Hiltzik: Die Fed bremst die Bankenkrise

Das Federal Reserve Board könnte der Bankenkrise ein Dankesschreiben schulden.

Das liegt daran, dass die wirtschaftlichen Turbulenzen, die durch den Zusammenbruch von drei Banken in diesem Monat und die Wertminderung einer vierten verursacht wurden, dem Unternehmen etwas Luft zum Atmen in seiner zunehmend unpopulären Kampagne verschafften, die Inflation mit einer Reihe scharfer Zinserhöhungen zu dämpfen.

Die Fed kündigte am Mittwoch eine Erhöhung ihres Leitzinses um einen Viertelpunkt an. Das ist die neunte Zinserhöhung in Folge mit insgesamt 4,75 Prozentpunkten innerhalb eines Jahres – die schnellste Reihe von Zinserhöhungen seit der Einführung des damaligen Fed-Vorsitzenden Paul Volcker über 17 Monate in den Jahren 1979-80.

Der Anstieg um einen Viertelpunkt war geringer als bei den meisten vorherigen Erhöhungen in diesem Zyklus, der vier aufeinanderfolgende Erhöhungen um dreiviertel Prozentpunkte von Juni bis November 2022 umfasste.

Lange vor der Sitzung des Offenmarktausschusses der Fed am Mittwoch drängten einige Experten jedoch darauf, dass die Zentralbank innehält und sich Zeit nimmt, um zu beurteilen, wie sich die früheren Zinserhöhungen auf die Inflation und das Wirtschaftswachstum ausgewirkt haben.

Dieser Chor wurde nach dem Zusammenbruch der Silicon Valley Bank am 10. März und dem Zusammenbruch zweier weiterer Banken in den folgenden Tagen noch lauter.

Der finanzielle Schock, der durch das Bankengärung ausgelöst wird, ist gleichbedeutend mit „50 Basispunkten [that is, one half of a percentage point] Straffung der Politik“, schrieb Joseph Brusuelas, Chefökonom der Beratungsfirma RSM, am Dienstag.

Er warnte davor, dass seine Prognose Bestand haben werde, solange sich die Bankenkrise nicht verschlimmere. Bisher scheint das so zu sein. Im Moment gibt es, wenn überhaupt, nur wenige Anzeichen für eine breitere Ansteckung durch die Implosion der Silicon Valley Bank.

Aktienmarktanleger wurden nicht aus der Ruhe gebracht: Obwohl die Aktien mittelgroßer Banken zusammengebrochen sind, hatte der Standard & Poor’s 500-Index vom 10. März bis Mittwochmittag vor der Ankündigung der Fed um 2,7 % zugelegt. Der VIX „Angst“-Index, ein Maß für die Volatilität der Aktienmärkte, das in die Höhe schießt, wenn Anleger ängstlich werden, hat sich in einer ziemlich ruhigen Spanne von etwa 20 bis 25 eingependelt.

Die Bankenkrise kann sich durchaus negativ auf die Gesamtwirtschaft auswirken. Das liegt daran, dass die Banken mit zunehmender Vorsicht in Bezug auf ihre Finanzlage die Kreditvergabe zügeln und damit ein wichtiges Schmiermittel für das Wirtschaftswachstum verlieren.

Fed-Vorsitzender Jerome H. Powell räumte diesen Faktor in seiner Pressekonferenz unmittelbar nach der Zinsankündigung ein. Er sagte Reportern am Tisch des Ausschusses, er habe „eine beträchtliche Anzahl von Leuten gehört, die sagten, dass sie mit einer gewissen Verschärfung der Kreditbedingungen rechnen würden, und das würde wirklich die gleichen Auswirkungen haben wie unsere Politik.“

Die meisten Wirtschaftsprognostiker erwarteten, dass die Fed die Zinsen am Mittwoch um nicht mehr als einen Viertelpunkt anheben würde, wenn überhaupt. Dementsprechend kam die Ankündigung für Händler nicht überraschend. Die Fed hielt auch dieses Jahr an ihrem endgültigen Zinsziel von 5,1 % fest.

Da die jüngste Zinserhöhung die Zinsen auf eine Bandbreite von 4,75 % bis 5 % gebracht hat, bedeutet dies, dass der Zinserhöhungszyklus fast zu Ende ist; Faktor der antiinflationären Wirkung der Bankenkrise, möglicherweise sogar übers Ziel hinausgeschossen.

„Die Wahrscheinlichkeit, dass die Fed darauf festhält, ohne eine Rezession auszulösen, die Arbeitslosigkeit zu erhöhen und eine weitere Konsolidierung im heimischen Bankensektor zu verhindern, scheint ziemlich gering zu sein“, kommentierte Brusuelas nach der Ankündigung.

