Keine Panik über einen Bericht, der schwächer als erwartet ist

Der monatliche Beschäftigungsbericht des Arbeitsministeriums ist möglicherweise die am genauesten beobachtete Wirtschaftsstatistik, die es gibt: Investoren, Ökonomen und Regierungsbeamte untersuchen ihn alle, um Informationen über die Entwicklung der US-Wirtschaft zu erhalten. Es ist jedoch weit davon entfernt, ein absolut verlässlicher Indikator zu sein. Im Mai 2016, als Donald Trump für den Präsidenten kämpfte, heißt es im Stellenbericht, dass die Zahl der Beschäftigten um nur achtunddreißigtausend gestiegen sei. Trump proklamierte diese Nachricht als “Bombe”; Reince Priebus, der damalige Leiter des Republikanischen Nationalkomitees, sagte, dass die Zahlen das Scheitern der Obama-Regierung belegen. Es stellte sich heraus, dass es ein Ausrutscher war. In den beiden nächsten zwei Monaten wurden mehr als eine Viertelmillion Arbeitsplätze geschaffen.

Statistisch gesehen sind die Beschäftigungszahlen „laut“ – was bedeutet, dass sie dazu neigen, herumzuspringen und den zugrunde liegenden Trend zu verzerren. An der Wall Street ist dies seit langem bekannt. Vor Jahren schrieb ich ein Profil von Victor Niederhoffer, einem erfahrenen Spekulanten, der seinen Lebensunterhalt damit verdiente, in die Terminmärkte zu investieren. Niederhoffer war ein eingefleischter Risikoträger, traf jedoch einige Sicherheitsvorkehrungen. Jeden Monat, kurz vor dem Beschäftigungsbericht, schloss er die meisten seiner Positionen. Das Jobbulletin sei zu unvorhersehbar, um die Chance zu nutzen, erwischt zu werden, erklärte er. Ich dachte an Niederhoffer am Freitagmorgen, als das Arbeitsministerium berichtete, dass die Wirtschaft im April nur zweihundertsechsundsechzigtausend Arbeitsplätze geschaffen hatte.

Dies ist, was als großer Miss bekannt ist. Viele Wall Street-Ökonomen hatten vorausgesagt, dass die Zahl nahe bei einer Million oder mehr liegen würde: Goldman Sachs hatte 1,3 Millionen gesagt; Morgan Stanley erwartete 1,25 Millionen. Das große Unterschießen löste eine heftige Debatte aus. In Anlehnung an die Aussagen der Arbeitgeber, dass sie Schwierigkeiten haben, Arbeitskräfte zu finden, um freie Stellen zu besetzen, forderten Republikaner und Unternehmensverbände das Weiße Haus auf, den wöchentlichen Zuschlag von dreihundert Dollar zu Arbeitslosengeld zu stornieren, der im jüngsten Paket zur Pandemiehilfe enthalten war. “Der enttäuschende Jobbericht macht deutlich, dass die Bezahlung von Menschen, die nicht arbeiten, den stärkeren Arbeitsmarkt dämpft”, sagte die US-Handelskammer in einer Pressemitteilung. Einige Demokraten argumentierten, dass das eigentliche Problem ein Mangel an angemessener Kinderbetreuung sei, was die Rückkehr berufstätiger Eltern zur Erwerbsbevölkerung verhindere. “Die Zahlen erzählen die Geschichte”, sagte Senatorin Elizabeth Warren sagte in einer Stellungnahme. “Im April arbeiteten 8.000 Frauen weniger als im Vormonat, und 64.000 waren vollständig arbeitslos.” Andere Beobachter wiesen auf die anhaltende Angst vor dem Coronavirus als einen Faktor hin, der die Menschen davon abhält, wieder zur Arbeit zu gehen.

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Auf der Suche nach Leitlinien für das, was wirklich passiert, rief ich einen der wenigen Ökonomen an, die gewarnt hatten, dass der Stellenbericht vom April möglicherweise nicht so aussagekräftig ist wie erwartet: Gregory Daco, Chefökonom der USA bei der Beratungsfirma Oxford Economics. In einem Twitter Faden Am Donnerstag, dem Tag vor der Veröffentlichung der Zahlen, wies Daco auf ein „hohes Maß an Unsicherheit“ hin. Er sagte auch, dass sich der April als “Verschnaufpause” für die Wirtschaft herausstellen könnte, bevor das starke Beschäftigungswachstum im Sommer wieder aufgenommen wird. Trotz der Gewissenhaftigkeit dieser Warnung stellte ich schnell fest, dass Daco nicht im Begriff war, sich selbst zu gratulieren oder die Bedeutung der Gehaltsabrechnungsnummer zu übertreiben. “Ich denke, wir müssen angesichts der enormen Unsicherheit und der enormen Abwanderung auf dem Arbeitsmarkt ein wenig bescheiden sein”, sagte er mir. „Ein Jobbericht wird die Wirtschaft nicht beeinträchtigen oder beeinträchtigen. Die Dinge werden von Monat zu Monat holprig. Wir gehen davon aus, dass die Wirtschaft im Sommer Monate erleben wird, in denen das Beschäftigungswachstum mehr als eine Million beträgt, und vielleicht sogar zwei Millionen in ein oder zwei einzelnen Monaten. “

Das ist eine ermutigende Botschaft, die mit anderen Wirtschaftsindikatoren der letzten Zeit übereinstimmt, die stark waren. Nach einer ersten Schätzung des Handelsministeriums stieg das Bruttoinlandsprodukt in den ersten drei Monaten des Jahres jährlich um 6,4 Prozent. Die Einzelhandelsumsätze stiegen im März um fast zehn Prozent. Das Verbrauchervertrauen stieg auf den höchsten Stand seit der Pandemie. Diese Zahlen spiegeln eine sich ändernde Realität in den Vereinigten Staaten wider. Etwa 45 Prozent der Erwachsenen haben mindestens einen Impfstoff erhalten. Viele Bundesstaaten, darunter New York und Kalifornien, versuchen, ihre verbleibenden Beschränkungen für Unternehmen zu lockern. und die Barzahlungen aus dem jüngsten Hilfspaket stützen die Finanzen vieler Haushalte. Kurz gesagt, die Geschichte der wirtschaftlichen Erholung bleibt sehr intakt. Warum ist das Einstellungsniveau im letzten Monat zurückgegangen?

