Was beschäftigt CEOs in dieser Berichtssaison?

SChumpeter mag handgeschriebene Briefe schreiben und empfangen. Als er letztes Jahr seinen Stift hervorholte und an Larry Fink, den Chef von BlackRock, schrieb, erklärte er dem passiv investierenden Milliardär, dass er dies tat, weil er glaubte, dass sie ein gemeinsames Interesse hätten: das Schreiben von Briefen. Ihr Kolumnist ging sogar so weit, ein Zitat von John Donne zu verwenden: „Briefe vermischen Seelen“, um eine Reaktion hervorzurufen. Offensichtlich ist Seelenvermischung, was auch immer ihre Vorzüge im elisabethanischen England sein mögen, in Hudson Yards nicht üblich. Herr Fink stimmte einem Interview zu, leider nicht einem Briefwechsel.

Die persönliche Note ist jedoch noch nicht ganz tot. Das können Sie dem jüngsten Aktionärsbrief von Herrn Fink sowie den Briefen von Warren Buffett, Amerikas berühmtestem Investor, und Jamie Dimon, dem Top-Banker der Wall Street, entnehmen. Um die Bedeutung der Altersvorsorge zu erklären, erzählt Herr Fink eine erhebende Geschichte über seine verstorbenen Eltern. Herr Buffett schreibt über seine vernünftige (und mittlerweile sehr reiche) Schwester Bertie. Mr. Dimon klingt zwar nicht gerade aufrichtig, aber er hört sich an, als würde er die Sorgen der Welt auf seinen Schultern tragen. Am wenigsten persönlich ist Andy Jassy von Amazon, der in einem Aktionärsbrief vom 11. April wie ein Amazonas durch und durch rüberkam. Egal. Am Tag der Veröffentlichung des Briefes stieg der Börsenwert seines Unternehmens um 30 Milliarden US-Dollar auf ein Rekordhoch von fast 2 Billionen US-Dollar. Das ist ein ROI– Tintenrendite – von 6 Millionen US-Dollar pro Wort. Für Aktionäre reine Poesie.

Hinter diesen Briefen steckt mehr als nur Eigenwerbung. Sie vermitteln einen Eindruck davon, wie Amerikas Konzerngrößen die Welt sehen. Zwei Briefe der Herren Dimon und Jassy sind besonders relevant, da das Land in die Frühlingsberichtssaison eintritt. Nach drei Goldlöckchen-Monaten von Januar bis März, in denen der Aktienmarkt in der Hoffnung auf eine niedrigere Inflation, sinkende Zinssätze und eine sanfte Landung eine Rallye erlebte, sind sie weniger optimistisch als erwartet.

Der größte Druck auf die Unternehmen wird in dieser Ergebnisrunde darin bestehen, ihren Wert unter Beweis zu stellen. Beflügelt durch die Erwartung niedrigerer Zinssätze hat die jüngste Rallye die Aktienkurse der großen Unternehmen, aus denen sich das Land zusammensetzt, in die Höhe getrieben S&P 500-Index. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis des Index erscheint im Vergleich zum Durchschnitt der letzten fünf Jahre hoch. Doch die Inflation ist nicht so schnell gesunken wie erhofft – und damit auch die Zinsen. Damit die hohen Bewertungen gerechtfertigt sind, müssen also die Erträge steigen. Das sollte für Nutznießer der künstlichen Intelligenz leicht genug sein (KI) Boom – Amazon und Microsoft, die die Rechenleistung bereitstellen; Nvidia, das sie beliefert KI Chips; und Meta, deren Werbegeschäft durch gestärkt wurde KI. Für weniger technikbegeisterte Unternehmen wird es schwieriger. Sofern sie nicht ebenfalls ein starkes Gewinnwachstum verzeichnen, könnte sich die Marktstimmung verschlechtern.

