London gewinnt nach dem Brexit-Handelssieg für Amsterdam wieder an Boden

In Amsterdam war das Vertrauen immer groß, dass die Stadt beim Brexit gewinnen würde. Ab Sommer 2017 wandte sich eine Reihe von Handelsplätzen für Aktien und Anleihen, die sich instinktiv für London als EU-Basis entschieden hatten, stattdessen den Niederlanden zu. Die niederländische Marktregulierungsbehörde hat sogar ihre Überwachungssysteme in Erwartung eines Geschäftszustroms aufgerüstet.

Und im Januar dieses Jahres, als die Brexit-Übergangszeit ablief, wurde diese Verschiebung über Nacht Realität. Aufgrund regulatorischer Beschränkungen mussten EU-Aktien im Wert von Milliarden Euro pro Tag, die normalerweise in der City of London gekauft und verkauft wurden, an Orten wie Cboe Europe und Turquoise gehandelt werden – Marktplätzen, die als Absicherung gegen Brexit-Störungen eingerichtet wurden. Amsterdam nahm sofort Londons Krone als Europas größtes Zentrum für den Aktienhandel.

“Obwohl dies leicht vorhersehbar war, sorgte es dennoch für Aufsehen”, sagte Douglas Rediker, Gründungspartner von International Capital Strategies und ehemaliger Investmentbanker, auf einer Veranstaltung des Peterson Institute for International Economics im April. „An und für sich hat es keine großen Auswirkungen auf die Beschäftigung. Aber es hat ein Loch in die Geschichte gesteckt, dass London niemals ersetzt werden kann. “

Es gab andere signifikante, aber weniger erwartete Verschiebungen. Auf Euro lautende Staatsschulden- und Swap-Geschäfte, die alle in London abgeschlossen und gebucht wurden, bevor Großbritannien die EU verließ, zogen ebenfalls nach Amsterdam, um ein rechtlich konformes Zuhause zu gewährleisten.

Während sich der Staub legt, scheint die britische Regierung daran interessiert zu sein, Londons Status als globales Handelszentrum zu bekräftigen, sich als offen für internationale Investoren darzustellen und einen Weg weg von dem zu beschreiten, was sie als restriktive EU-Vorschriften ansieht.

Bei der Peterson-Veranstaltung sagte Katharine Braddick, Leiterin der Finanzdienstleistungsabteilung des britischen Finanzministeriums, Großbritannien habe die gleichen Interessen wie vor dem Brexit, sei sich jedoch „sehr bewusst“, dass es notwendig sei, ein klares Wertgefühl für Finanzdienstleistungen wiederherzustellen. „Die Brexit-Erfahrung wurde als störend angesehen. . . in der Industrie, da dies die Entscheidungsfindung in Unternehmen gefährdet. “

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Amsterdam kann jedoch auf seinen frühen Errungenschaften aufbauen. Die Kluft zwischen London und Brüssel über den Handel mit auf Euro lautenden Swaps hat sich seit Jahresbeginn vergrößert. Händler, die auf dem außerbörslichen Derivatemarkt verhandeln, mussten ihre Geschäfte in New York und Amsterdam buchen, um die regulatorischen Anforderungen zu erfüllen. Jetzt wird Cboe Europe im September eine Terminbörse in Amsterdam eröffnen, um den europäischen Optionsmarkt aufzumischen.

Gleichzeitig beabsichtigt die niederländische Behörde für Finanzmärkte (AFM), die nationale Regulierungsbehörde, Amsterdams neue Position als eines der größten EU-Finanzzentren zu nutzen, um die Politik im Block zu beeinflussen. Es befürwortet einen marktfreundlichen Ansatz – eine Haltung, die Großbritannien in der EU vertreten hat.

Im vergangenen Jahr forderte AFM die EU-Regulierungsbehörden auf, Regeln für die Transparenz auf den Renten- und Derivatemärkten festzulegen. Dann, im Mai, unterstützte es die Bemühungen der Industrie, ein konsolidiertes Band – eine einzige nahezu Echtzeit-Aufzeichnung der Handelspreise – für den Rentenmarkt zu erstellen.

Aber Londons Stärke ist immer noch in ganz Europa zu spüren. Amsterdams Brexit-Gewinne waren weitgehend auf Unternehmen beschränkt, deren Hauptgeschäft die Erleichterung des Handels ist, wie die CME Group, die London Stock Exchange Group, Tradeweb, MarketAxess und Bloomberg. Makler, die Geschäfte aushandeln, buchen möglicherweise die Geschäfte in Amsterdam oder New York, sitzen aber immer noch auf lauten Handelsflächen in London.

Amsterdams Position als neues führendes Zentrum des Aktienhandels in Europa könnte sich ebenfalls als kurzlebig erweisen. Die Rückkehr des Schweizer Aktienhandels nach London – eine Veränderung, die durch den Abzug Großbritanniens möglich wurde – hat die Lücke geschlossen. Amsterdam handelte im März mit Aktien im Wert von 10,7 Mrd. EUR gegenüber 10,6 Mrd. EUR in London.

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Eine Verpflichtung des Vereinigten Königreichs, weitere Regeländerungen zu untersuchen, da es jetzt nicht mehr den EU-Anforderungen entspricht, könnte der Stadt mehr Handel bringen. Großbritannien hat bereits bestätigt, dass es die Beschränkungen beenden wird, die den Umfang des Aktienhandels auf privaten Marktplätzen, den sogenannten Dark Pools, begrenzen.

Darüber hinaus wird das Vereinigte Königreich die EU-Vorschriften streichen, die bestimmen, wo Anleger Aktien handeln dürfen, was als Aktienhandelsverpflichtung bezeichnet wird. Das könnte den EU-Fondsmanagern schaden. Ein Bericht von Liquidnet, einem dunklen Pool, kam zu dem Schluss, dass britische Vermögensverwalter möglicherweise handeln dürfen, wo immer sie dies für richtig halten: „Europäische Vermögensverwalter werden potenziell benachteiligt sein und von Liquiditätspools ausgeschlossen sein.“

Liquidnet stellte fest, dass drei Viertel des Handels an seinem Veranstaltungsort zwischen institutionellen Anlegern aus Großbritannien und Nicht-EU-Ländern getätigt wurden.

Das Vereinigte Königreich plant weitere Regeländerungen, darunter die stärkere Börsennotierung sogenannter Blankoscheck-Akquisitionsunternehmen und mehr Flexibilität für Aktienstrukturen mit zwei Klassen, die den Gründern nach einer Notierung zusätzliche Stimmrechte einräumen.

Beide Richtlinien stehen im Wettbewerb mit Amsterdam. Laura van Geest, Vorsitzende von AFM, sagte im März: “Großbritannien ändert seine Regeln, um sich besser an unsere anzupassen, würde ich sagen.”

Es ist jedoch unwahrscheinlich, dass die Übertragung des Handels in die Niederlande nach dem Brexit als Magnet für andere Arten von Finanzdienstleistungsaktivitäten fungiert. Laut einer Studie von New Financial, einer Londoner Denkfabrik, war Dublin insgesamt der größte Gewinner, wenn es darum ging, Unternehmen aus Großbritannien anzuziehen. Paris, Luxemburg und Frankfurt lagen ebenfalls bequem vor Amsterdam

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Die berauschenden frühen Gewinne der Niederlande könnten sich abschwächen.

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