Der Vorstoß der Federal Reserve, die Wirtschaft zu bremsen und die Inflation unter Kontrolle zu bringen, wird oft mit einem Flugzeugabsturz verglichen, der mit einer weichen Landung, einer holprigen Landung oder einem völligen Absturz enden könnte.
Jerome H. Powell, der Vorsitzende der Fed, setzt auf etwas, das eher dem Wunder auf dem Hudson ähnelt: einem Touchdown, der alles in allem sanft ist und anders als alles, was die Nation zuvor gesehen hat.
Die Fed hat die Zinsen im vergangenen Jahr stark angehoben und sie am Mittwoch auf knapp über 5 Prozent gedrückt, um die Wirtschaft abzukühlen und die Inflation unter Kontrolle zu bringen. Ökonomen der Zentralbank haben begonnen zu prognostizieren, dass Amerika später in diesem Jahr wahrscheinlich in eine Rezession kippen wird, da die erheblichen geldpolitischen Schritte der Fed mit den Turbulenzen im Bankensektor kombiniert werden, um das Wachstum auszulöschen.
Aber Herr Powell machte während einer Pressekonferenz am Mittwoch klar, dass er nicht einverstanden ist.
„Das ist nicht mein persönlicher wahrscheinlichster Fall“, sagte er und erklärte, dass er dieses Jahr ein bescheidenes Wachstum erwarte. Diese sonnigere Prognose hängt zum Teil von Trends auf dem Arbeitsmarkt ab.
Der amerikanische Arbeitsmarkt ist immer noch sehr stark – mit schnellem Beschäftigungswachstum und einer Arbeitslosigkeit, die nahe einem 50-Jahres-Tief schwebt – aber es gibt Anzeichen einer Abkühlung. Die Stellenangebote sind in den letzten Monaten stark zurückgegangen und fielen von einem Höchststand von mehr als 12 Millionen im Jahr zuvor auf 9,6 Millionen im März. Historisch gesehen wäre ein solch massiver Rückgang der verfügbaren Stellen mit Entlassungen und steigender Arbeitslosigkeit einhergegangen, und prominente Ökonomen hatten genau aus diesem Grund eine schmerzhafte wirtschaftliche Landung vorhergesagt.
Aber bis jetzt hat sich die Arbeitslosigkeit nicht bewegt.
„Es sollte nicht möglich sein, dass die Stellenangebote so stark zurückgehen, wie sie zurückgegangen sind, ohne dass die Arbeitslosigkeit steigt“, sagte Mr. Powell diese Woche. Während Amerika das neueste Update zur Arbeitslosigkeit erhalten wird, wenn am Freitag ein Arbeitsmarktbericht veröffentlicht wird, muss die Arbeitslosigkeit noch signifikant steigen.
Herr Powell fügte hinzu: „Es gibt keine Versprechungen, aber es scheint mir einfach möglich, dass wir eine weitere Abkühlung auf dem Arbeitsmarkt erleben können, ohne den starken Anstieg der Arbeitslosigkeit zu haben, der mit vielen früheren Episoden einherging. ”
Amerikas wirtschaftliches Schicksal hängt davon ab, ob Mr. Powells Optimismus richtig ist. Wenn es der Fed gelingt, der Geschichte zu trotzen, um eine schnelle Inflation durch eine starke Abkühlung des Arbeitsmarkts zu bekämpfen, ohne einen großen und schmerzhaften Anstieg der Arbeitslosigkeit zu verursachen, könnte das Erbe der Post-Pandemie-Wirtschaft ein turbulentes, aber letztendlich positives sein. Wenn dies nicht möglich ist, könnte die Zähmung von Preiserhöhungen für Amerikas Arbeitnehmer schmerzhafte Kosten verursachen.
Einige Ökonomen sind skeptisch, dass die guten Zeiten anhalten können.
„Wir haben diesen Kompromiss nicht gesehen, was fantastisch ist“, sagte Aysegul Sahin, Wirtschaftswissenschaftlerin an der University of Texas in Austin. Sie merkte jedoch an, dass die Produktivitätsdaten düster wirkten, was darauf hindeutet, dass Unternehmen durch jahrelangen pandemischen Arbeitskräftemangel verbrannt wurden und nun an Arbeitnehmern festhalten, auch wenn sie sie nicht unbedingt zur Produktion von Waren und Dienstleistungen benötigen.
„Dieses Mal war es anders, aber jetzt kehren wir in den Zustand zurück, in dem es ein normalerer Arbeitsmarkt ist“, sagte sie. “Das wird sich so abspielen, wie es immer abläuft.”
Die Fed ist dafür verantwortlich, sowohl maximale Beschäftigung als auch stabile Inflation zu fördern. Aber diese Ziele können in Konflikt geraten, wie es jetzt der Fall ist.
Die Inflation liegt seit zwei vollen Jahren über dem 2-Prozent-Ziel der Fed. Der starke Arbeitsmarkt hat die Preisspitzen zwar zunächst nicht verursacht, könnte aber dazu beitragen, sie fortzusetzen. Die Arbeitgeber zahlen höhere Löhne, um zu versuchen, an den Arbeitnehmern festzuhalten. Dabei erhöhen sie die Preise, um ihre Kosten zu decken. Wer etwas mehr verdient, kann sich steigende Mieten, Kinderbetreuungskosten und Restaurant-Schecks leisten, ohne sich zurückzuziehen.
