Der Take-Private-Kampf zwischen Macy’s und Arkhouse geht nach der Einigung mit dem Stellvertreter weiter

Tony Spring arbeitete bereits gegen die Uhr, um die Wende herbeizuführen Macys um.

Jetzt wird der CEO zwei neue Gesichter im Vorstand des Kaufhaus-Einzelhändlers haben, während darüber nachgedacht wird, ob er auf seine Vision setzt oder den fast 166 Jahre alten Einzelhändler an aktivistische Investoren verkauft.

Die diese Woche bekannt gegebenen Vorstandsbesetzungen, die einem Stellvertreterstreit mit dem Aktivisten Arkhouse Management ein Ende setzen, sind die jüngste Entwicklung in einem umfassenderen und bisher erfolglosen Versuch von Arkhouse und seinem Mitbieter Brigade Capital Management, das ikonische, aber in Schwierigkeiten geratene amerikanische Unternehmen zu erwerben Ladenhändler.

„Es stoppt den Druck im Hier und Jetzt“, sagte Neil Saunders, Geschäftsführer des Forschungsunternehmens GlobalData. „Aber in gewisser Weise lässt du den Wolf in den Hühnerstall.“

Arkhouse unterbreitete erstmals im Dezember ein Angebot, Macy’s zu kaufen und das Unternehmen für 21 US-Dollar pro Aktie von der Börse zu nehmen. Macy’s lehnte das Angebot ab. Arkhouse startete später einen Stellvertreterkampf, schlug neun Kandidaten für den 15-köpfigen Vorstand von Macy vor und erhöhte das Angebot zur Übernahme des Unternehmens.

„Der Vorstand von Macy’s, Inc. arbeitet weiterhin mit Arkhouse und Brigade hinsichtlich ihres Vorschlags zur Übernahme des Unternehmens zusammen“, sagte das Unternehmen in einer Erklärung zur Bekanntgabe der neuen unabhängigen Direktoren. „Der Vorstand ist offen gegenüber dem besten Weg zur Schaffung von Aktionärswert und ist bestrebt, weiterhin Maßnahmen zu ergreifen, die seiner Meinung nach im besten Interesse des Unternehmens und aller Aktionäre von Macy’s, Inc. sind.“

Für Macy’s könnte die Einigung dieser Woche – eine Vereinbarung zur Benennung von zwei der neun Kandidaten von Arkhouse für den Vorstand – die Ablenkung und die hohen Kosten einer langwierigen Kampagne zur Unterstützung der Aktionäre beenden. Für Arkhouse und Brigade könnte der Schritt dazu beitragen, die Schlüssel an Investoren zu übergeben, deren Schwerpunkt auf Immobilien und nicht auf Einzelhandel Befürchtungen geweckt hat, dass ihre Übernahme das Ende von Macy’s bedeuten könnte.

Sowohl Macy’s als auch Arkhouse schlugen in ihren Stellungnahmen diese Woche einen versöhnlichen Ton an. Aber eines ist klar: Der Kampf bei Macy’s ist noch nicht vorbei.

Andere Kaufhausketten wurden in den letzten Jahren von Aktivisten herausgefordert, und selbst wenn diese Bemühungen scheitern, kann der Druck zu tiefgreifenden Veränderungen führen.

Bei Kohl’s beispielsweise verließ CEO Michelle Gass das Unternehmen, um den Denim-Hersteller zu leiten Levi Strauss nach einem langen Kampf mit Kohls Aktivisten. Damals sagte ihr Vorgänger bei Levi, Chip Bergh, dass aktivistische Investoren dabei geholfen hätten, sie aus Kohls Türen zu vertreiben.

Noch bevor Macy’s aktivistische Investoren im Nacken hatte, stand Spring vor einem harten Kampf.

Das Kaufhaus – mit seinem Flagship-Store im Herzen des New Yorker Herald Square und seiner Macy’s Day-Parade, die am Thanksgiving-Morgen die Aufmerksamkeit von Millionen Familien auf sich zieht – nimmt einen sagenumwobenen Platz im amerikanischen Einzelhandel ein.

Aber in fast jeder Hinsicht ist Macy’s im letzten Jahrzehnt kleiner geworden. Die Mitarbeiterzahl, die Zahl der Filialen und der Aktienkurs sind gesunken, da das Unternehmen Marktanteile an Konkurrenten verloren hat, darunter Billigketten wie TJ Maxx, große Läden wie Target sowie Online-Einzelhändler und Fachgeschäfte.

