Kursziel für die Tata Motors-Aktie: PV oder CV, welches Geschäft könnte mehr Wert schaffen?

Nomura India sagte am Dienstag, dass die Aufspaltung von Tata Motors Ltd (TTMT) in die Bereiche Nutzfahrzeuge (CV) und Personenkraftwagen (PV) möglicherweise nicht zu einer unmittelbaren Änderung des Bewertungsansatzes der Street führen werde. Dies liegt daran, dass India CVs, JLR und PVs gut geführt werden und über gute Offenlegungen verfügen, hieß es.

Mittelfristig, so Nomura, dürften die Unternehmen jedoch in der Lage sein, ihre jeweiligen Strategien mit größerer Freiheit zu verfolgen.

„Insbesondere glauben wir, dass das PV-Geschäft von Tata Motors in den nächsten Jahren mehr Potenzial zur Wertschöpfung hat. Das PV-Geschäft hat nach 2020 eine bemerkenswerte Trendwende erlebt, wobei der Marktanteil im 9. MJ24 vom mittleren einstelligen Bereich auf 13,5 Prozent gestiegen ist.“ Dies ist unserer Ansicht nach auf den Fokus auf Sicherheit, attraktives Design und funktionsreiche Fahrzeuge zurückzuführen. Wir hatten zuvor erwartet, dass TTMT zwei Modelle unter den Top-3-SUVs in Indien haben könnte“, sagte Nomura India.

Das ausländische Maklerunternehmen sagte, Tata Motors strebe möglicherweise an, bis zum Geschäftsjahr 25–26F der zweitgrößte PV-Anbieter in Indien zu werden. Es hieß, Hyundai Motor India prüfe einen möglichen Börsengang in Indien mit einem Wert von 22 bis 28 Milliarden US-Dollar, stellte jedoch fest, dass Hyundai deutlich höhere Margen erziele. Nomura India schlug vorerst ein unverändertes Kursziel von 1.057 Rupien für Tata Motors vor.

„Tata Motors steht auch an vorderster Front bei seinen Bemühungen, die Verbreitung von Elektrofahrzeugen in Indien voranzutreiben, mit einem Marktanteil von derzeit über 70 Prozent und plant, bis zum Geschäftsjahr 26 zehn Elektroautomodelle in seinem Portfolio zu haben. Darüber hinaus strebt das Unternehmen an, 50 Prozent seines Volumens aus Elektrofahrzeugen zu machen.“ bis 2030. Wenn TTMT seinen Plan erfolgreich umsetzt, kann es zu einer erheblichen Wertschöpfung für das Unternehmen kommen“, sagte Nomura India.

Während die Ebitda-Margen des PV-Geschäfts von Tata Motors bei 6,5 Prozent liegen, haben sich die ICE-Margen im dritten Quartal des Geschäftsjahres 2024 bereits auf 9,4 Prozent verbessert. Die negativen EV-Margen (negative 8,2 Prozent im dritten Quartal) haben die Gesamtmarge nach unten gedrückt.

„Wir gehen davon aus, dass sich die EV-Margen im Laufe der Zeit verbessern werden, da die meisten Verluste auf Produktentwicklungskosten zurückzuführen sind. Das CV-Geschäft kann in Zukunft aufgrund seines wachsenden Marktanteils und seiner Rentabilität eine weitere Neubewertung erfahren. Der Erfolg kann potenzielle Aufwärtspotenziale bieten.“ in E-Bussen und E-LCVs, denen wir derzeit keinen Wert beimessen“, sagte Nomura India.

Die Spaltung würde durch das NCLT-Vereinbarungsmodell umgesetzt werden und alle bestehenden Aktionäre von Tata Motors würden identische Anteile an beiden börsennotierten Unternehmen halten.

Die Abspaltung kann als nächster logischer Schritt nach der Subventionierung des PV- und EV-Geschäfts Anfang 2022 angesehen werden.

Das Management erwartet Synergien zwischen PV, EV und JLR, insbesondere in den Bereichen Elektrofahrzeuge, autonome Fahrzeuge und Fahrzeugsoftware. Die genehmigte Spaltung würde mehrere Vorteile mit sich bringen, darunter ein besseres Kundenerlebnis, bessere Wachstumsaussichten für die Mitarbeiter und einen höheren Wert für die Aktionäre.

Den offiziellen Unterlagen des Unternehmens zufolge wird der NCLT-Vereinbarungsplan für die Spaltung in den kommenden Monaten dem TTMT-Verwaltungsrat zur Genehmigung vorgelegt und unterliegt allen erforderlichen Genehmigungen der Aktionäre, Gläubiger und der Regulierungsbehörde. Die Fertigstellung wird voraussichtlich 12 bis 15 Monate dauern.