Die Inflation ist da. Was jetzt?

Die zentrale Tatsache der amerikanischen Wirtschaft Mitte 2021 ist, dass die Nachfrage nach Waren und Dienstleistungen aller Art gestiegen ist. Aber die Vorräte kehren langsam zurück, und die Wirtschaft verhält sich wie eine knarrende Maschine, die ein Jahr lang ausgeschaltet war und einige rostige Teile hat.

Das Ergebnis, wie in den neuen Regierungsdaten dieser Woche unterstrichen, sind Engpässe und Preisinflation in vielen Teilen der Wirtschaft. Das bringt die Biden-Regierung und die Federal Reserve in einen Stau, der nur teilweise von ihnen selbst verursacht wird.

Höhere Preise und die anderen Probleme, die sich aus einer Wirtschaft ergeben, die sich selbst neu startet, sind frustrierend, sollten aber nur vorübergehend sein. Je länger die Preissteigerungen andauern und je mehr Teile der Wirtschaft sie umfassen, desto größer sind jedoch die Chancen, dass sich die Psychologie der Amerikaner in Bezug auf Preise und Inflation auf eine Weise ändert, die sich selbst trägt.

In den letzten Jahrzehnten haben sich Unternehmen geweigert, die Preise zu erhöhen oder höhere Löhne zu zahlen, weil sie der Meinung waren, dass dies sie zu viel Geschäft kosten würde. Dies hat die Inflation in der gesamten Wirtschaft gedämpft. Die Frage ist, ob sich die aktuellen Umstände so entwickeln, dass sich dies ändern könnte.

“Jetzt ist der Geist aus der Flasche”, sagte Kristin Forbes, Wirtschaftswissenschaftlerin am MIT und ehemalige Beamtin des US-Finanzministeriums und der Bank of England. “Wenn alle anderen die Preise erhöhen, wird es auch für Sie viel einfacher, dies zu tun.”

Um die verwirrende Mischung der Kräfte zu verstehen, überlegen Sie, was auf Ihrem nächsten Gebrauchtwagenparkplatz vor sich geht.

Der Preis für gebrauchte Pkw und Lkw stieg im April nach neuesten Bundesdaten um 10 Prozent. Dies ist ein wesentlicher Faktor dafür, dass der Verbraucherpreisindex auf den steilsten Anstieg seit 13 Jahren gegenüber dem Vorjahr gestiegen ist. Die Leute im Autogeschäft sagen, dass dies nicht eine Ursache hat, sondern mehrere – jede mit unterschiedlichen Auswirkungen auf die Wirtschaft und die Politik.

Einige betreffen die mikroökonomischen Entscheidungen, die Unternehmen und Verbraucher vor vielen Monaten getroffen haben und die sich immer noch auf dem Automobilmarkt auswirken.

Mietwagenfirmen reduzierten ihre Flotten während des durch die Pandemie ausgelösten Zusammenbruchs der Reisen und kämpfen nun darum, ihre Lagerbestände wieder aufzubauen – und verkaufen daher nicht die Gebrauchtwagen, die sie auf einem normalen Markt kontinuierlich entladen würden. Die Neuwagenverkäufe gingen im vergangenen Jahr während der Pandemie zurück, was dazu führte, dass weniger Inzahlungnahmen auf den Gebrauchtwagenmarkt gelangten. Jetzt werden die Neuwagenverkäufe durch einen Mangel an Mikrochips gebremst.

Es gibt nicht viel, was die Regierungspolitik tun kann, um diese Probleme zu beheben, es sei denn, es handelt sich um eine Zeitmaschine. Aber die Regierungspolitik ist Teil der Geschichte.

Die kombinierten Stimulus-Checks in Höhe von 2.000 USD pro Person, die die meisten Amerikaner in den ersten Monaten des Jahres erhalten haben, bedeuten für viele Familien eine gesunde Anzahlung. Großzügige Arbeitslosenunterstützung trägt dazu bei, die Zahl der in Verzug geratenen Autokredite und damit auch die Versorgung mit zurückgenommenen Autos auf dem Markt einzudämmen. Die Niedrigzinspolitik der Fed hat die Finanzierung billig gemacht.

