Höhere langfristige Renditen von US-Staatsanleihen werden laut Marktbeobachtern so schnell nicht sinken, angetrieben durch eine US-Bundesverschuldung von über 40 Billionen US-Dollar und strukturelle Versorgungs- und Nachfragefaktoren. US-Finanzminister Scott Bessent steht vor massiven Herausforderungen, die Kreditkosten zu decken, während Investoren und Hedgefonds angesichts steigender Inflationssorgen höhere Risikoprämien fordern.
Steigende Renditen am langen Ende des US-Anleihenmarktes belasten die Pläne von US-Politikern, die Kreditkosten einzudämmen. Nach Angaben von Reuters spiegelt der jüngste Zinsanstieg akute Inflationssorgen sowie langfristige Fragen darüber wider, wie der Markt eine Schwemme an Anleihen absorbieren kann. Regierungen und bonitätsstarke Unternehmen drängen gleichzeitig an den Markt, während sich die Käuferstruktur hin zu preissensitiveren Gruppen verschiebt.
Steigende Risikoprämien und eine US-Verschuldung von über 40 Billionen US-Dollar
Ein wesentlicher Treiber für die höheren Renditen ist der sogenannte Term Premium – jener Teil der Rendite, der die Bereitschaft von Investoren widerspiegelt, Kapital für Jahrzehnte zu binden. Zwar rechnet niemand mit einem Zahlungsausfall der USA, doch die Verschuldung der Bundesregierung hat die Marke von 40 Billionen US-Dollar überschritten, was die fiskalische Situation weiter verschlechtert.
Bis globale Regierungen, einschließlich der Vereinigten Staaten, keinen glaubwürdigen Plan zur Bewältigung der massiven und wachsenden Defizite vorlegen, sagt der Anleihenmarkt: „Tut uns leid, wir können euch nichts leihen, oder wenn wir es tun, wird es euch viel mehr Geld kosten. Arif Husain, Leiter des globalen Renteninvestments bei T. Rowe Price
Laut einer vom Stanford-Finanzprofessor Hanno Lustig in einem Papier vom August 20 veröffentlichten Untersuchung hinterfragen Anleger zunehmend die Sicherheit von US-Staatsanleihen und bewerten sie als risikoreichere Forderungen. Laut Lustigs Forschung haben Hedgefonds und andere preissensitive Firmen traditionelle, langfristige Käufer wie ausländische Zentralbanken abgelöst, was die Volatilität und Preissensitivität am Markt erhöht hat.
Konkurrenz durch KI-Infrastruktur und boomende Unternehmensanleihen
Neben den Staatsfinanzen sorgt eine starke Nachfrage nach Unternehmenskapital für zusätzlichen Druck. Unternehmen im Zentrum des Ausbaus von KI-Rechenzentren leihen sich im großen Stil Geld. Anleihenmärkte rechnen damit, dass große Tech-Konzerne in diesem Jahr mehr als 730 Milliarden US-Dollar für KI-Infrastruktur ausgeben werden, nach 400 Milliarden US-Dollar im Vorjahr. Ein Großteil davon wird über Kredite finanziert.
Die Fundamentaldaten dieser Unternehmen – starkes Gewinnwachstum und hoher Free Cashflow – wirken auf viele Investoren attraktiver als die des US-Staates. Nach Angaben von FactSet stiegen die Unternehmensgewinne von Firmen im S&P-500-Index im zweiten Quartal um 52 Prozent. Unternehmensgewinne als Anteil am Bruttoinlandsprodukt erreichten laut dem Bureau of Economic Analysis ein Rekordhoch von 13,2 Prozent.
Da der Markt für Staatsanleihen mit diesen Investment-Grade-Emittenten um langfristiges Kapital konkurriert, schrumpfen die Renditeabstände zwischen beiden Anlageklassen auf extrem enge Niveaus. Thierry Wizman, globaler FX- und Rates-Stratege bei Macquarie, erklärt dazu, dass Investoren Unternehmensschulden teilweise als sicherer ansehen.
Herausforderungen für Finanzminister Scott Bessent
US-Finanzminister Scott Bessent setzt sämtliche Instrumente ein, um die langfristigen Kreditkosten zu drücken. Marktteilnehmer betonen jedoch, dass die strukturellen Probleme im Kassenobligationenmarkt seine Bemühungen stark erschweren. Arif Husain von T. Rowe Price verweist auf ein anhaltendes Angebot-Nachfrage-Mismatch, da es an preisunempfindlichen Käufern mangelt, die bereit wären, das Treasury-Angebot ohne höhere Renditen aufzunehmen.
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