Fed-Beobachter, die die Aussagen der Zentralbank so akribisch analysieren wie Kremlologen während des Kalten Krieges, stellten fest, dass die Fed in dem Kommentar, der mit der Ankündigung herausgegeben wurde, sagte, „eine zusätzliche Straffung der Geldpolitik könnte angebracht sein“, eine Abkehr von den restriktiveren Hinweisen auf die Notwendigkeit einer „laufenden Erhöhung“ der Grundsatzerklärungen in den letzten Monaten.

Auf seiner Pressekonferenz spielte Powell jedoch seine übliche Rolle als Warnung, dass die Fed die Inflation immer noch als zu heiß ansieht, um sich wohl zu fühlen. Er wies darauf hin, dass „Preisstabilität“ – also die Bekämpfung der Inflation – das Hauptziel der Fed bleibe.

„Die Inflation bleibt zu hoch, und der Arbeitsmarkt bleibt sehr angespannt“, sagte er und implizierte, dass die Arbeitslosenquote von derzeit 3,6 % auf 4,5 % bis Ende dieses Jahres und 4,6 % bis Ende 2024 steigen muss. Das bedeutet, dass etwa 1,5 Millionen Amerikaner ihren Arbeitsplatz verlieren.

Sie können Ihre Uhr fast nach der Reaktion des Aktienmarktes auf Powells Kommentare stellen. Am Mittwoch stieg der industrielle Durchschnitt des Dow Jones um etwa 231 Punkte zwischen seinem Niveau Minuten vor der Ankündigung der Fed bis etwa 45 Minuten nach Powells Pressekonferenz. Dann tauchte er ab und schloss mit einem Rückgang von 530,49 Punkten oder 1,6 %.

Die breiteren Indizes S&P 500 und Nasdaq Composite schlossen jeweils mit ähnlichen prozentualen Rückgängen.

Die Wirtschaftsprognosen der Fed deuten auf eine ernsthafte Schwäche des Wirtschaftswachstums in diesem Jahr hin, wobei das Bruttoinlandsprodukt nur um 0,4 % anstieg, sogar noch schwächer als die 0,5 %-Prognose der Zentralbank vom Dezember. Auch die Wachstumsprognose für 2024 wurde von 1,6 % auf 1,2 % abgeschwächt.

Trotz dieser Prognosen hat Powell die Hoffnungen auf eine Zinssenkung in diesem Jahr zunichte gemacht.

Ein Faktor für die Zurückhaltung der Fed in Bezug auf ihre Zinspolitik ist, dass die Bankenkrise noch zu frisch ist, um solide Schlussfolgerungen darüber zu ziehen, wie sie sich auf die Wirtschaft auswirken wird.

„Das ist vor 12 Tagen“, sagte Powell über den Zusammenbruch der Silicon Valley Bank. „Wir versuchen, etwas zu bewerten, das so neu ist, dass es so viel Unsicherheit gibt.“

Aber die Wirtschaftsdaten der ersten Wochen des Jahres deuteten auf eine „stärkere Inflation und stärkere Arbeitsmärkte“ hin, was eine restriktivere Zinspolitik erforderlich machte.

Powell wurde mit Fragen über das Versäumnis der Fed gespickt, die Gesundheit von Banken wie dem Silicon Valley angemessen zu überwachen, da sich das Zinsumfeld im Laufe des Jahres 2022 änderte. Dies wird sicherlich ein Hauptthema der Untersuchungen der Bankausfälle sein, die in Zukunft auf der Tagesordnung der Gesetzgebung stehen werden Monate.

Er räumte ein, dass die Rolle der Fed als Hauptregulierungsbehörde des Bankensystems auf den Prüfstand gestellt werde, betonte jedoch, dass sie nicht der einzige Akteur in der Krise sei.

„Grundsätzlich hat das Management der Silicon Valley Bank schwer versagt“, sagte er. „Sie haben die Bank sehr schnell wachsen lassen, sie haben die Bank einem erheblichen Liquiditäts- und Zinsrisiko ausgesetzt und dieses Risiko nicht abgesichert.“

Es war lange klar, dass die Bank „einen beispiellos schnellen und massiven Bank Run“ von „einer sehr großen Gruppe verbundener Einleger in einem sehr schnellen Lauf“ erlebte, sagte Powell.

Er sagte, die Fed werde eine Überprüfung durchführen, um „zu identifizieren, was hier schief gelaufen ist. … Wir werden das finden und dann eine Bewertung vornehmen, welche Maßnahmen die richtigen sind, damit so etwas nicht wieder vorkommt, und diese Maßnahmen dann umsetzen.“