Daco wies auf viele potenzielle Faktoren hin, die an anderer Stelle angeführt wurden, einschließlich des erweiterten Arbeitslosengeldes (einige Studien zeigen, dass bis zur Hälfte der Empfänger Leistungen erhalten, die höher sind als ihre entgangenen Löhne); ein Mangel an Kinderbetreuung; und die anhaltenden Bedenken der Menschen, sich mit dem Virus zu infizieren. Da all diese Dinge die Bereitschaft der Arbeitnehmer zur Bereitstellung von Arbeitskräften beeinflussen, werden sie von Ökonomen als angebotsseitige Faktoren bezeichnet. Daco wies aber auch auf einen nachfrageseitigen Faktor hin, der einen noch größeren Einfluss haben könnte: Vorsicht bei den Arbeitgebern, wenn zu viele Menschen zu schnell wieder eingestellt werden. “Denken Sie an ein Restaurant, das wiedereröffnet wird”, sagte er. „Sie könnten zunächst ein paar Arbeiter einstellen und sehen, ob es vorerst ausreicht. Wenn nicht, können sie sich neu einstellen. “ Eine Aufschlüsselung der Beschäftigungszahlen nach Branchen bietet eine gewisse Unterstützung für diese Theorie der schrittweisen Anpassung. Im März haben Restaurants und Bars saisonbereinigt rund hunderttausend Arbeitsplätze geschaffen. Letzten Monat kamen weitere hundert und siebenundachtzigtausend hinzu. Die Gesamtbeschäftigung in der Branche liegt jedoch immer noch um 2,8 Millionen unter der im Februar 2020. Ähnliche Trends sind in anderen Branchen zu beobachten, einschließlich im Einzelhandel, wo die Beschäftigung im April um fünfzehntausend nach einem Zuwachs von dreiundzwanzigtausend im März zurückging.

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Mit Blick auf die Zukunft ist die Schlüsselfrage, ob die Verlangsamung des Beschäftigungswachstums eine einmalige oder etwas nachhaltigere ist. Zwischen Februar und April letzten Jahres, als die Sperren begannen, sank der Prozentsatz der Amerikaner im erwerbsfähigen Alter, die erwerbstätig waren oder Arbeit suchten, von 63,4 Prozent auf 60,2 Prozent – ein beispielloser Rückgang in so kurzer Zeit. Seitdem hat sich die Erwerbsbeteiligungsquote auf 61,7 Prozent erholt, was bedeutet, dass weniger als die Hälfte der Erwerbsbeteiligung COVID-19 Eintauchen wurde umgekehrt. Selbst wenn die Pandemie zurückgeht, ist es möglich, dass viele Amerikaner, die 2020 aus dem Erwerbsleben ausgetreten sind, niemals zurückkehren werden. Es ist aber auch durchaus möglich, dass diese Gefahr überspielt wird. Wenn Infektionen und Krankenhausaufenthalte weiter abnehmen, sollte auch die Nervosität über das Virus abnehmen. Je mehr Schulen wieder vollständig geöffnet sind, desto weniger wird die Kinderbetreuung möglicherweise zum Thema. Die staatlichen Zuschläge für Arbeitslosenunterstützung laufen voraussichtlich im September aus, und einige von Republikanern geführte Staaten werden sie wahrscheinlich schon vorher aussetzen. Inzwischen suchen viele Arbeitgeber eifrig nach neuen Mitarbeitern. Das Arbeitskräfteangebot wird irgendwann reagieren, sagte Daco. “Wenn der Arbeitsmarkt glühend heiß ist und die Menschen Chancen sehen, werden sie irgendwann wieder einspringen.” Auf dieser Grundlage prognostiziert er, dass die Wirtschaft im Jahr 2021 insgesamt acht Millionen Arbeitsplätze schaffen und die Arbeitslosenquote bis Dezember auf 4,3 Prozent sinken wird.

Angesichts des prekären Charakters der Wirtschaftsprognosen könnten diese Vorhersagen zu optimistisch oder zu vorsichtig sein. Was auch immer passiert, die Aufforderung von Daco, einem einzigen Beschäftigungsbericht nicht zu viel Bedeutung beizumessen, ist es wert, in Erinnerung zu bleiben. Was zählt, ist der Trend, und in den drei Monaten seit Anfang Februar hat das Beschäftigungswachstum als Wirtschaftsberaterrat des Weißen Hauses durchschnittlich fünfhundertvierundzwanzigtausend pro Monat betragen wies darauf hin am Freitag. Diese Zahl deutet darauf hin, dass sich die Wirtschaft stark von der Pandemie erholt. Wenn das Arbeitsministerium im nächsten Monat den Stellenbericht für Mai veröffentlicht, wird sich die Einstellung wahrscheinlich erheblich beschleunigen, da sich diese Erholung fortsetzt. Aber setzen Sie Ihr Haus nicht auf eine bestimmte Figur. Die US-Wirtschaft hat uns seit dem Ausbruch des Coronavirus auf Schritt und Tritt überrascht. Es könnte es wieder tun.

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