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Consensonomics erhält ein „F“ In den letzten beiden Monaten des Jahres 2023 fügte der Markt seinen Erwartungen für das Jahresende 2024 einen weiteren Prozentpunkt an Zinssenkungen hinzu, wodurch sich die Gesamtzahl der eingepreisten Zinssenkungen um einen Viertelpunkt auf sieben erhöhte. Rückblickend verwiesen die meisten Konsensprognostiker auf Jerome Powells „lockere Wende“ und den neuen Dot-Plot des FOMC vom Dezember, der eine weitere Zinssenkung im Jahr 2024 fordert, als Hauptgründe für diesen erhöhten Zinsüberschwang. Wenn wir die ersten vier Monate des Jahres 2024 vorspulen, werden all diese zusätzlichen Kürzungen von den Markterwartungen übertroffen, und noch ein bisschen mehr. Der Reset führte dazu, dass der S & P 500 im April seinen ersten (wenn auch moderaten) Rückgang seit sechs Monaten verzeichnete. .SPX YTD Berg S & P 500, YTD Und natürlich wollen die Konsensprognostiker, die alle ihre Wunden lecken, einen anderen als sich selbst finden, dem sie die Schuld geben können. Stichwort: Fed-Bashing. Denken Sie an das Gejammer darüber, dass Jay ihn in die Irre geführt hat. Lassen Sie sich von den Defiziten von Janet Yellen inspirieren. Nun, ich werde eine alternative Erzählung liefern – eine viel einfachere Geschichte. Die wahre Geschichte Der Markt hat überreagiert und einen Fehler gemacht. Das ist alles – die Konsensökonomen haben ein „F“ bekommen. Anstatt in Jay oder Janet nach einem Sündenbock zu suchen, wie wäre es, wenn die Leute einfach härter werden und das „L“ nehmen. Der Konsens hat dies durcheinander gebracht. Das ist nicht Jays Schuld. Er fummelte nicht an der 5-Yard-Linie herum, wie Stanley Druckenmiller diese Woche vorgeschlagen hatte. Der Markt wurde wegen eines Verlusts von fast 100 Yards geplündert. Und obwohl ich sicherlich kein Fan der regulatorischen Seite von Yellenomics/Bideconomics bin, wird es sehr ermüdend, die Schuld für alles, was auf den Märkten schiefgeht, auf fiskalische Übertreibungen zu schieben. In diesem Jahr sind die Zinsmärkte zu einer vernünftigeren Realität zurückgekehrt, nachdem sie mit dem la-la-Land der 7-Kürzungen geliebäugelt haben. Und währenddessen haben die vernünftigeren Aktienmärkte dem Gejammer ihres Zinsbruders nur flüchtige Beachtung geschenkt. Da ich auf den Märkten für festverzinsliche Wertpapiere und Devisen aufgewachsen bin, entdecke ich in den späteren Phasen meiner Karriere zunehmend mehr Sensibilität für die Aktienmärkte. Rate-Leute denken immer zu viel nach und analysieren zu viel, und sie geraten immer in noch größere Schwierigkeiten. Aktienexperten neigen dazu, es einfach zu halten. Und im Geiste der Einfachheit nehmen wir uns noch eine letzte Minute Zeit, um zu feiern, was Jay in den letzten Jahren getan hat, um die langfristigen Inflationserwartungen angesichts eines der größten negativen Angebotsschocks in der modernen Geschichte zu verankern. Seine Leistungen waren geradezu unglaublich. Dass die fünfjährigen Inflationserwartungen (gemessen an der 5-Jahres-Breakeven-Inflationsrate) nie höher ansteigen, während die kumulierte Inflation seit Januar 2021 um rund 20 % gestiegen ist, ist ein Beweis für seinen unerschütterlichen Erfolg. Und diese anhaltende Umkehrung der Zinsstrukturkurve ist ein weiteres Zeichen für das Vertrauen des Marktes in seinen unermüdlichen Wunsch, die Geister der 1970er Jahre vom FOMC-Tisch fernzuhalten. Während des langwierigen Kampfes um die Sicherstellung verankerter Inflationserwartungen und langfristiger Preisstabilität hat es bei der Fed bislang keine Patzer gegeben. Und ich erwarte auch nicht, dass einer davon kommt. (Sehen Sie, wie David Zervos diesen Kommentar am Mittwoch um 13 Uhr ET in der CNBC-Sendung „The Exchange“ bespricht.)
