Wie der Inflationskampf der Fed und höhere Zinsen den Zusammenbruch der SVB auslösten

Das bringt die Fed in dieser Woche in eine sehr schwierige Lage, da sich Beamte treffen, um herauszufinden, in welcher Höhe die Zinserhöhungen die Inflation weiter senken können, ohne das Bankensystem zu ruinieren. Sie müssen mit doppelten Bedrohungen für die Wirtschaft fertig werden – Inflation und Bankenstabilität.

Nach dem Zusammenbruch der Silicon Valley Bank fragt Washington: Ist es schuld?

Wie genau sind wir hierher gekommen? Hier sehen Sie in sieben Grafiken, wie der Kampf der Fed gegen hohe Preise dazu beigetragen hat, die Instabilität im Bankensektor auszulösen.

Die Preise begannen früh in der Pandemie zu steigen – und gingen weiter.

Als Covid im März 2020 Einzug hielt, kam die Wirtschaft so gut wie zum Erliegen. Mehr als 20 Millionen Arbeitnehmer verloren ihre Jobs. Schulen, Restaurants, Fitnessstudios und unzählige andere Geschäfte schließen ihre Türen. Allen wurde befohlen, zu Hause zu bleiben.

In der Folge stürzte die Wirtschaft in eine tiefe Rezession.

Als sich die Dinge wieder öffneten – und die Menschen wieder anfingen, Geld auszugeben, bewaffnet mit neuen Konjunkturprogrammen – gab es große Engpässe, Lieferkettenprobleme und Produktionsprobleme, die die Inflation anheizten. Die Nachfrage nach Gütern stieg sprunghaft an, während das Angebot gering blieb. Die Folge: höhere Preise.

Aber die Fed handelte nicht. Die politischen Entscheidungsträger, einschließlich des Präsidenten, bestanden darauf, dass die Inflation vorübergehend sei und sich von selbst lösen würde, sobald sich die pandemiebedingten Schocks beruhigt hätten.

Erst im Dezember 2021, als die Inflation mit 6,8 Prozent ein 40-Jahres-Hoch erreichte, begannen Fed-Beamte, über eine Anhebung der Zinsen zu sprechen. Im März 2022 taten sie dies schließlich – um einen bescheidenen Viertelprozentpunkt. Bis dahin waren die Preise gegenüber dem Vorjahr um satte 9 Prozent gestiegen.

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Die Fed versuchte, durch aggressive Zinserhöhungen aufzuholen.

Seitdem hat die Zentralbank die Zinssätze sieben weitere Male angehoben, mit dem Ziel, die Wirtschaft ausreichend zu bremsen, um die Inflation einzudämmen.

Aber eine Reihe neuer Komplikationen – darunter der Krieg in der Ukraine, der zu höheren Gas- und Energiekosten führte – zwangen die Fed, ihre Bemühungen zu verdoppeln. Jeder Zinssprung versetzte der Wirtschaft einen Schock, obwohl nicht sofort klar war, wie das Endergebnis aussehen würde.

Die Maßnahmen der Fed führten zu höheren Kreditkosten.

Die Zentralbank kontrolliert nur einen Zinssatz: den Federal Funds Rate, den die Banken verwenden, um sich gegenseitig über Nacht Geld zu leihen.

Diese Rate ist im vergangenen Jahr von nahe null auf etwa 5 Prozent gestiegen, der schnellste Anstieg seit Beginn der Aufzeichnungen.

Und es dauert nicht lange, bis die Banken diese höheren Kreditkosten an die Kunden weitergeben: Hypotheken, Geschäftskredite und andere Kreditarten sind im vergangenen Jahr alle teurer geworden.

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Anleihen, bei denen es sich um Darlehen an ein Unternehmen oder in diesem Fall die Regierung handelt, zahlen in der Regel feste Zinssätze und gelten als sichere und zuverlässige Anlagen.

Und während das Finanzministerium immer viele Anleihen ausgibt, hat es in den letzten 10 Jahren noch mehr ausgegeben, weil die US-Regierung so teure Projekte finanziert. Trumps Steuersenkungen. Pentagon-Budget. Konjunkturprogramme aus der Covid-Ära zur Stützung der Wirtschaft unter Trump und Biden.

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Aber als die Zinssätze stiegen, interessierten sich die Anleger mehr für neue Anleihen, die mehr zu zahlen versprachen, und langfristige Anleihen, die an ältere, niedrigere Zinssätze gebunden waren, wurden weniger wünschenswert – und daher weniger wertvoll.

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Das waren schlechte Nachrichten für Banken wie die SVB, die stark in Festzinsanleihen investiert hatten.

In den letzten Jahren haben Banken – die mit zusätzlichen Einlagen aus Ersparnissen und Konjunkturprogrammen aus der Pandemie-Ära gerade erst aufgeblüht sind – Anleihen und andere festverzinsliche Anlagen wie hypothekenbesicherte Wertpapiere angehäuft. Bei der SVB machten festverzinsliche Wertpapiere Ende 2022 knapp 60 Prozent des Bankvermögens aus

Aber als die Fed die Zinsen erhöhte, verloren diese Anleihen an Wert. Das 91-Milliarden-Dollar-Portfolio von SVB an langfristigen Wertpapieren war Ende 2022 nur 76 Milliarden Dollar wert. Diese 15-Milliarden-Dollar-Lücke war weitaus größer als die 1-Milliarde-Dollar-Unterdeckung, die das Unternehmen ein Jahr zuvor gemeldet hatte.

