daten, die einen Tag zuvor veröffentlicht wurden und die darauf hindeuteten, dass die Produktion weiter geschrumpft war. Die gemischten Signale haben umfassendere Auswirkungen, da die Produktion in China eng mit seinen Exporten verknüpft ist, die wiederum ein Indikator für die globale Nachfrage sind. Eine nachhaltige Ausweitung des verarbeitenden Gewerbes würde dazu beitragen, Chinas Beschäftigungsquote, seine Verbraucherausgaben und letztlich auch seinen Aktienmarkt anzukurbeln.
Vorerst verkaufen Anleger weiterhin chinesische Aktien. Zu den größten Verlierern in diesem Jahr zählen der Online-Händler JD.com und die Hot-Pot-Kette Haidilao, beide verzeichneten in diesem Jahr ein Minus von über 20 Prozent. Dies trug dazu bei, dass der Hongkonger Hang Seng China Enterprises Index am Donnerstag auf den niedrigsten Schlussstand des Jahres sank. Nach einer Rallye am Freitag liegt der Index rund 17 Prozent unter seinem Höchststand im Januar. Der CSI 300 Index, der die größten in Shanghai und Shenzhen notierten Unternehmen abbildet, ist seit seinem Höchststand im Januar um rund 8 Prozent gefallen.
Der Immobiliensektor bereitet Anlegern weiterhin Sorgen. Laut den diese Woche von der China Real Estate Information Corporation veröffentlichten Daten gingen die Immobilienverkäufe der 100 größten Unternehmen im Mai gegenüber dem Vormonat um etwa 14 Prozent zurück.
Chinas Wohnungsprobleme – hoch verschuldete Bauträger und Kreditnehmer, die mit halbfertigen Wohnungen zurückbleiben – haben zu der Erwartung geführt, dass die chinesische Zentralbank sich gezwungen sehen wird, die Zinsen in diesem Jahr zu senken.
Sowohl Nomura als auch Barclays prognostizieren, dass China in den drei Monaten bis Juni ein deutlich höheres Wirtschaftswachstum von fast 8 Prozent verzeichnen wird. Beiden Prognosen zufolge wird sich das Wachstum in den nächsten beiden Quartalen des Jahres dann auf das Niveau von Anfang des Jahres abschwächen.
Analysten gehen davon aus, dass sich die Aktienmarktentwicklung im weiteren Verlauf verbessern wird. „Übermäßiger Pessimismus korrigiert sich normalerweise von selbst“, sagte Herr Leung.
