Hindenburg Research übernimmt Carl Icahn

Herrn Icahns eigener Investment-Holdinggesellschaft, Icahn Enterprises, wurde kein solcher Rabatt gewährt. Bis zu dieser Woche hatte das Unternehmen eine Marktkapitalisierung von rund 18 Milliarden US-Dollar, mehr als das Dreifache des ausgewiesenen Nettowerts seiner Vermögenswerte. Dazu gehören die Mehrheitsbeteiligung an Energie- und Autounternehmen sowie ein Aktivisten-Investmentportfolio. Am 2. Mai beschuldigte Hindenburg Research, ein 2017 von Nathan Anderson gegründetes Leerverkaufsunternehmen, Icahn Enterprises, eine „Ponzi-ähnliche“ Struktur zu betreiben. Icahn Enterprises hat mehr als ein Drittel seines Marktwerts eingebüßt, seit Hindenburg seinen Bericht veröffentlicht hat. Es ist das neueste von Hindenburgs Zielen geworden, das ins Schleudern geraten ist – und in die Schlagzeilen gelangt ist. Die Firma von Herrn Anderson hat zuvor Nikola, einen Hersteller von Elektrolastwagen, die Adani Group, einen der mächtigsten Konglomerate Indiens, und Block, einen amerikanischen Fintech-Riesen, ins Visier genommen (siehe Grafik).

Hindenburgs jüngster Bericht behauptet, dass Icahn Enterprises den Wert seiner Vermögenswerte aufgebläht und seine Dividende mit Erlösen aus dem Verkauf von Aktien an unwissende Investoren finanziert habe. Es fordert Herrn Icahn außerdem auf, die Bedingungen von Privatdarlehen offenzulegen, die gegen seine Mehrheitsbeteiligung an Icahn Enterprises gesichert sind. Und es schimpft mit Jefferies, den langjährigen Investmentbankern von Herrn Icahn und der einzigen großen Bank, deren Research-Analysten Icahn Enterprises abdecken, weil sie angeblich die Risiken des Unternehmens ignoriert haben. Herr Icahn, argumentiert Hindenburg, „hat einen klassischen Fehler gemacht, angesichts anhaltender Verluste zu viel Hebelwirkung zu übernehmen“. Bill Ackman, ein weiterer berühmter aktivistischer Investor, der sich einst mit Herrn Icahn über eine Investition in Herbalife, eine amerikanische Nahrungsergänzungsfirma, gestritten hatte, freute sich auf Twitter darüber, dass der Bericht eine „karmische Qualität“ habe.

Die Ziele von Leerverkäufern können in ihrer unmittelbaren Verteidigung behindert werden – Aktienkurse können schnell sinken, aber detaillierte Widerlegungen brauchen Zeit. Trotzdem sieht die erste Reaktion von Herrn Icahn im Vergleich zu der der jüngsten Opfer von Hindenburg gedämpft aus. Im März bezeichnete Block Hindenburgs Bericht als „sachlich falsch“ und drohte mit einem Rechtsstreit. Im Januar warf die Adani-Gruppe dem Leerverkäufer „selektive Fehlinformationen“ vor. Nachdem er erklärt hatte, Hindenburgs Bericht sei „eigennützig“, sagte Herr Icahn am 2. Mai lediglich, dass die Leistung seiner Firma „für sich selbst sprechen“ würde. Jefferies hat sich zu Hindenburgs Behauptungen nicht geäußert.

Wie chaotisch dieser Aktivisten-Showdown wird, bleibt abzuwarten. Hindenburgs Bericht stellt einen Doyen des klassischen Aktionärsaktivismus, bei dem es darum geht, den Aktienkurs eines Ziels in die Höhe zu treiben, gegen einen neu prominenten Praktiker des Leerverkaufs, der darauf abzielt, ihn durch den Boden zu schicken. Die Einsätze sind höher für Herrn Icahn. Seine Art von Aktivismus verlangt von Investoren, ihn ernster zu nehmen als die schlechten Manager, die der amerikanische Handel seiner „anti-darwinistischen“ Sichtweise zu fördern scheint. Icahn Enterprises muss nun beweisen, dass dies nicht auf den eigenen Vorstandssaal zutrifft. ■