Tesla wächst weiter, aber um welchen Preis?

Bulls kann dies als einen weiteren Schritt im Wachstum des Unternehmens ansehen. Es war ein solides drittes Quartal in Folge mit steigenden Umsätzen nach dem schwierigen zweiten Quartal 2022, als es von Covid-bedingten Sperren in China getroffen wurde. Vor dem Hintergrund steigender Zinsen, die erste Anzeichen einer Beeinträchtigung der Autonachfrage zeigen, und des intensiven Wettbewerbs in China, wo die Subventionen für Elektrofahrzeuge geschrumpft sind und Konkurrenten wie BYD den Marktanteil von Tesla auffressen, hätte es viel schlimmer kommen können.

Bears kann darauf hinweisen, dass Tesla sein Wachstum nur durch massive Senkung der Fahrzeugpreise auf Kurs gehalten hat. Laut dem Makler RBC liegt der Preis in den USA für ein Modell Y mit großer Reichweite um 11.000 US-Dollar oder 17 % niedriger als zu Beginn des Jahres. In China ist das gleiche Fahrzeug 21 % billiger als im September. Darüber hinaus übertraf die Produktion die Lieferungen um 4 % – etwa die Hälfte der Diskrepanz im Vorquartal, deutet aber immer noch auf steigende Lagerbestände hin. Die Aktien von Tesla fielen am Montag um 6 %, aber das folgte einer Rallye von 6 % am Freitag.

Tesla hat in den letzten Monaten seine ursprüngliche Mission verdoppelt, so schnell wie möglich zu wachsen, ungeachtet der Kosten in einem sich verschlechternden Verkaufsumfeld. Eine große Frage für Investoren ist jetzt, wie hoch diese Kosten sein werden. Analysten diskutieren, ob die Bruttomargen ohne regulatorische Gutschriften, ein Schlüsselmaß für die Rentabilität, unter oder über 20 % liegen werden, wenn Tesla am 19. April seine Quartalsergebnisse vorlegt. Für 2022 lag die Zahl bei etwa 27 %.

Wie sich herausstellt, wird dies jedoch nicht das letzte Wort über die Rentabilität des Unternehmens sein, wenn man bedenkt, wie oft es seine Preise anpasst. Tesla arbeitet auch an einer kostengünstigeren Produktionsplattform, die die Wirtschaftlichkeit seines Geschäfts erneut verändern wird, sobald es schließlich auf den Markt kommt. Die Margen des Unternehmens werden jahrelang ein bewegliches Ziel sein und für das nächste Paar wahrscheinlich ein sinkendes nach der Goldgrube hoher Fahrzeugpreise während der Pandemie.

Niedrigere Margen in diesem Jahr werden den Prognosen von Analysten zufolge sogar die Auswirkungen des anhaltenden Auslieferungswachstums auf den Gewinn ausgleichen. Der aktuelle Konsens laut FactSet geht von einem leichten Rückgang des Nettogewinns in diesem Jahr aus, dem ersten Rückgang, seit Tesla im Jahr 2019 profitabel wurde. Die prognostizierten Kürzungen begannen im vergangenen Herbst, setzten sich aber im ersten Quartal fort, selbst als die Tesla-Aktien um 68 % stiegen.

Das Ergebnis ist, dass die Tesla-Aktie im Vergleich zu ihrem Gewinn und ihren Konkurrenten wieder einmal sehr teuer geworden ist. Das erwartete Kurs-Gewinn-Verhältnis beträgt jetzt das 45-fache, gegenüber etwa 20 zu Jahresbeginn. Sein Marktwert liegt bei 616 Milliarden US-Dollar, weit mehr als dreimal so hoch wie der von Toyota, dem umsatzstärksten Autohersteller der Welt. Inklusive der verwässernden Wirkung von Aktienoptionen, die echte Kosten für die Aktionäre darstellen, ist die Lücke sogar noch größer, da der Marktwert von Tesla bei 692 Milliarden US-Dollar liegt.

Die einzige Welt, in der dies sinnvoll ist, ist eine, in der der EV-Hersteller einen Löwenanteil des Branchengewinns einstreichen wird, nach dem Muster von Apple und Mobiltelefonen. Die Konkurrenzkämpfe in China, dem am weitesten entwickelten EV-Markt der Welt, zeigen, dass der Weg in diese potenzielle Zukunft, der nie breit war, immer schmaler wird.

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