Die jüngste Zinserhöhung der Bank of England wird nicht viel zur Bekämpfung der Inflation beitragen

Es gab nicht viel dramatische Spannung, als die Märkte auf die jüngste Zinsentscheidung der Bank of England warteten. Die fünfte monatliche Erhöhung um einen Viertelpunkt in Folge wurde weitgehend erwartet und brachte den Leitzins im Juni 2022 auf 1,25 %. Tatsächlich offenbarte die Ankündigung lediglich, in welchem ​​Schlamassel die britische Wirtschaftspolitik steckt.

Weder die Bank of England noch die Regierung helfen jetzt bei der Bewältigung der wirtschaftlichen Probleme Großbritanniens. Es bedarf eines rationaleren Ansatzes in der Geld- und Fiskalpolitik.

Ziel der Bank ist es, die Inflation einzudämmen. Aber die Zinserhöhung dürfte die Inflation überhaupt nicht beeinflussen. Es kann zu geringfügigen Auswirkungen auf die Importpreise kommen, wenn höhere Zinssätze eine weitere Verschlechterung des Pfunds verhindern. Aber die Anhebung des Zinssatzes, zu dem Bürger und Unternehmen im Vereinigten Königreich Geld leihen können, wird den weltweiten Anstieg der Öl-, Gas- und Lebensmittelpreise, der derzeit die Hauptquelle der Inflation darstellt, nicht lindern.

Die Mitglieder der Bank of England wissen das natürlich. Sie begründen die Zinserhöhung damit, dass sie die Inflationserwartungen unter Kontrolle halten wollen, um eine unkontrollierbare „Lohn-Preis-Spirale“ zu verhindern. Dies kann passieren, wenn die Erwartungen einer zukünftigen Inflation die Arbeitnehmer dazu veranlassen, höhere Einkommen als Ausgleich auszuhandeln, was die Inflation nur noch verstärkt. Die Bank of England befürchtet eine Rückkehr in die 1970er Jahre. Eine solche Lohn-Preis-Spirale ließ die Inflation 1975 auf 22,6 % steigen.

Das Problem bei diesem Argument ist jedoch, dass die Inflation seit Oktober 2021 mehr als 4 % beträgt und die Realeinkommen nicht steigen. Zieht man die Prämien heraus, die in einer kleinen Anzahl von Sektoren gezahlt werden, stiegen die Löhne zwischen Februar und April 2022 nur um 4,2 %, was real (nach Berücksichtigung der Inflation) einem Rückgang von 2,2 % entspricht. Und der Trend geht nach unten, nicht nach oben.

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In den 1970er Jahren waren mehr als die Hälfte der Belegschaft Gewerkschaftsmitglieder, was ihnen die Kraft gab, höhere Löhne auszuhandeln. Der Durchschnittsverdienst lag 1975 bei fast 30 %. Heute sind weniger als ein Viertel der Beschäftigten gewerkschaftlich organisiert, die meisten davon im öffentlichen Dienst, wo die Löhne derzeit nur um durchschnittlich 1,5 % steigen.

Während einige Branchen für bessere Löhne und Bedingungen streiken, bedeutet die sinkende Gewerkschaftsmitgliedschaft, dass dies wahrscheinlich nicht zu einer Lohn-Preis-Spirale führen wird, wie sie in den 1970er Jahren zu beobachten war.

Eine inflationäre Lohn-Preis-Spirale im Stil der 1970er-Jahre ist also kaum zu erwarten. Aber diese Kürzungen der Reallöhne beginnen bereits, die britische Wirtschaft zu schrumpfen. Die Verbraucher haben keine andere Wahl, als mehr für den Bedarf an Energie und Lebensmitteln auszugeben, von denen ein Großteil die britische Wirtschaft verlässt. Sie kürzen also die diskretionären Ausgaben für Artikel wie Unterhaltung und Haushaltswaren, bei denen tendenziell mehr Geld im Vereinigten Königreich verbleibt.

Das Ergebnis ist, dass die britische Wirtschaft im April tatsächlich geschrumpft ist. Die OECD prognostiziert, dass die britische Wirtschaft im Jahr 2023 überhaupt nicht wachsen wird, und die Bank of England glaubt, dass Großbritannien in diesem Jahr in eine Rezession rutschen wird. Die Aussicht ist jetzt auf eine Stagflation gerichtet, wenn eine hohe Inflation bei gleichzeitig schwachem oder nicht vorhandenem Wachstum auftritt.