Darüber hinaus war die überwiegende Mehrheit der Einlagen der Bank – fast 94 Prozent – ​​laut Daten von S&P Global nicht versichert. Der Bundesdurchschnitt liegt bei etwa der Hälfte, was den SVB besonders anfällig für Ängste vor einem Selbstläufer machte. Die Kunden der Bank zogen in nur 24 Stunden 42 Milliarden Dollar ab, was der Bank einen negativen Saldo von 1 Milliarde Dollar bescherte.

„Es ist ganz einfach: Wenn die Zinssätze steigen, sinkt der Wert von Anleihen“, sagte Darrell Duffie, Management- und Finanzprofessor an der Stanford University. „Die Silicon Valley Bank hatte eine ganze Menge Anleihen – sowohl Staatsanleihen als auch Hypothekenanleihen – und als die Fed die Zinssätze erhöhte, um die Inflation zu senken, sank der Wert all dieser Anleihen.“

Das wäre keine große Sache gewesen, hätte die SVB ihre Anleihen bis zur Fälligkeit halten können. Aber mit einem Ansturm von Einlegern, die ihr Geld von der Bank nehmen wollten, hatte die SVB keine andere Wahl, als ihre Wertpapiere mit massiven Verlusten zu verkaufen. Die Bank brach schnell zusammen.

„Es war ein klassischer Bankrun“, sagte Duffie.

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Unzählige andere Banken sitzen immer noch auf entwerteten Staatsanleihen in Milliardenhöhe.

Die SVB war nicht allein mit ihrem Vorrat an abwertenden Anleihen. US-Banken sitzen laut FDIC auf unglaublichen 620 Milliarden Dollar an nicht realisierten Verlusten.

Die Federal Reserve griff letzte Woche mit einem Notfallprogramm ein, das es Banken ermöglicht, abgewertete Anleihen gegen ihren ursprünglichen Wert in bar einzutauschen. Während dies eine vorübergehende Lösung darstellt, sagen Ökonomen, dass im Finanzsektor andere unvorhergesehene Probleme lauern könnten.

„Bisher konnten wir große Spillover-Effekte verhindern – die Zentralbank und andere haben schnelle Lösungen gefunden, um zu verhindern, dass sich dies zu einer breiteren Bankenkrise ausweitet“, sagte Dana Peterson, Chefvolkswirtin des Conference Board. „Aber es könnten noch mehr Schuhe fallen.“

Die Fed hat schnell gehandelt, um eine umfassendere Finanzkrise einzudämmen, und ein neues Notfallkreditprogramm mit großzügigen Bedingungen gestartet, um ihr bestehendes „Diskontfenster“ für Notfallkredite zu ergänzen. Die Maßnahmen gewinnen bisher bei den Banken an Bedeutung Kredite am Fenster erreichten letzte Woche ein Allzeithoch von 153 Milliarden Dollar.

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Die turbulenten Ereignisse der vergangenen anderthalb Wochen haben neue Fragen zum nächsten Schritt der Fed aufgeworfen.

Die Europäische Zentralbank hielt letzte Woche an ihrem aggressiven Plan fest, die Zinssätze für die Eurozone um einen halben Prozentpunkt zu erhöhen, trotz der Probleme des Schweizer Giganten Credit Suisse, die die Bank dazu zwangen, bis zu 54 Milliarden Dollar von der Schweizerischen Nationalbank zu leihen .

Viele Experten und Investoren gehen immer noch davon aus, dass die Zentralbank die Zinssätze bei ihrer Sitzung am Mittwoch um einen weiteren Viertelprozentpunkt anheben wird, obwohl es wachsende Bedenken gibt, dass das Finanzsystem zu anfällig sein könnte, um mit dem höheren Zinssatz fertig zu werden.

Das ist eine scharfe Kehrtwende seit Anfang dieses Monats, als der Fed-Vorsitzende Jerome H. Powell die Option einer Anhebung der Zinssätze um einen halben Prozentpunkt darlegte und stärker als erwartete Inflations- und Beschäftigungszahlen anführte. Die Wirtschaft hat in den ersten beiden Monaten dieses Jahres mehr als 800.000 Arbeitsplätze geschaffen, und die Inflation bleibt hoch, wobei die Preise gegenüber dem Vorjahr um 6 Prozent gestiegen sind.

Aber all das ist jetzt im Rückspiegel, da die Anleger sich Sorgen über die möglichen Kaskadeneffekte von Bankenzusammenbrüchen und erhöhtem Marktstress machen.

„Die Fed will die Zinsen noch etwas weiter erhöhen“, sagte David Donabedian, Chief Investment Officer von CIBC Private Wealth US. „Es ist nur eine Frage, ob die Volatilität des Bankensystems es zulässt.“