Die Zinssätze werden irgendwann sinken, aber für Kreditnehmer ist es noch etwas früh, den Champagner auszupacken

Plötzlich dreht sich die Diskussion auf den globalen Finanzmärkten um die Frage: „Wann werden die Zinsen das nächste Mal steigen?“ zu „Wie schnell bevor sie fallen?“.

Einige Kommentatoren bezeichnen den Wandel als „Pivot-Partei“.

Am deutlichsten war dieser Wandel in den Vereinigten Staaten. Auslöser dafür war die Veröffentlichung des neuesten „Dot-Chart“ der Federal Reserve, dem US-Äquivalent der Reserve Bank of Australia. Dies zeigt, dass die meisten Mitglieder des politikbestimmenden Offenmarktausschusses der Federal Reserve davon ausgehen, dass ihr Zinssatz bis Ende 2024 niedriger sein wird.

Die jüngste Überprüfung der Reserve Bank in Australien forderte mehr Transparenz. Aber nachdem der frühere Gouverneur Phil Lowe fälschlicherweise vorhergesagt hat, dass die Zinsen bis „mindestens“ 2024 niedrig bleiben würden, bezweifle ich, dass sein Nachfolger Michele Bullock daran interessiert sein wird, ein ähnliches Diagramm zu veröffentlichen.

Allerdings deuten die Finanzmärkte in Australien nun auch darauf hin, dass die Zinssätze im Laufe des nächsten Jahres sinken werden.

Die neuesten Indikatoren

Den neuesten Volkswirtschaftlichen Gesamtrechnungen zufolge hat sich die australische Wirtschaft weiterhin verlangsamt. Die Konsumausgaben stiegen im Septemberquartal trotz eines Bevölkerungswachstums überhaupt nicht. Exporte geschrumpft. Insgesamt wuchs das BIP lediglich um 0,2 %.

Die Nachrichten vom Arbeitsmarkt waren gemischt. Im November kam es zu einem soliden Anstieg der Beschäftigung. Die Daten zu den geleisteten Arbeitsstunden waren jedoch in den letzten sechs Monaten grundsätzlich unverändert.

Die Regierung hielt in der letzte Woche veröffentlichten Haushaltsaktualisierung zur Jahresmitte an Haushaltsdisziplin fest. Sie sparten den Großteil der Mehreinnahmen, die sich aus den höheren als erwarteten Rohstoffpreisen ergaben, anstatt sie auszugeben.

Aus dem Protokoll der letzten Sitzung der Reserve am 5. Dezember geht hervor, dass der Vorstand „ermutigende Anzeichen für Fortschritte“ bei der Rückkehr der Inflation zum Ziel feststellte.

Nachfolgende Ereignisse deuten darauf hin, dass die Inflation ihren Abwärtstrend wahrscheinlich fortsetzen wird, was bedeutet, dass die Reserve die Zinssätze ausreichend erhöht hat.

Eine weitere Entwicklung seit der letzten Sitzung der Reserve ist eine Aktualisierung der Erklärung zur Durchführung der Geldpolitik zwischen Schatzmeister Jim Chalmers und dem Vorstand. Dies legt das gemeinsame Verständnis zwischen ihnen über den geldpolitischen Rahmen Australiens fest.

Ein Großteil dieser Aussage übernimmt den bestehenden Rahmen. Das wichtigste Instrument der Bank ist ihr Cash-Rate-Ziel, das variiert, um ein mittelfristiges Inflationsziel von 2-3 % zu erreichen. Beschäftigungsüberlegungen beeinflussen, wie schnell die Inflation wieder erreicht wird, wenn Schocks die Inflation von ihr wegbewegen.

Die Aussage bezieht sich ausdrücklich auf die Mitte des Ziels und spiegelt damit einen Vorschlag in der jüngsten Überprüfung der Reserve Bank wider. Einige Kommentatoren interpretieren dies als Hinweis darauf, dass die Bank die Zinsen nicht senken kann, da ihre Inflationsprognose bis Ende 2025 nur die Spitze und nicht die Mitte der Spanne erreicht.

