Der Aktivistenfonds Elliott Management ist zu einem der größten Anteilseigner von Dai Nippon Printing geworden – einem 147 Jahre alten japanischen Konglomerat mit einem riesigen, aber unangekündigten globalen Anteil an Komponenten von Elektrofahrzeugbatterien und Smartphone-Bildschirmen.
Der Aufbau von Beteiligungen ergänzt nur eine Handvoll Investitionen, die Elliott zuvor in Japan getätigt hat – wobei die SoftBank-Gruppe von Masayoshi Son und Toshiba die bekanntesten sind. Personen, die dem Fonds nahe stehen, charakterisierten ihn als ein Experiment zur Extraktion von Werten, die den Weg für deutlich mehr Aktivität ebnen könnten.
Elliott hat laut mit der Situation vertrauten Personen seine Investition in DNP in den letzten Monaten stillschweigend erhöht und hält nun einen Anteil von knapp 5 Prozent im Wert von rund 300 Millionen US-Dollar und ist damit der drittgrößte externe Anteilseigner.
Leute, die DNP nahe stehen, sagten, dass sich Elliotts anfängliches Engagement mit dem Unternehmen, das eine Marktkapitalisierung von 6,3 Mrd weitläufige Immobilienbestände und eine beschleunigte Veräußerung seines umfangreichen Portfolios von Anteilen an anderen japanischen Unternehmen.
DNP bestätigte die Investition von Elliott, lehnte es jedoch ab, sich zu Einzelheiten seines Engagements mit einzelnen Aktionären zu äußern.
Wenn Elliotts Kampagne erfolgreich ist, könnte sie andere Aktionärskampagnen in einem Markt stärken, der bereits Dan Loebs Third Point und Oasis Management angezogen hat. Anfang dieses Monats forderte der US-Hedgefonds ValueAct die Aktionäre von Seven & i auf, eine steuerfreie Abspaltung des 7-Eleven-Convenience-Store-Geschäfts des Konglomerats zu unterstützen.
Aktivisten aus dem In- und Ausland sehen Japans Aktienmarkt als reich an Zielen: Etwa die Hälfte der Unternehmen werden unter ihrem Buchwert gehandelt, und laut Analysten sitzt über ein Drittel der Nicht-Finanzunternehmen auf Bargeldvorräten, die mehr als 20 Prozent ihres Eigenkapitals.
DNP plant ein Treffen im März, um den Investoren die Grundpfeiler einer neuen mittelfristigen Geschäftsstrategie vorzustellen. Das Unternehmen sagte, es werde bei der Ausarbeitung der Strategie auf die Stimmen von Elliott und anderen Aktionären hören.
Dieser Prozess, sagten andere Inhaber von DNP-Aktien, könnte theoretisch dazu beitragen, die Aufmerksamkeit des Marktes auf ein Unternehmen mit einem potenziell viel höheren Wert zu lenken, da es als einer von Japans „versteckten Schätzen“ mit übergroßen Marktanteilen in Nischenbereichen gilt.
Dazu gehören die Metallmasken, die zur Herstellung kleiner OLED-Bildschirme verwendet werden, wie sie in Apple- und Samsung-Smartphones verwendet werden. Ein Bericht von Nomura Securities beschrieb den globalen Anteil von DNP als so groß, „dass der Markt fast ein Oligopol ist“, ohne größere Konkurrenten.
In ähnlicher Weise hat DNP über mehrere Jahre hinweg eine Technologie entwickelt, die Beutel zur Aufnahme von Lithium-Ionen in Elektrofahrzeugbatterien herstellt. Das Unternehmen hat jetzt 70 Prozent des globalen Marktes mit seinen Endkunden, darunter GM, Volkswagen, Renault, Ford und Nissan.
Das Unternehmen, dessen Geschäftsinteressen auch von Farbbändern bis hin zu Lebensmittelverpackungen und Buchhandlungen reichen, ist einem klassischen Muster vieler älterer japanischer Unternehmen gefolgt. Es hat ein schwerfälliges Portfolio von Kreuzbeteiligungen an anderen börsennotierten Unternehmen angehäuft, das jetzt mehr als 30 Prozent seines Gesamtvermögens ausmacht.
Diese Beteiligungen halten nicht nur unnötig Wert, sondern gelten weithin als schwere Belastung für eine gute Unternehmensführung und eine effiziente Kapitalallokation.
Ein Bericht von Institutional Shareholder Services, der vor der Jahreshauptversammlung von DNP im vergangenen Juni veröffentlicht wurde, empfahl, gegen die Wiederernennung des 89-jährigen Vorsitzenden des Unternehmens, Yoshitoshi Kitajima, und seines Sohnes Yoshinari, der Präsident ist, zu stimmen. Die beiden, die beide wiedergewählt wurden, halten zusammen weniger als 1 Prozent an dem Unternehmen. ISS hatte behauptet, dass sie für die angebliche Fehlallokation von DNP verantwortlich seien.
Obwohl das Unternehmen zuvor gesagt hatte, es würde seine Kreuzbeteiligungsprobleme angehen, stellte ISS fest, dass es 36,8 Prozent seines Nettovermögens Beteiligungen an anderen Unternehmen zugewiesen hatte.