Die Aktien von Macy’s, die im Juli 2015 ein 10-Jahres-Hoch von 72,80 US-Dollar erreichten und im April 2020 auf ein 10-Jahres-Tief von 4,81 US-Dollar sanken, schlossen am Freitag bei 19,30 US-Dollar und beendeten die Woche mit einem Marktwert von 5,29 Milliarden US-Dollar.

Macy’s sagte Ende Februar, dass der Nettoumsatz für das Gesamtjahr leicht unter dem Vorjahresniveau liegen werde. Es wird davon ausgegangen, dass die vergleichbaren Umsätze, bei denen die Auswirkungen von Filialeröffnungen und -schließungen herausgerechnet werden, im Jahresvergleich zwischen einem Rückgang von etwa 1,5 % und einem Zuwachs von 1,5 % auf Basis eigener plus lizenzierter Produkte und unter Einbeziehung von Marktverkäufen Dritter liegen werden.

Spring, der frühere CEO von Macy’s, der Luxuskette Bloomingdale’s, und der Mann, der die Aufgabe hat, das Blatt zu wenden, übernahm Anfang Februar die Führungsrolle, etwa zwei Wochen nachdem das Unternehmen angekündigt hatte, mehr als 2.300 Stellen abzubauen und fünf Geschäfte zu schließen.

Spring legte Anfang des Jahres seine Vision für den Einzelhändler dar und sagte, er werde viele der noch jungen gleichnamigen Geschäfte des Unternehmens schließen und stattdessen in Geschäfte investieren, denen es besser ergangen sei. Dazu gehören Macy’s-Standorte mit stärkeren Umsätzen sowie die beiden Ketten, die die gleichnamige Marke übertroffen haben, die Luxus-Kaufhauskette Bloomingdale’s und die Kosmetikkette Bluemercury.

Und während das Unternehmen seine Pläne zur Eröffnung kleinerer Versionen von Macy’s-Filialen in Einkaufszentren vorantreibt, sieht der aggressive Plan vor, bis Anfang 2027 mehr als 150 Filialen zu schließen – fast ein Drittel der gleichnamigen Filialen –, so dass der Einzelhändler über etwa 350 Macy’s-Filialen verfügt.

Die Filialzahlen der anderen beiden Ketten sind deutlich kleiner.

Gleichzeitig droht die Übernahmebemühungen von Arkhouse und Brigade, die Ausrichtung des Einzelhändlers völlig zu ändern.

Arkhouse und Brigade haben mit der Durchführung einer Due-Diligence-Prüfung begonnen, einem Prozess, der den Bewerbern Zugang zu den Büchern des Kaufhausbetreibers ermöglicht, damit dieser einen klareren Überblick über die Finanzen und potenziellen Verbindlichkeiten des Unternehmens erhält.

Das allein war ein hart umkämpfter Kampf mit den Bietern, die mehr Informationen wollten, um Finanzierungszusagen für die geplante Übernahme sicherzustellen. Arkhouse behauptet, Macy’s habe sich geweigert, sich darauf einzulassen, und Macy’s wies Arkhouse mit der Begründung zurück, dass es nicht über die Finanzierung für die geplante Übernahme verfüge.

Saunders von GlobalData sagte, dass die Zukunft von Macy’s als Einzelhändler gefährdet sein könnte, wenn Arkhouse bei seinen Bemühungen, das Unternehmen privat zu machen, erfolgreich sei. Er sagte, der aktivistische Investor habe einen Hintergrund im Immobilienbereich, nicht im Einzelhandel, und scheine mehr daran interessiert zu sein, den Wert aus den erstklassigen Einkaufszentren und Flaggschiff-Standorten von Macy’s herauszuholen, als in sein Geschäft zu investieren.

„Es wird eine ähnliche Situation wie bei Sears werden“, sagte er. „Eigentlich eine sehr lange Liquidation.“

Arkhouse hat seinerseits erklärt, dass es plant, die Geschäfte von Macy’s geöffnet zu halten. In einem Interview mit CNBC im März sagte der geschäftsführende Gesellschafter Gavriel Kahane, der aktivistische Investor wolle Macy’s als Einzelhändler führen und gleichzeitig einen Mehrwert aus seinen Immobilien ziehen.

„Unser Plan ist nicht an Filialschließungen gebunden. Er ist grundsätzlich überhaupt kein Teil unseres Geschäftsplans“, sagte er. „Tatsächlich glauben wir, dass die Immobilie vor allem deshalb so wertvoll ist, weil sie von Macy’s bewohnt wird.“

Kahane sagte, der aktivistische Investor wolle, dass Macy’s „ein stabiles und wachsendes Unternehmen wird, das Jahrzehnte und möglicherweise weitere 150 Jahre überleben kann“.