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Ich bin nicht einverstanden. Die Bank hat stets auf die Mitte des Ziels abgezielt, da dies der wahrscheinlichste Weg ist, die Inflationsdurchschnitte innerhalb ihres Ziels sicherzustellen. Wenn der Vorstand auf seiner Dezembersitzung zufrieden war, bis Ende 2025 3 % erreicht zu haben und später 2,5 % zu erreichen, gibt es für ihn keinen Grund, diese Ansicht im Februar zu ändern.

Was wird die Reserve Bank also tun?

Alles in allem deuten die Wirtschaftsnachrichten nicht darauf hin, dass die Reserve Bank das Bedürfnis verspüren wird, die Zinsen im Februar anzuheben. Doch angesichts der immer noch hohen Inflation und der großen Unsicherheit ist es unwahrscheinlich, dass sie die Zinsen in absehbarer Zeit senken werden. Die Bank vollzieht im Allgemeinen keine scharfen Kehrtwendungen, da die durchschnittliche Lücke zwischen der letzten Zinserhöhung in einem Zyklus und der ersten Zinssenkung zehn Monate beträgt.

Bei seiner nächsten Sitzung am 5. und 6. Februar könnte der Vorstand der Reserve ein neues Mitglied, den stellvertretenden Gouverneur Andrew Hauser, und eine neue Beraterin, die Chefökonomin Sarah Hunter, haben. Sie haben einen gemeinsamen britischen Hintergrund und sind daher mit dem Modell der Bank of England vertraut, das die Überprüfung der Reserve Bank beeinflusst hat.

Die Auswirkungen (eventuell) niedrigerer Zinssätze

Die Entwicklung des Zinssatzes der Reserve Bank ist für ein Drittel der Haushalte mit einer Hypothek am wichtigsten. Bei den meisten davon handelt es sich um Darlehen mit variablem Zinssatz, deren Zinssatz eng an dem von der Reserve festgelegten Zinssatz orientiert ist. Eine Zinssenkung würde den Druck auf die Lebenshaltungskosten lindern, dem sie ausgesetzt waren.

Bei einem Haushalt mit einem durchschnittlichen Kreditvolumen von rund 600.000 AUD wären die monatlichen Rückzahlungen seit Anfang 2022 um fast 1.700 USD gestiegen. Bei einer Zinssenkung um 0,25 % würde dieser Betrag um 100 USD sinken.

Während die Auswirkungen auf Hypothekengläubiger immer die größte Aufmerksamkeit genießen, wirken sich Zinssätze auch auf andere Mitglieder der Gemeinschaft aus.

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Niedrigere Zinssätze bedeuten für Rentner, die von der Verzinsung ihrer Ersparnisse abhängig sind, ein geringeres Einkommen. Sie neigen dazu, die Preise von Vermögenswerten wie Aktien und Häusern in die Höhe zu treiben. Sie fördern die Kreditaufnahme und das Ausgeben und verringern die Anreize zum Sparen. Sie neigen dazu, den Wechselkurs zu senken, wodurch die Importe für Australier teurer, unsere Exporte für Ausländer jedoch billiger werden. Die Nettoauswirkung besteht im Allgemeinen darin, die Arbeitslosigkeit zu senken.

Viele Menschen freuen sich daher auf eine Zinssenkung. Aber sie sollten nicht den Atem anhalten.

Die Finanzmärkte geraten möglicherweise vorzeitig in Aufregung. Das Letzte, was die Reserve Bank möchte, ist, dass sie die Zinsen zu schnell gesenkt hat und die Inflation wieder ansteigt, was eine Rücknahme der Zinssenkung erforderlich macht. Wahrscheinlicher ist, dass sie warten, bis die Inflation deutlich näher an ihr Ziel gesunken ist, bevor es zu einer Zinssenkung kommt.