Es gibt jedoch keine großen Auswirkungen auf den Markt. Hindenburgs Bericht wurde veröffentlicht, als Adani Enterprises Ltd, das zu etwa 75 % im Besitz seines milliardenschweren Vorsitzenden ist, Investoren für ein nachfolgendes öffentliches Angebot einholte. Dem Unternehmen gelang es dennoch, über 18 Millionen Aktien für 3.276 Rupien (40,15 USD) pro Stück an institutionelle Investoren zu verkaufen – am oberen Ende der Preisspanne. Zu den hochkarätigen Investoren gehört laut lokalen Medienberichten die Abu Dhabi Investment Authority.
Obwohl Adani sah, wie sein Vermögen an einem Tag um mehr als 5 Milliarden Dollar abstürzte – eine riesige Summe nach den Maßstäben anderer –, tat dies dem Nettovermögen des Geschäftsmanns, das immer noch über 100 Milliarden Dollar liegt, kaum einen Abbruch. Das Unternehmen sagte am Donnerstag, es prüfe rechtliche Schritte gegen Hindenburg und beschrieb die Vorwürfe als „böswillig schelmisch, nicht recherchiert“.
Es lohnt sich zu fragen, warum Hindenburgs Bemühungen zu kurz gekommen sind. Laut seiner Recherche haben sieben wichtige börsennotierte Adani-Unternehmen allein aufgrund der himmelhohen Bewertungen ein Abwärtspotenzial von 85 %.
Erstens ist es unwahrscheinlich, dass die Adani-Blase platzt, wenn sich der politische Wind nicht ändert. Scannen Sie Asiens aufstrebende Märkte, und Sie werden feststellen, dass Adani keineswegs das einzige Konglomerat mit hohen Bewertungen und fragwürdiger Unternehmensführung ist. Da fallen einem natürlich die chinesische HNA Group Co. und die China Evergrande Group ein.
Jahrelang wurden HNA und Evergrande von Leerverkäufern gejagt – ohne Erfolg. Besonders der Vorsitzende von Evergrande, Hui Ka Yan, Chinas reichster Mann im Jahr 2017, war ein Meister in der Kunst des kurzen Drückens. Jahrelang nutzte er seine Freundschaft mit anderen Tycoons, um seine Aktien und Anleihen zu stützen.
Shorts gewannen erst an Fahrt, als Peking seine Haltung änderte. HNA geriet 2017 in Schwierigkeiten, nachdem die Zentralregierung eine Kampagne gegen Unternehmen in Privatbesitz gestartet hatte, die ihrer Meinung nach rücksichtslos ausländische Investitionsgeschäfte verfolgt hatten. In ähnlicher Weise brach Huis Imperium im Jahr 2021 zusammen, als sich Chinas Razzien im Immobilienbereich verschärften. Evergrande diskutiert derzeit mit den Gläubigern einen Restrukturierungsvorschlag, während das Vermögen seines Vorsitzenden laut Bloomberg Billionaires Index von 42 Milliarden US-Dollar auf etwa 3 Milliarden US-Dollar geschrumpft ist.
Oder betrachten Sie den Vorstoß des aktivistischen Investors Elliott Management, Samsung Electronics Co. mit höheren Rückkäufen und Unternehmensumstrukturierungen zu überholen. Es war ein großer Gewinn für den in New York ansässigen Aktivisten-Hedgefonds. Die Kampagne, die von Ende 2016 bis 2020 etwas mehr als vier Jahre lief, brachte Elliott laut Daten von Bloomberg Intelligence eine Rendite von 160 % ein. Elliott hatte die Oberhand und die öffentliche Unterstützung, zum Teil, weil Samsungs De-facto-Führer Jay Y. Lee – der sich gegen Veränderungen gewehrt hatte – in einen hässlichen Korruptionsskandal verwickelt war, der letztendlich die damalige Präsidentin der Nation, Park Geun-hye, absetzte.
Adanis Vermögen stieg unter der Regierung von Narendra Modi an. Sein Industrieimperium, vom Betrieb von Flughäfen bis zum Aufbau von Kapazitäten zur Herstellung von grünem Wasserstoff, passt gut zu Modis Wirtschaftsprogrammen. Solange Modi also seinen „Make in India“-Traum nicht ändert, haben Leerverkäufer keinen großen Katalysator.
Zweitens scheinen sich viele von Hindenburgs Beschwerden auf die Corporate Governance zu konzentrieren, von der Verwendung dessen, was in seinem Bericht als obskure Wirtschaftsprüfer beschrieben wird, bis hin zu einem Labyrinth von Briefkastenfirmen. Aber das ist ein Gähnen für langjährige Schwellenmarktinvestoren. Für sie klingt Adani wie ein Chaebol, der familiengeführte Konglomerat, der letztendlich das Nachkriegs-Südkorea beschleunigte. Bis heute sind sie trotz ständiger Beschwerden über schlechte Regierungsführung immer noch in Unternehmen wie Samsung und Hyundai Motor Co investiert – Kritik, die beide Unternehmen bestreiten. Wenn Hindenburg also nicht nachweisen kann, dass Adani nicht der Inkubator der industriellen Ambitionen der Modi-Regierung sein wird oder dass Indien kurzfristig keine Chance hat, das nächste Südkorea zu werden, werden seine Argumente wahrscheinlich auf taube Ohren stoßen .
Versteh mich jetzt nicht falsch. Ich mag Leerverkäufer. Sie spielen eine Schlüsselrolle in einem Markt, der anfällig für Überschwänglichkeit ist. Aber haben diejenigen, die in New York sitzen, einen einzigartigen Einblick in die komplizierte Funktionsweise von Entwicklungsländern? Ich bin mir nicht sicher.
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Diese Kolumne gibt nicht unbedingt die Meinung der Redaktion oder von Bloomberg LP und ihrer Eigentümer wieder.
Shuli Ren ist eine Kolumnistin der Bloomberg Opinion, die sich mit asiatischen Märkten befasst. Als ehemalige Investmentbankerin war sie Marktreporterin bei Barron’s. Sie ist CFA-Charterholder.
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