Es ist zu früh, um mit dem Feiern zu beginnen. Das ist die nüchterne Botschaft der Federal Reserve – wenn man ihr auch nur eine halbe Chance gibt, werden die Märkte sie nicht beherzigen.
In einer Pressekonferenz am Mittwoch und in schriftlichen Erklärungen nach ihrer letzten geldpolitischen Sitzung tat die Fed alles, was sie konnte, um den Enthusiasmus der Wall Street einzudämmen.
„Es ist viel zu früh, um den Sieg zu verkünden, und es bestehen sicherlich noch Risiken“, sagte Jerome H. Powell, der Vorsitzende der Fed. Aber die Aktien schossen trotzdem in die Höhe, und der S&P 500 stand kurz vor einem neuen Rekord.
Die Fed deutete an, dass es noch zu früh sei, mit einer „sanften Landung“ der Wirtschaft zu rechnen – einem Rückgang der Inflation ohne Rezession – obwohl dies zunehmend der Konsens der Wall Street ist. Ein baldiger Rückgang des Federal Funds Rate, des kurzfristigen Referenzzinssatzes, den die Fed direkt kontrolliert, ist ebenfalls keine sichere Sache, obwohl Herr Powell sagte, die Fed habe begonnen, über Zinssenkungen zu diskutieren, und die Märkte seien zunehmend besorgt. auf sie zählen.
Die Märkte sind seit Juli im Aufwind – und seit Ende Oktober positiv im Aufschwung – in der Annahme, dass wirklich gute Zeiten bevorstehen. Das könnte sich als richtige Annahme erweisen – eine, die Präsident Biden und dem Rest der Demokratischen Partei bei den Wahlen 2024 hilfreich sein könnte.
Wenn Sie jedoch nach Gewissheit über ein freudiges Jahr 2024 suchten, dann hat Ihnen die Fed diese bei der Sitzung dieser Woche nicht geliefert. Stattdessen gab es sich alle Mühe zu sagen, dass es sich auf maximale Flexibilität ausrichtet. Umsichtige Anleger möchten möglicherweise dasselbe tun.
Gründe für Optimismus
Am Mittwoch gab die Fed bekannt, dass sie den Leitzins auf dem aktuellen Stand von etwa 5,3 Prozent belassen werde. Das sind rund 5 volle Prozentpunkte mehr als Anfang 2022.
Die Inflation, das eklatante Wirtschaftsproblem zu Beginn des Jahres, ist teilweise dank dieser starken Zinserhöhungen stark zurückgegangen. Der Verbraucherpreisindex stieg im Jahresverlauf bis November um 3,1 Prozent. Das lag immer noch deutlich über dem Ziel der Fed von 2 Prozent, aber weit unter dem Inflationshöchstwert von 9,1 Prozent im Juni 2022. Und weil die Inflation gesunken ist, hat sich aus Sicht der Fed ein positiver Kreislauf entwickelt. Da der Federal Funds Rate deutlich über der Inflationsrate liegt, liegt der Realzins bei steigend seit Juli, ohne dass die Fed direkte Maßnahmen ergreifen musste.
Aber Herr Powell sagt, dass die Zinsen „ausreichend restriktiv“ sein müssen, um sicherzustellen, dass die Inflation nicht wieder ansteigt. Und er warnte: „Wir müssen weitere Beweise sehen, um zuversichtlich zu sein, dass sich die Inflation unserem Ziel nähert.“
Das Wunderbare an der bisherigen Zinserhöhung der Fed ist, dass sie keinen starken Anstieg der Arbeitslosigkeit ausgelöst hat. Aktuellen Zahlen zufolge lag die Arbeitslosenquote im November lediglich bei 3,7 Prozent. Auf historischer Basis ist das eine außergewöhnlich niedrige Rate, die mit einer robusten und nicht mit einer schwachen Wirtschaft in Verbindung gebracht wird. Das Wirtschaftswachstum beschleunigte sich in den drei Monaten bis September (drittes Quartal), wobei das Bruttoinlandsprodukt jährlich um 4,9 Prozent stieg. Das sieht überhaupt nicht nach der Rezession aus, die vor einem Jahr allgemein erwartet wurde.
Im Gegenteil: Bei solchen Indikatoren für ein robustes Wirtschaftswachstum ist es kein Wunder, dass die längerfristigen Zinssätze am Anleihemarkt in Erwartung von Zinssenkungen der Fed gesunken sind. Der Futures-Markt für Bundesmittel prognostizierte am Mittwoch Kürzungen der Bundesmittel ab März. Bis Ende 2024 rechnet der Terminmarkt damit, dass der Federal Funds Rate auf unter 4 Prozent sinken wird.
Doch am Mittwoch prognostizierte die Fed einen langsameren und moderateren Rückgang, sodass der Zinssatz bei etwa 4,6 Prozent liegen würde.
