Die Inflation ist hartnäckig. Verschärft das Bundeshaushaltsdefizit die Situation?

Eine entscheidende Frage schwebt über der amerikanischen Wirtschaft und den Präsidentschaftswahlen im Herbst: Warum steigen die Verbraucherpreise immer noch unangenehm schnell, selbst nach einer anhaltenden Kampagne der Federal Reserve, die Wirtschaft durch Zinserhöhungen zu bremsen?

Ökonomen und Politikexperten haben mehrere Erklärungen angeboten. Bei einigen handelt es sich im Wesentlichen um Eigenheiten der aktuellen Wirtschaftslage, etwa um einen verzögerten Anstieg der Kosten für Haus- und Kfz-Versicherungen nach der Pandemie. Bei anderen handelt es sich um langfristige strukturelle Probleme, etwa um den Mangel an bezahlbarem Wohnraum, der die Mieten in Großstädten wie New York in die Höhe getrieben hat, da potenzielle Mieter um Wohnungen konkurrieren.

Einige Ökonomen, darunter Spitzenbeamte des Internationalen Währungsfonds, sagten jedoch, dass die Bundesregierung einen Teil der Schuld trage, weil sie weiterhin große Mengen an geliehenem Geld in die Wirtschaft gepumpt habe, und das zu einer Zeit, als die Wirtschaft keine fiskalischen Impulse brauchte.

Diese Kreditaufnahme ist das Ergebnis eines Bundeshaushaltsdefizits, das durch Steuersenkungen und Ausgabenerhöhungen erhöht wurde. Es trägt dazu bei, die Nachfrage nach Waren und Dienstleistungen anzukurbeln, indem es Geld an Unternehmen und Menschen weiterleitet, die es dann ausgeben.

Vertreter des IWF warnten, dass das Defizit auch die Preise in die Höhe treibe. In einem Bericht Anfang des Monats schrieben sie, dass die jüngste Wirtschaftsleistung Amerikas zwar beeindruckend sei, diese jedoch zum Teil durch ein Tempo der Kreditaufnahme angetrieben werde, „das nicht im Einklang mit der langfristigen Tragfähigkeit der öffentlichen Finanzen steht“.

Der IWF sagte, dass die US-Fiskalpolitik die nationale Inflationsrate um etwa einen halben Prozentpunkt erhöhte und „kurzfristige Risiken für den Desinflationsprozess“ erhöhe – womit er im Wesentlichen sagte, dass die Regierung im Widerspruch zur Fed arbeite.

Ökonomen der Biden-Regierung und einige Analysten an der Wall Street lehnen diese Ansicht ab. Regierungsvertreter sagten, die den Behauptungen des IWF zugrunde liegende Analyse sei unplausibel. Dies liegt zum Teil daran, dass der Bericht feststellte, dass die Bundespolitik derzeit genauso stark zur Inflation beiträgt wie vor zwei Jahren, zu einer Zeit, als Direktzahlungen an Verbraucher und andere Programme aus Präsident Bidens Konjunkturprogramm 2021 die Ausgaben in der gesamten Wirtschaft erhöhten.

Regierungsbeamte verwiesen auf andere finanzpolitische Maßnahmen, darunter eine fortlaufende Analyse der Brookings Institution in Washington, die darauf hindeutete, dass die Steuer- und Ausgabenpolitik der Regierung weder jetzt noch in der jüngsten Vergangenheit wesentlich zum Wirtschaftswachstum oder der Inflation beigetragen habe.

„Ich glaube nicht, dass der jüngste Inflationsrekord die Geschichte einer übermäßigen Nachfrage stützt“, sagte Jared Bernstein, der Vorsitzende des Wirtschaftsberaterrates des Weißen Hauses, in einem Interview. „Ich denke, was wir gesehen haben, ist, dass sich die Nachfrage auf dem Arbeitsmarkt mit der Entspannung der Lieferketten etwas abgekühlt hat. Wir konnten die historisch niedrige Arbeitslosigkeit aufrechterhalten und gleichzeitig die Inflation erheblich senken.“

Herr Bernstein fügte hinzu, dass die Regierungsbeamten zwar darauf bedacht seien, sich nicht zu den Zinsentscheidungen der Zentralbank zu äußern, „unsere fiskalische Haltung jedoch nicht gegen die Fed gerichtet ist“.

