Europa fängt den Inflationsfehler ein

Die Präsidentin der Europäischen Zentralbank Christine Lagarde nimmt am 21. Mai an einer gemeinsamen Pressekonferenz in Lissabon teil.


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Die Inflation ist an Europas Küsten angeschwemmt, wobei die Preise in der Eurozone im Mai um 2 % pro Jahr gestiegen sind. Die Europäische Zentralbank wird sich wahrscheinlich der US-Notenbank anschließen, um diese angeblich vorübergehende Inflation zu „durchschauen“, aber dies wird in Europa nicht so einfach sein wie in den USA

Wie in den USA gibt es plausible Gründe für die Annahme, dass der Inflationsschub nur von kurzer Dauer sein könnte. Die Kraftstoffpreise machten einen Großteil der Gesamtinflation aus, und das liegt daran, dass die Preise vor einem Jahr – die Basis für aktuelle Daten – so niedrig waren. Viele Hersteller berichten von Engpässen bei Komponenten in Lieferketten, und das Ende der Covid-19-Sperren führt zu einer erhöhten Nachfrage und höheren Preisen für Dienstleistungen wie Reisen und Bewirtung. Ein Teil dieses Inflationsdrucks wird sich auflösen.

Dies ist die Rechtfertigung der Fed, ihre geldpolitischen Notfallmaßnahmen bei Abklingen der Pandemie aufrechtzuerhalten, und erwartet, dass die EZB dasselbe tut. Eine Komplikation für EZB-Präsidentin Christine Lagarde besteht jedoch darin, dass Washington zwar Hunderte Milliarden Dollar in die US-Wirtschaft gesteckt hat, der Großteil der fiskalischen Anreize der Europäischen Union jedoch noch ausbleibt. Damit ist Frau Lagarde das einzige Spiel in der Stadt, das die Nachfrage nach jemandem befriedigen kann, der etwas tut, um Europas Wirtschaft anzukurbeln.

Auch wenn sie sich als vorübergehend erweisen sollte, zeigt die steigende Inflation die Probleme, mit denen Frau Lagarde konfrontiert sein wird, wenn sie die Krisenpolitik der EZB verlängert. Die Daten vom Dienstag sind der jüngste Beweis dafür, dass Volkswirtschaften wie die Deutschlands eine Trendwende einleiten. Mehr als 40 % der deutschen Bauunternehmen meldeten im Mai Verzögerungen bei der Materialbeschaffung, so eine neue Umfrage des ifo Instituts. Ifo stellt fest, dass die Geschäftspläne, mehr Mitarbeiter einzustellen, auf das Niveau von 2019 zurückgekehrt sind.

Dies wird unter inflationsorientierten deutschen Wählern und Politikern die Frage aufwerfen, warum Krisenmaßnahmen wie das Pandemie-Notkaufprogramm, so der Name für die letzte Runde der quantitativen Lockerung der EZB, auf unbestimmte Zeit andauern sollten. Die Skeptiker der EZB aus dem Norden verstehen, dass der eigentliche Sinn dieser Politik darin besteht, die Kreditaufnahme südeuropäischer wirtschaftlicher Nachzügler, insbesondere Italiens, zu subventionieren. Dies könnte für Nordeuropäer wie ein Köder aussehen, die möglicherweise feststellen, dass die italienische Dysfunktion die EZB dazu veranlasst, eine vorübergehende Maßnahme in eine dauerhafte umzuwandeln.

Das beste und vielleicht einzige Argument für die Ausweitung der aktuellen Politik der EZB über die Pandemie hinaus ist, dass Frau Lagarde durch die Senkung der Kreditkosten Roms dem neuen italienischen Premierminister Mario Draghi fiskalischen Spielraum gibt, um Wirtschaftsreformen zu verabschieden. Und er versucht es, nachdem er kürzlich ein Paket vorgestellt hat, das unter anderem die Überarbeitung der öffentlichen Verwaltung und der Justiz umfasst.

Frau Lagarde muss hoffen, dass es ihm gelingt. Sie kann die Inflations-Falken vorerst zurückhalten, aber wenn die Inflation anhält, wird der Tag kommen, an dem sie es nicht kann und nicht sollte. Der währungspolitische Ausnahmezustand in Europa kann noch etwas länger andauern, aber gehen Sie nicht davon aus, dass er unbegrenzt andauern kann.

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