Zu früh zum Entspannen
Mehrere andere Indikatoren sind weniger positiv als die Märkte. Das als Zinsstrukturkurve bekannte Zinsmuster für Staatsanleihen sagt seit dem 8. November 2022 eine Rezession voraus. Kurzfristige Zinssätze – insbesondere für dreimonatige Staatsanleihen – sind höher als solche mit längerer Laufzeit – insbesondere für 10-jährige Staatsanleihen . Im Finanzjargon handelt es sich um eine „invertierte Zinsstrukturkurve“, die häufig eine Rezession vorhersagt.
Ein weiterer bewährter Wirtschaftsindikator war auch die Warnung vor einer Rezession. Die Leading Economic Indicators, ein vom Conference Board, einem unabhängigen Wirtschafts-Think Tank, formulierter Index, signalisieren „in naher Zukunft eine Rezession“, sagte Justyna Zabinska-La Monica, eine leitende Managerin beim Conference Board, in einer Erklärung.
Der in unabhängigen Umfragen von Bloomberg und Blue Chip Economic Indicators gemessene Konsens der Ökonomen prognostiziert keine Rezession mehr in den nächsten 12 Monaten – und kehrt damit die früher in diesem Jahr vorherrschende Ansicht um. Doch mehr als 30 Prozent der Ökonomen in der Bloomberg-Umfrage und ganze 47 Prozent derjenigen in den Blue Chip Economic Indicators sind anderer Meinung und gehen davon aus, dass es im nächsten Jahr tatsächlich zu einer Rezession kommen wird.
Während das Wirtschaftswachstum, gemessen am Bruttoinlandsprodukt, stark zugenommen hat, zeigen erste Daten, dass es sich deutlich verlangsamt, da die hohen Zinsen nach und nach Verbrauchern, kleinen Unternehmen, dem Immobilienmarkt und mehr schaden Seit zwei Jahren konterkarieren fiskalische Impulse aus der Restpandemiehilfe und aus Defizitausgaben die restriktiven Bestrebungen der Geldpolitik. Die Verbraucher geben ihr Geld resolut in Geschäften und Restaurants aus und tragen so dazu bei, einen Konjunkturabschwung abzuwenden.
Dennoch war eine parallele Messung des Wirtschaftswachstums – das Bruttoinlandseinkommen – im letzten Jahr deutlich niedriger als das BIP. Das Bruttoinlandseinkommen war auf kurze Sicht manchmal zuverlässiger bei der Messung von Abschwüngen. Letztendlich werden die beiden Maßnahmen in Einklang gebracht, in welche Richtung wird sich jedoch erst in Monaten zeigen.
Die Märkte
Die Aktien- und Anleihenmärkte sind gespannt auf ein Ende der Geldpolitik.
Der US-Aktienmarkt hat sich in diesem Jahr bereits nach oben gekämpft und ist fast wieder auf seinem Höchststand vom Januar 2022. Und nach dem schlechtesten Jahr der Neuzeit für Anleihen im Jahr 2022 sind die Marktrenditen für das Jahr nun für Investment-Grade-Anleihen positiv Anleihenfonds, die den Benchmark Bloomberg US Aggregate Bond Index nachbilden und Teil von Kernanlageportfolios sind.
Aber auf der Grundlage der Unternehmensgewinne und -einnahmen sind die Preise für US-Aktien überzogen, und die Renditen am Anleihenmarkt spiegeln die übereinstimmende Ansicht wider, dass eine sanfte Landung der Wirtschaft nahezu sicher ist.
Diese Marktbewegungen können durchaus gerechtfertigt sein. Aber sie deuten auf eine nahezu perfekte Goldlöckchen-Wirtschaft hin: Die Inflation wird weiter sinken, sodass die Fed die Zinssätze früh genug senken kann, um eine wirtschaftliche Katastrophe zu verhindern.
Aber ein übermäßiger Marktüberschwang selbst könnte dieses Ergebnis auf den Kopf stellen. Herr Powell hat häufig von der Verschärfung und Lockerung der finanziellen Bedingungen in der Wirtschaft gesprochen, die teilweise vom Niveau und der Richtung der Aktien- und Anleihemärkte bestimmt werden. Eine zu große Erholung, die zu früh erfolgt, könnte die Fed dazu veranlassen, Zinssenkungen zu verschieben.
All dies wird Auswirkungen auf die Wahlen im Jahr 2024 haben. Der Wohlstand begünstigt tendenziell die Amtsinhaber. Rezessionen begünstigen tendenziell die Herausforderer. Für eine sichere Wette ist es noch zu früh.
Ohne bestimmte Kenntnisse können die meisten Anleger am besten für alle Eventualitäten gerüstet sein. Das bedeutet, diversifiziert zu bleiben, mit einem breiten Bestand an Aktien und Anleihen. Bleiben Sie dran und hoffen Sie auf das Beste.