Wenn es darum geht KIDie große Frage bei den Gewinnmitteilungen wird sein, in welchem ​​Umfang große Technologieunternehmen investieren KI Infrastruktur und Dienstleistungen generieren tatsächlich höhere Einnahmen. In seinem Brief gibt sich Herr Dimon dem Hype hin. KI, schreibt er, könnte ebenso transformativ sein wie „die Druckmaschine, die Dampfmaschine, Elektrizität, Computer und das Internet“. Aber er macht auch deutlich, dass es noch am Anfang steht. Seine Bank, JPMorgan Chase, experimentiert offenbar mit „generativen“ KI, der Typ, der in den letzten 17 Monaten Aufmerksamkeit erregt hat, anstatt ihn in großem Maßstab einzusetzen. Herr Jassy beschreibt ein dreischichtiges System von Bausteinen, das Amazons Cloud-Computing-Arm, AWSentwickelt, um Kunden dabei zu helfen, generative-KI Modelle analysieren, ihre Daten in bestehende einspeisen und weiterentwickeln KI-bezogene Anwendungen. Damit solche Dienste jedoch echtes Geld verdienen, müssen große Unternehmen wie JPMorgan Chase von Experimenten zur Einführung übergehen.

Schauen Sie über Big Tech hinaus, angetrieben vom Rückenwind von KI, und die Hauptsorge der Chefs ist der Konjunkturzyklus. In den letzten Wochen sind die Erwartungen einer sanften Landung den Erwartungen einer „keinen Landung“ gewichen: Wachstum und Inflation bleiben länger hoch und die langfristigen Zinssätze bleiben hoch. Sollten sich diese Prognosen bewahrheiten, werden sich Anleger fragen, ob Umsatz und Gewinn schnell genug wachsen können, um die Belastung durch höhere Zinsen auszugleichen. Wenn nicht, könnten die Ängste vor einer Stagflation, die letztes Jahr scheinbar zerstreut waren, wieder auftauchen. In dieser Hinsicht klingt Herr Dimon fast prophetisch. Die Verbraucherausgaben und damit die amerikanische Wirtschaft seien robust geblieben, schreibt er, teilweise dank der Großzügigkeit der Regierung. Wenn jedoch Unmengen öffentlicher Gelder in Investitionen in saubere Energie, Militärausgaben usw. fließen, besteht die Gefahr, dass die Inflation hartnäckiger wird – und die Zinsen höher bleiben – als die Märkte erwarten. Zu der Unsicherheit kommt noch „eine der verräterischsten geopolitischen Epochen“ seit dem Zweiten Weltkrieg hinzu.

Tage nach der Veröffentlichung von Herrn Dimons Brief verfolgten ihn seine Worte erneut. Die Befürchtungen, dass die Zinsen über einen längeren Zeitraum anhalten könnten, trugen trotz der guten Ergebnisse des ersten Quartals zu einem seltenen Einbruch des Aktienkurses von JPMorgan Chase am 12. April bei. Unterdessen üben die Spannungen im Nahen Osten einen Aufwärtsdruck auf die Ölpreise aus, was die Inflationsängste weiter schürt. Herr Jassy verwies auch auf die wirtschaftliche Unsicherheit in Zeiten der Inflation. Obwohl die Verbraucher weiterhin Geld ausgeben, warnt er die Aktionäre, dass sie dies vorsichtig tun. Um Geld zu sparen, handeln die Leute, wann immer sie können.

Das Schreibzeug

Herr Dimon und Herr Jassy leiten riesige Unternehmen. Je größer ein Unternehmen ist, desto stärker profitiert es tendenziell von einem schnelleren Wirtschaftswachstum. Je reicher es ist, desto weniger fürchtet es eine Zinskrise, die seinen Zugang zu Kapital einschränken könnte. Andere große, finanzstarke Unternehmen wie Ölproduzenten und Verkäufer von Medikamenten gegen Fettleibigkeit könnten die hoffnungsvolle Ertragsaussichten großer Technologiekonzerne und Großbanken verstärken. Kleinere, stärker verschuldete Unternehmen werden Schwierigkeiten haben, wenn ihre Zinskosten nicht sinken.

Im Geschäftsleben gilt: Je schlechter die Bilanz, desto höher das Zinsrisiko. Das gilt für die Gesellschaft als Ganzes. Wie Herr Dimon betont, verfügen fast 40 % der Amerikaner nicht über Ersparnisse in Höhe von 400 US-Dollar, um Notfallzahlungen wie Arztrechnungen oder Autoreparaturen zu decken. Es war kein fröhlicher Brief. Es war eine trostlose Macht. ■

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