In solchen Situationen erhöht die Fed die Zinsen, um die Wirtschaft und den Arbeitsmarkt abzukühlen. Höhere Kreditkosten verlangsamen den Wohnungsmarkt, halten große Verbraucherkäufe wie Autos und Heimwerkerprojekte ab und halten Unternehmen davon ab, zu expandieren. Da die Menschen weniger ausgeben, können Unternehmen die Preise nicht weiter erhöhen, ohne Kunden zu verlieren.
Aber die Politik richtig zu gestalten, ist ein wirtschaftlicher Drahtseilakt.
Die politischen Entscheidungsträger sind der Meinung, dass es von größter Bedeutung ist, entschlossen genug zu handeln, um die Inflation schnell unter Kontrolle zu bringen – wenn sie zu lange anhält, könnten Familien und Unternehmen mit stetig steigenden Preisen rechnen. Sie könnten dann ihr Verhalten anpassen, höhere Gehaltserhöhungen fordern und regelmäßige Preiserhöhungen normalisieren. Das würde es noch schwerer machen, die Inflation auszumerzen.
Auf der anderen Seite wollen die Beamten die Wirtschaft nicht zu sehr abkühlen, was eine schmerzhafte Rezession verursacht, die sich als strafender erweist, als nötig wäre, um die Inflation wieder zu normalisieren.
Dieses Gleichgewicht zu finden, ist eine heikle Angelegenheit. Es ist nicht klar, wie stark sich die Wirtschaft verlangsamen muss, um die Inflation vollständig zu kontrollieren. Und die Zinspolitik der Fed ist unverblümt, unpräzise und braucht Zeit: Es ist schwer abzuschätzen, wie stark die bisherigen Erhöhungen letztlich das Wachstum belasten werden.
Aus diesem Grund hat die Fed ihre politischen Änderungen in den letzten Monaten verlangsamt – und scheint bereit zu sein, sie insgesamt zu stoppen. Nach einer Reihe von Zinsbewegungen um drei Viertelpunkte im letzten Jahr hat die Fed kürzlich die Kreditkosten um jeweils einen Viertelpunkt angepasst. Beamte signalisierten diese Woche, dass sie die Erhöhung der Zinssätze je nach eingehenden Wirtschaftsdaten bereits bei ihrer Sitzung Mitte Juni vollständig einstellen könnten.
Eine Pause würde den Zentralbankern die Möglichkeit geben zu sehen, ob ihre bisherigen Zinsanpassungen ausreichen könnten.
Es würde ihnen auch Zeit geben, die Folgen der Turbulenzen in der Bankenbranche einzuschätzen – Turbulenzen, die eine sanfte wirtschaftliche Landung noch schwieriger machen könnten.
Drei große Banken sind seit Mitte März zusammengebrochen und erforderten ein Eingreifen der Regierung, und die Nervosität geht weiter durch mittelgroße Kreditgeber, wobei mehrere regionale Bankaktien am Mittwoch und Donnerstag abstürzten. Bankprobleme können sich schnell in wirtschaftliche Probleme verwandeln, wenn sich die Kreditgeber zurückziehen, wodurch Unternehmen weniger in der Lage sind zu wachsen und Familien weniger in der Lage sind, ihren Konsum zu finanzieren.
Dem Arbeitsmarkt könnte angesichts der Bankenturbulenzen und der bisherigen Zinsschritte der Fed eine dramatischere Verlangsamung bevorstehen, sagte Nick Bunker, der Direktor der nordamerikanischen Wirtschaftsforschung bei der Jobseite Indeed.
Er sagte, dass die Stellenangebote zwar schnell zurückgegangen seien, einige davon jedoch eine Rückkehr zu normalen Bedingungen nach einer pandemiebedingten Verrücktheit widerspiegeln könnten, die nicht unbedingt auf die Politik der Fed zurückzuführen sei.
Beispielsweise waren die Stellenangebote in der Freizeit- und Gastgewerbebranche sprunghaft angestiegen, als Restaurants und Hotels nach der Sperrung wiedereröffnet wurden. Diese verschwanden jetzt, aber das könnte eher eine Rückkehr zum normalen Geschäft bedeuten.
„Es findet eine sanfte Landung statt, aber wie viel davon ist Schwerkraft und wie viel davon macht der Pilot mit dem Flugzeug?“ Herr Bunker sagte. In Zukunft könnte es sein, dass die normale historische Beziehung zwischen rückläufigen Stellenangeboten und steigender Arbeitslosigkeit zum Tragen kommt, wenn die Politik zu beißen beginnt.
Oder diese Zeit könnte wirklich einzigartig sein – wie Mr. Powell hofft. Aber ob die Fed und die amerikanische Wirtschaft seine These testen könnten, könnte davon abhängen, ob sich die Probleme im Bankensystem klären, sagte Herr Bunker.
„Wir bekommen vielleicht keine Antwort, wenn der Finanzsektor kommt und den Tisch umkippt“, sagte er.
