Es stehen Zinssenkungen an, aber die Bank of Canada will nicht sagen, wann

Müde kanadische Haushalte, die seit fast zwei Jahren mit steigenden Preisen und explodierenden Zinssätzen zu kämpfen haben, müssen noch etwas länger auf eine Erleichterung bei ihren Kreditkosten warten.

Die Bank of Canada beließ ihren Leitzins für Tagesgeld am Mittwoch unverändert bei fünf Prozent und begründete dies mit der anhaltenden zugrunde liegenden Inflation sowie der Befürchtung, dass sie zu früh den Sieg verkünden und gezwungen sein könnte, einen Rückzieher zu machen.

Aber die Bank gibt an, dass sie sich von der Frage, ob die Zinsen hoch genug sind, zu der Frage verlagert hat, wie lange die Zinsen erhöht bleiben müssen.

„Wenn sich die Wirtschaft im Großen und Ganzen im Einklang mit der heute veröffentlichten Prognose entwickelt, erwarte ich, dass es in Zukunft Diskussionen darüber geben wird, wie lange wir den Leitzins bei fünf Prozent halten“, sagte Zentralbankgouverneur Tiff Macklem auf einer Pressekonferenz in Ottawa.

Die offensichtliche Frage ist also, wann die Zinsen zu sinken beginnen könnten. Dazu will die Bank of Canada nichts sagen.

„Es ist wichtig, dass wir den Kanadiern kein falsches Gefühl von Präzision vermitteln“, sagte Macklem gegenüber Reportern.

Ökonomen zufolge könnten die Zinsen bereits im Sommer sinken

Wenn Sie die Prognose der Bank durchlesen, können Sie die Teile wahrscheinlich selbst zusammensetzen. Die Bank geht davon aus, dass sich die Inflation bis zum Jahresende auf 2,5 Prozent verlangsamen wird. Man geht davon aus, dass das Wirtschaftswachstum bei nahe null Prozent bleiben wird, aber nicht in eine Rezession abgleiten wird.

Daher gehen die meisten Ökonomen davon aus, dass die Zentralbank im Sommer mit der Senkung der Zinsen beginnen wird.

„Wir sehen keinen Grund, unsere Forderung zunächst zu ändern [quarter-point] „Die Kürzung soll im Juni erfolgen und die Bank muss die Markterwartungen übertreffen, indem sie bis Ende dieses Jahres Kürzungen in Höhe von insgesamt 150 Basispunkten durchführt“, schrieb Avery Shenfeld, Chefökonom bei CIBC Capital Markets, in einer Mitteilung an die Kunden.

„Die Forderung von BMO, im Juni mit Zinssenkungen zu beginnen, erscheint im Moment völlig vernünftig“, schrieb Benjamin Reitzes, Geschäftsführer bei BMO Capital Markets.

Nathan Janzen, stellvertretender Chefökonom der Royal Bank of Canada, schrieb an die Kunden: „Wir gehen davon aus, dass ein langsameres Preiswachstum zusammen mit einem sich abschwächenden wirtschaftlichen Umfeld die Krise vorantreiben wird.“ [Bank of Canada] bis zur Jahresmitte mit der schrittweisen Senkung des Leitzinses zu beginnen.“

Der Handel mit Anlagen, die als Swaps bekannt sind – eine Art von Anlage, bei der Händler im Wesentlichen darauf wetten können, wie hoch die Zinssätze ihrer Meinung nach sein werden – impliziert, dass die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung bei der geldpolitischen Sitzung der Bank of Canada am 24. Juli bei etwa 97 Prozent liegt.

Was hält die Zentralbank also davon ab, ähnliche Leitlinien anzubieten?

“Also, [Macklem] „Ich habe schlechte Erfahrungen mit Forward Guidance gemacht“, sagte Jim Stanford, Ökonom und Direktor des Center for Future Work.

Die Inflation brachte höhere Zinssätze

Bereits in den frühen Tagen der COVID-19-Pandemie senkte Macklem die Zinssätze und sagte den Kanadiern, dass sie noch lange niedrig bleiben würden.