Die Debatte ist wichtig dafür, wie die Fed, die die Hauptverantwortung für die Kontrolle des Preiswachstums trägt, ihre Politik in den kommenden Monaten festlegt.

Die Anleger gingen zu Beginn des Jahres davon aus, dass die Fed-Beamten die Zinssätze mehrmals senken würden, nachdem sich das Preiswachstum im Jahr 2023 rapide verlangsamte und sich dem Zielniveau der Zentralbank von 2 Prozent pro Jahr zu nähern begann. Sie haben diese Prognosen revidiert, da neue Daten zeigen, dass der Fortschritt ins Stocken gerät und sich in vielerlei Hinsicht allmählich umkehrt.

Die Sichtweise der politischen Entscheidungsträger auf das Zusammenspiel von Defiziten und Inflation könnte auch die Entscheidungen des nächsten Präsidenten und Kongresses beeinflussen. Herr Biden sagte, dass er im Falle seiner Wiederwahl versuchen werde, die Defizite innerhalb eines Jahrzehnts um etwa 3 Billionen US-Dollar zu senken, vor allem durch Steuererhöhungen für Gutverdiener und Unternehmen. Sein republikanischer Gegner, der frühere Präsident Donald J. Trump, hat seine früheren – und unerfüllten – Versprechen zur Abschaffung der Staatsschulden wiederholt und gleichzeitig auf eine Verlängerung seiner Steuersenkungen von 2017 gedrängt, die das Defizit um Billionen erhöhen könnten.

Die Politik beider Präsidenten sowie die Entscheidungen der Präsidenten vor ihnen haben zum aktuellen Haushaltsungleichgewicht des Landes beigetragen. Das Defizit stieg, als Herr Trump und dann Herr Biden Hilfsgesetze für Menschen und Unternehmen inmitten der Coronavirus-Pandemie unterzeichneten. Im Geschäftsjahr 2022 ist sie gesunken, hat sich aber im letzten Jahr effektiv verdoppelt.

Das Defizit ist jetzt, gemessen an der Wirtschaftsleistung, größer als historisch üblich für diesen Zeitpunkt einer wirtschaftlichen Erholung – wenn die Arbeitslosigkeit niedrig ist und das Wirtschaftswachstum stark bleibt.

Das trifft sogar zu, wenn man die Kosten für die Begleichung der steigenden Schuldenlast der Regierung außer Acht lässt, die letztes Jahr sprunghaft anstieg, als die Fed die Zinsen anhob, eine Kennzahl, die Ökonomen als „Primärdefizit“ bezeichnen. Bei richtiger Messung entsprach das Primärdefizit im vergangenen Jahr etwa 5 Prozent der Jahresproduktion der Wirtschaft. Daten des überparteilichen Congressional Budget Office deuten darauf hin, dass es sich um das sechsthöchste Primärdefizit aller Jahre seit 1962 handelte; Die anderen fünf ereigneten sich alle während oder unmittelbar nach der Pandemie oder der Finanzkrise von 2008.

Hohe Defizite könnten sich auf verschiedene Weise auf die Inflation auswirken. Sie könnten die Nachfrage nach Gütern oder Dienstleistungen erhöhen, die weiterhin relativ knapp sind, und so die Preise in die Höhe treiben. Sie könnten die Ansichten der Verbraucher darüber beeinflussen, wie viel Inflation sie in Zukunft erwarten, und die Wirksamkeit von Zinserhöhungen der Fed zur Verlangsamung des Wachstums beeinträchtigen, sagte Joseph H. Davis, globaler Chefökonom der Investmentfirma Vanguard.