Und in dieser Situation wird die Zinserhöhung der Bank of England die Lage noch verschlimmern. Wenn die Zinssätze steigen, wird es für Verbraucher und Unternehmen teurer, Kredite aufzunehmen, um zu investieren und auszugeben, und die Gesamtnachfrage wird weiter sinken.

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Regierungsrichtlinie

Auch der Staat hilft nicht. Das von Bundeskanzler Rishi Sunak im Mai angekündigte Notfallpaket zur Unterstützung der Verbraucher stellt einen erheblichen Anreiz dar. Aber die allgemeine fiskalische Haltung der Regierung ist immer noch kontraktiv, wobei erhebliche Steuererhöhungen dazu führen, dass die Nachfrage aus der Wirtschaft zurückgezogen wird. Sunak ist immer noch mehr darauf bedacht, die öffentliche Kreditaufnahme gemäß seinen selbst auferlegten Haushaltsregeln zu begrenzen, als entweder die Steuern niedrig zu halten oder die Ausgaben zu erhöhen.

Auf der einen Seite erhöht die Bank of England die Zinsen auf eine Weise, die die Inflation nicht beeinflusst, aber die Verbraucherausgaben dämpft. Andererseits entzieht die Regierung der Wirtschaft gleichzeitig über Steuererhöhungen die Nachfrage. Und das alles, während die britische Wirtschaft schrumpft.

Es ist schwer, dies nicht als etwas anderes als ein wirtschaftspolitisches Durcheinander zu sehen. Was das Vereinigte Königreich braucht, ist eine viel stärkere Koordinierung zwischen Fiskal- und Geldpolitik. Wenn die Zinssätze steigen sollen, sollte dies nur geschehen, während die Regierung die Wirtschaft ankurbelt, um sicherzustellen, dass Produktion und Einkommen aufrechterhalten werden.

Und unter all dem liegen viel tiefere Schwächen der britischen Wirtschaft, die weit vor COVID-19 entstanden sind. Das Vereinigte Königreich hat nahezu die niedrigste Investitionsrate und gehört zu den Ländern mit der niedrigsten Produktivität und dem schwächsten Lohnwachstum aller führenden Volkswirtschaften. Im vergangenen Jahr sind die Unternehmensinvestitionen zurückgegangen, was durch den Brexit und die insgesamt schwachen Wachstumsaussichten stark beeinträchtigt wurde. Die Produktivität ging in den letzten sechs Monaten um 0,7 % zurück. Und das Office for Budget Responsibility prognostiziert, dass die Reallöhne 2026 immer noch niedriger sein werden als 2008.

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  Laut ONS werden die Reallöhne voraussichtlich noch einige Zeit niedrig bleiben.
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Die Regierung prahlt gerne mit der sehr niedrigen Arbeitslosenquote des Vereinigten Königreichs, die jetzt nur noch 3,8 % beträgt. Der Arbeitsmarkt ist derzeit so angespannt wie nie zuvor, es gibt mehr offene Stellen als offiziell Arbeitslose. Doch das täuscht darüber hinweg, dass auch die Beschäftigung zurückgegangen ist: Eine halbe Million Menschen haben den Arbeitsmarkt seit der Zeit vor der Pandemie verlassen. Einige von ihnen waren EU-Bürger, die das Land verlassen haben; andere sind in den vorruhestand gegangen, haben sich krank gemeldet oder sind nicht bereit, für den angebotenen lohn zu arbeiten.

Um zum Wachstum zurückzukehren, muss das Vereinigte Königreich mehr Menschen für den Arbeitsmarkt gewinnen. Dies erfordert höhere Löhne, nicht niedrigere. Es fordert auch eine Verbesserung der Arbeitsbedingungen, insbesondere in der unsicheren Gig Economy von Null-Stunden-Verträgen und prekärer Selbstständigkeit. Um die Arbeit attraktiver zu machen, müssten Unternehmen in bessere Ausrüstung und Qualifizierung investieren, was wiederum die Produktivität steigern würde.

In einer Welt der rationalen Wirtschaftspolitik würde die Regierung jetzt sektorale Produktivitätsvereinbarungen mit Unternehmen und Gewerkschaften aushandeln und staatliche Unterstützung als Gegenleistung für höhere Investitionen und höhere Einnahmen versprechen. Dies könnte in der Tat der Kern der Strategie des „Nivellierens“ der Regierung sein. Aber leider befinden wir uns nicht in einer solchen Welt.

Michael Jacobs ist Mitglied der Labour Party und ehemaliger Berater von Premierminister Gordon Brown

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