Zwei europäische Energieriesen, TotalEnergies aus Frankreich und Shell aus Großbritannien, erwägen die Verlegung ihrer Börsennotierungen nach New York, da der Druck für sie zunimmt, ihre Bewertungen zu verbessern, die hinter denen ihrer amerikanischen Pendants zurückbleiben.
Eine Verlagerung ihrer Notierung in die USA wäre ein Schlag für die europäischen Börsen, wo sie zu den größten börsennotierten Unternehmen gehören.
In der Vergangenheit wäre es für TotalEnergies, eines der bedeutendsten Unternehmen Frankreichs, fast undenkbar gewesen, darüber nachzudenken, die Börsennotierung von Paris aus zu verlegen. Doch der Vorstandsvorsitzende des Unternehmens, Patrick Pouyanné, erörterte vor Kurzem, eine solche Verlagerung gegenüber Analysten in Betracht zu ziehen.
„Es gab eine Diskussion mit dem Vorstand“, sagte Herr Pouyanné kürzlich bei einem Anruf zur Erörterung der Gewinne. „Wir waren uns alle einig, dass wir uns ernsthaft damit befassen müssen.“
Shell, Europas größtes Energieunternehmen, hat angekündigt, einen ähnlichen Schritt in Betracht zu ziehen. Doch eine Verlagerung sei derzeit nicht möglich, sagte Wael Sawan, Vorstandsvorsitzender des Unternehmens, das kürzlich seinen Hauptsitz von Den Haag in den Niederlanden nach London verlegt hat, wo es gemessen am Marktwert das größte börsennotierte Unternehmen ist.
Jeder Schritt würde die nahezu unwiderstehliche Verlockung der Vereinigten Staaten als Zentrum der Energieproduktion, Innovation und Investitionen widerspiegeln.
Die Vereinigten Staaten haben sich zum weltweit führenden Ölproduzenten und Exporteur von Flüssigerdgas entwickelt. Im Gegensatz dazu ist die Erdölproduktion in Europa rückläufig und viele europäische Regierungen stehen der Öl- und Gasindustrie skeptisch gegenüber, die trotz Bedenken hinsichtlich des Klimawandels nach wie vor von entscheidender Bedeutung für die globale Energieversorgung ist. Der Inflation Reduction Act der Biden-Regierung könnte den Vereinigten Staaten auch einen Vorteil bei saubereren Energietechnologien wie Wasserstoff und Elektrofahrzeugen verschaffen.
Ein Schlüsselfaktor für die Unruhe dieser Unternehmen ist der große Unterschied in der Bewertung, die Anleger bereit sind, für die in den USA ansässigen Energieriesen im Vergleich zu ihren europäischen Pendants zu zahlen.
Laut einer aktuellen Studie von Giacomo Romeo, einem Analysten des Investmentunternehmens, verfügen die beiden größten amerikanischen Energieunternehmen Exxon Mobil und Chevron über ein Bewertungsmaßstab von Aktienkurs-Gewinn-Verhältnissen, das mindestens ein Drittel höher ist als das der europäischen Konkurrenten Bank Jefferies. Die Debatte über die Notierung in New York werde „zu einem zentralen Thema“ unter den Anlegern, sagte er in einer Mitteilung an die Kunden.
Eine niedrigere Aktienbewertung schadet nicht nur dem Ego der Führungskräfte, sondern benachteiligt diese Unternehmen auch, wenn sie ihre Aktien nutzen, um an einer Welle der Branchenkonsolidierung teilzunehmen. ExxonMobil beispielsweise kaufte kürzlich Pioneer Natural Resources, ein großes Schieferölbohrunternehmen, für 60 Milliarden US-Dollar, während Chevron eine Vereinbarung über die Zahlung von 53 Milliarden US-Dollar für Hess traf, obwohl rechtliche Probleme in Bezug auf Guyana den Verkauf erschweren. Ihre europäischen Kollegen wurden weitgehend außen vor gelassen.
Die europäischen Unternehmen sehen in Schritten wie Börsennotierungen in den Vereinigten Staaten mittlerweile eine Möglichkeit, ihre Bewertung zu verbessern und den Abstand zur Konkurrenz zu verringern. Herr Pouyanné sagte beispielsweise, dass die Zahl der nordamerikanischen Aktionäre von TotalEnergies wachse, Großinvestoren jedoch mit Hürden konfrontiert seien, Geld in die Aktien des französischen Unternehmens zu investieren, darunter Zeitunterschiede zu den europäischen Märkten und schwankende Wechselkurse.
Aber jeder Schritt könnte auf Widerstand stoßen. Frankreichs Finanzminister Bruno Le Maire hat bereits geschworen, sich gegen einen Schritt von TotalEnergies zu wehren. „Ich bin hier, um sicherzustellen, dass das nicht passiert“, sagte er.
Man kann die Bedeutung von TotalEnergies für Frankreich kaum genug betonen. Das Unternehmen ist ein wichtiger inländischer Energielieferant und großer ausländischer Investor und führt Frankreichs Übergang zu kohlenstoffärmerer Energie durch Investitionen in Solar- und Windkraft sowie andere sauberere Technologien an.
Ein Schritt von Shell erscheint in mancher Hinsicht logischer. Es ist einer der größten ausländischen Investoren in den Vereinigten Staaten und verfügt dort über mehr Kapital als in jedem anderen Land.
Shell musste in den letzten Jahren in Europa eine Reihe von Rückschlägen hinnehmen, darunter ein Gerichtsurteil, das besagte, dass das Unternehmen seine Klimaschutzbemühungen beschleunigen müsse. Es stellt sich auch die Frage, ob die Londoner Börse, die seit dem Brexit an Beliebtheit verloren hat, der richtige Ort für ein großes Unternehmen wie Shell ist, das einen Marktwert von rund 232 Milliarden US-Dollar hat.
Es ist ebenfalls fraglich, wie effektiv ein Umzug in die USA die Bewertungslücke schließen würde. Herr Romeo von Jefferies sagte, dass die Verlagerung der Primärnotierungen allein möglicherweise nicht ausreicht, um die Differenz zu beseitigen, und fügte hinzu, dass Unternehmen möglicherweise auch ihren Hauptsitz verlegen müssen, um in US-Indexfonds aufgenommen zu werden, was Herr Pouyanné jedoch gesagt hat, dass er dies nicht tun würde.
Herr Sawan hat gesagt, dass er die Shell-Aktien für günstiger hält, als sie sein sollten. Dennoch konzentriert er sich auf Bemühungen, die Aktien durch eine bessere finanzielle Leistung und höhere Erträge für die Anleger zu stärken. Wenn sich dieser Aufwand nicht auszahlt, könnte Shell einen Schritt in Betracht ziehen.
„Wir haben die Sorgfaltspflicht, alle Möglichkeiten zu prüfen, um diese Bewertung zu überbrücken“, sagte er am 2. Mai gegenüber Analysten.