Er argumentierte jedoch, dass ein privates Unternehmen dieses Ziel besser erreichen könne als ein börsennotiertes Unternehmen: „Wir glauben, dass dies hinter den Kulissen geschehen muss, abseits der öffentlichen Märkte. Wir glauben, dass das derzeitige Management das Problem weitgehend gelöst hat.“ Quartal und wenn man sich so auf die kurzfristige Umsetzung konzentriert, ist es wirklich fast unmöglich, die langfristige Rentabilität sicherzustellen.“

Arkhouse erhöhte sein Angebot letzten Monat auf 24 US-Dollar pro Aktie und sagte, es habe die Unterstützung von Fortress Investment Group und One Investment Management.

Saunders wies darauf hin, dass die Proxy-Vereinbarung dem Einzelhändler Zeit verschaffen könnte, die Turnaround-Strategie von Spring umzusetzen und zu versuchen, den Wert des Unternehmens zu steigern.

Die beiden neuen Direktoren, die dem Vorstand von Macy’s beitreten werden, werden über umfassende Erfahrungen im Einzelhandel und im Immobilienbereich verfügen. Richard Clark war fast vier Jahrzehnte in der Immobilienbranche tätig und war ehemaliger Vorsitzender und CEO der Brookfield Property Group, Brookfield Property Partners und Brookfield Office Properties. Der zweite Direktor, Richard Markee, war ehemaliger CEO von Vitamin Shoppe und hatte leitende Positionen bei Toys R Us und Babies R Us inne. Derzeit sitzt er im Vorstand des Discount-Einzelhändlers Five Below.

Obwohl die beiden Direktoren unabhängig sind und keinerlei Verbindung zu Arkhouse oder Brigade haben, werden sie dem siebenköpfigen Finanzausschuss des Vorstands beitreten, dessen Aufgabe darin besteht, das Übernahmeangebot und alle anderen ähnlichen Angebote zu bewerten und Empfehlungen dazu abzugeben.

Die geschäftsführenden Gesellschafter von Arkhouse, Kahane und Jonathon Blackwell, sagten diese Woche in einer Erklärung, dass die Ernennung der beiden neuen Direktoren „sicherstellen wird, dass unsere Gespräche weiterhin konstruktiv verlaufen und unser Vorschlag ernsthaft und zügig behandelt wird.“

Für Macy’s wird die Zustimmung zu zwei neuen Direktoren nicht den Ausschlag im Vorstand geben. Das könnte als Sieg für den Einzelhändler gewertet werden, da es weit von der von Arkhouse vorgeschlagenen Gesamtzahl entfernt sei, sagte Patrick Gadson, Anwalt und Co-Leiter der Praxis für Aktionärsaktivismus bei Vinson & Elkins.

Dennoch erlaube die Einigung Arkhouse, als kritischer und hartnäckiger aktivistischer Investor voranzukommen, sagte Gadson, der Preferred Apartment Communities vertrat, einen Immobilieninvestmentfonds, den Arkhouse ebenfalls ins Visier genommen hatte und für dessen Übernahme er ein Angebot abgegeben hatte. Arkhouse wurde dabei letztendlich von einem anderen Käufer überboten.

In der Macy’s-Vereinbarung fehle eine Nichtverunglimpfungsklausel, sagte er, und es gebe „dünne“ Stillhaltebeschränkungen oder Bedingungen, die die Aktivität von Aktivisten vorübergehend stoppen und den Aktivisten davon abhalten könnten, kritische Kommentare abzugeben. Das bedeutet, dass Arkhouse und Brigade in ihrem Wahlkampf noch Spielraum haben könnten.

„Aktionärsaktivismus ist eine leistungsbasierte Fähigkeit“, sagte Gadson. „Wenn das Unternehmen eine gute Leistung erbringt und die Erwartungen deutlich übertrifft, dann wäre aller Wahrscheinlichkeit nach die Leistung selbst das Heilmittel. Wenn das Unternehmen das nicht schafft, kann es alle Governance-Änderungen und alle nicht-fundamentalen, nicht-operativen Turnübungen durchführen, die es braucht.“ Ich möchte, nichts davon wird sie retten.

Korrektur: Diese Geschichte wurde aktualisiert, um den Zeitpunkt und die Art von Macys Antworten auf private Übernahmeangebote von Arkhouse und Brigade zu korrigieren.