„Wenn Sie eine Hypothek haben oder über einen größeren Kauf nachdenken oder ein Unternehmen sind und über eine Investition nachdenken, können Sie sicher sein, dass die Zinsen für lange Zeit niedrig bleiben werden“, sagte Macklem im Juli 2020.

Innerhalb weniger Monate begann die Inflation zu steigen. Schon damals taten viele steigende Preise als „vorübergehend“ ab.

Bis zum Sommer 2021 hatte die Inflation des Verbraucherpreisindex (VPI) das Zielfenster der Bank of Canada von ein bis drei Prozent durchbrochen.

In einem in der Financial Post veröffentlichten Leitartikel sagte Macklem, die Preise seien aufgrund der besonderen Umstände der Pandemie gestiegen.

„All diese Faktoren haben die Preise in die Höhe getrieben, aber keiner von ihnen wird wahrscheinlich von Dauer sein. Wir sollten also nicht überreagieren auf diese vorübergehenden Preiserhöhungen“, schrieb er.

Die Preise stiegen natürlich weiter. Im Juni 2022 erreichte der VPI einen Höchststand von 8,1 Prozent und die Bank of Canada begann einen der aggressivsten Zinserhöhungszyklen in ihrer Geschichte.

Höhere Zinssätze belasteten verschuldete Haushalte und Unternehmen. Inhaber von Hypotheken mit variablem Zinssatz trugen in der Anfangsphase die Hauptlast, aber weitere 2,2 Millionen Hypothekeninhaber bereiten sich auf eine Verlängerung zu höheren Zinssätzen irgendwann in den nächsten zwei Jahren vor.

Diese Haushalte warten teilweise verzweifelt darauf, zu erfahren, wann sie mit einer Pause rechnen können.

Die Zentralbank steht vor einer „schwierigen Balance“

Macklem sagte, die Angabe spezifischer Kennzahlen oder eines genauen Datums wäre nicht hilfreich.

„Ich befürchte, dass es ein falsches Gefühl von Präzision ist, wenn man es in einen Kalender einträgt. Wir müssen abwarten, wie sich die Inflation entwickelt“, sagte er am Mittwoch.

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Die Fehltritte bei der Kommunikation sind nicht das Einzige, was die politischen Entscheidungsträger belastet.

„Es ist eine schwierige Balance“, sagte Jeremy Kronick, stellvertretender Vizepräsident des CD Howe Institute. „Wir haben noch nie einen solchen Straffungszyklus erlebt.“

Es birgt echte Risiken, den Kanadiern zu sagen, dass die Luft rein ist, bevor völlig offensichtlich ist, dass die Inflation wirklich unter Kontrolle ist, sagte Kronick, der auch Direktor des Zentrums für Finanz- und Währungspolitik am Institut ist.

Karl Schamotta, Chef-Marktstratege beim Torontoer Finanzdienstleistungsunternehmen Corpay, sagte, Macklem „möchte vielleicht nicht weiter auf die Bremse treten, aber er sieht auch die Gefahr darin, auf das Gaspedal zu treten.“

Aber Schamotta sagte, dass hier ein größeres Problem im Spiel sei.

„Darüber hinaus würde man hoffen, dass die Zentralbanker in den letzten Jahren ein Gefühl der Demut entwickelt haben“, sagte er in einer E-Mail. „Es macht einfach keinen Sinn, sich auf einen künftigen Handlungspfad festzulegen, wenn klar ist, dass wir die Antriebskräfte der kanadischen und globalen Wirtschaft nicht richtig im Griff haben.“

Und es besteht kein Zweifel, dass die Welt voller Unsicherheit ist. In Europa und im Nahen Osten toben Kriege, Schifffahrtswege werden angegriffen und klimabedingte Katastrophen beeinträchtigen die globale Produktion.

Die Prognosen können also kühne Aussagen darüber machen, was als nächstes kommen könnte, aber zumindest vorerst wird die Bank of Canada nur sagen, dass die Trends ermutigend sind und dass Fortschritte gemacht werden. Sie wird jedoch erst dann einen Termin für Änderungen der Zinspolitik festlegen, wenn sie davon überzeugt ist, dass die Aufgabe erledigt ist.