Herr Davis sagte, dass die Verlagerung von einem sinkenden zu einem steigenden Defizit höchstwahrscheinlich leicht zum Preiswachstum beitrage und die Arbeit der Fed schwieriger mache: „Was früher ein Rückenwind für die Inflation war, hat sich eher zu einem Gegenwind entwickelt“, sagte er .

Der Defizitanstieg im letzten Jahr spiegelte mehrere Faktoren wider, darunter schwankende Kapitalertragssteuereinnahmen und die Auswirkungen von Naturkatastrophen auf die Steuererklärung. Darin spiegelten sich auch erhöhte Staatsausgaben und Steuererleichterungen wider, die Herr Biden gesetzlich unterzeichnet hatte. Ein parteiübergreifender Infrastrukturgesetzentwurf aus dem Jahr 2021 finanziert nun landesweit Straßen, Breitband und andere Projekte. Die Regierung zahlt zusätzliche Gesundheitsleistungen für Veteranen, die toxischen Brandgruben ausgesetzt sind.

Steueranreize in einem parteiübergreifenden Gesetz, das die Halbleiterproduktion fördern soll, und ein parteiübergreifendes Gesetz, das den Übergang von fossilen Brennstoffen zu emissionsärmeren Energiequellen beschleunigen soll, haben Ankündigungen oder Ausgaben in Höhe von Hunderten Milliarden Dollar für den Bau neuer Fabriken ausgelöst.

„Es war eine große Dosis fiskalischer Anreize im letzten Jahr“, sagte Jason Furman, ein Harvard-Ökonom und Vorsitzender des Wirtschaftsberaterrates des Weißen Hauses unter Präsident Barack Obama. „Um den Menschen niedrigere Hypothekenzinsen zu ermöglichen“, fügte er hinzu, „um den Unternehmen die Möglichkeit zu geben, zu expandieren, zu investieren und zu wachsen, müssen wir das Defizit senken.“

Daten von anderen Ökonomen, wie den Erfindern des Hutchins Center Fiscal Impact Measure in Brookings, deuten darauf hin, dass der Ausgabenanstieg und die Steuererleichterungen im vergangenen Jahr die Belastung der Wirtschaft durch die auslaufenden Covid-Erleichterungen nicht aufgewogen haben. Mit anderen Worten: Sie zeigen effektiv, dass das Ende der Konjunkturhilfen, die die Verbrauchernachfrage in den frühen Stadien der Pandemie stützten, die erhöhte Nachfrage durch neue Ausgaben und Steuererleichterungen wettmachte.

Ökonomen der Investmentbank UBS schrieben letzte Woche, dass die Steuer- und Ausgabenpolitik des Bundes, nachdem sie letztes Jahr das Wachstum angekurbelt habe, unter anderem durch die Förderung des Fabrikbaus, in diesem Jahr wahrscheinlich zu einer Wachstumsbremse werden werde. Ökonomen der Bank of America Securities äußerten sich letzte Woche ähnlich, nachdem das Handelsministerium berichtet hatte, dass sich das Wirtschaftswachstum in den ersten Monaten dieses Jahres verlangsamte.

Regierungsbeamte sagten, es gebe einfachere – und bessere – Erklärungen dafür, warum das Preiswachstum über dem Ziel der Fed blieb, als für das Defizit. Die Immobilieninflation hat sich nicht so schnell abgeschwächt, wie viele Ökonomen erwartet hatten, obwohl Modelle des Weißen Hauses davon ausgehen, dass dies bald der Fall sein wird. Der Preisanstieg bei Kfz-Versicherungen, Finanzdienstleistungen und medizinischen Dienstleistungen sei faktisch ein einmaliger Effekt, der die Inflation jetzt hoch halte, sagten die Beamten, werde die Preise aber in den kommenden Monaten nicht weiter in die Höhe treiben.

„Es ist nicht wirklich eine fiskalische Geschichte“, sagte Herr Bernstein.