Aber stellen wir uns vor, dass die Fed als Reaktion auf das Problem die Zinssätze erhöht oder dass der Kongress die Steuern erhöht, um die Konjunkturzahlungen zurückzufordern.

Diese Maßnahmen allein würden weder mehr Mikrochips erzeugen noch Mietwagenfirmen dazu bringen, Entscheidungen von vor einem Jahr rückgängig zu machen. Höhere Zinssätze oder Steuern könnten die Situation sogar noch verschlimmern, wenn die Lieferanten aufgrund der Maßnahmen zurückgehalten würden, in neue Kapazitäten zu investieren, da befürchtet wird, dass die Nachfrage in Zukunft sinken würde.

Der Gebrauchtwagenmarkt könnte sich Ende dieses Jahres stabilisieren, aber es ist unwahrscheinlich, dass die Probleme bis 2022 vollständig gelöst sind, sagte Jessica Caldwell, Analystin der Autoindustrie bei Edmunds.

“Die einzigen Gewinner hier sind Leute, die ein Fahrzeug haben, das sie loswerden wollen”, sagte sie. “Wenn Sie ein Auto zu verkaufen haben, das Sie nicht brauchen, ist es verrückt, was Sie dafür bekommen können.”

Zu jedem Zeitpunkt steigen die Preise für einige Dinge und die für andere fallen aus allen möglichen eigenwilligen Gründen. Die politischen Entscheidungsträger versuchen im Allgemeinen, nicht auf diese Maßnahmen zu reagieren. Sie sind für die Funktionsweise der Märkte von entscheidender Bedeutung. Wenn es an Limetten mangelt, steigen ihre Preise und die Leute verwenden mehr Zitronen.

Was an diesem Moment ungewöhnlich ist, ist, dass die Preise für so viele Dinge gleichzeitig steigen, wenn auch aus verschiedenen Gründen. Einige, wie Flugpreise, kehren einfach auf das präandemische Niveau zurück, was sich in den Inflationsdaten als Preiserhöhung zeigt. Andere, wie die Schnittholzpreise, spiegeln die hohe Nachfrage sowie das kurzfristig festgelegte Angebot wider.

Und wieder andere, wie der Anstieg der Benzinpreise an der Ostküste nach einem Cyberangriff, bei dem eine große Pipeline stillgelegt wurde, sind wirklich zufällige Ereignisse, die praktisch nichts über das zugrunde liegende Angebot und die zugrunde liegende Nachfrage oder die künftige Inflation aussagen.

Einige andere Sektoren scheinen bereit zu sein, Preiserhöhungen zu erleben. Restaurants beklagen sich beispielsweise über schwerwiegenden Arbeitskräftemangel, der sie dazu zwingt, den Service einzuschränken oder die Bezahlung für Linienköche und Geschirrspüler stark zu erhöhen. Wenn sie versuchen, diese höheren Kosten in ihren Preisen widerzuspiegeln, wird der Preis für Lebensmittel, die nicht zu Hause sind, schneller steigen als der (bereits ziemlich hohe) Wert von 3,8 Prozent im letzten Jahr.

Professionelle Inflationsbeobachter beobachten genau, ob Anzeichen dafür vorliegen, dass diese Kräfte eine Form des Denkens über die Preisdynamik auslösen könnten, die seit den frühen 1980er Jahren nicht mehr zu sehen war, als die Preise teilweise stiegen, weil alle dies erwarteten.

Die Fed setzt darauf, dass dies nicht passieren wird – selbst wenn die Preise mehrere Monate lang steigen, handelt es sich im schlimmsten Fall um eine einmalige Anpassung, die sich möglicherweise umkehrt, wenn alte Ausgabenmuster zurückkehren und die Arbeitnehmer zu ihren Arbeitsplätzen zurückkehren.

“Wenn die Erfahrung der Vergangenheit ein Anhaltspunkt ist, wird die Produktion in Kürze steigen, um die Nachfrage nach Waren zu befriedigen”, sagte der Gouverneur der Fed, Lael Brainard, in einer Rede in dieser Woche. “Es ist unwahrscheinlich, dass eine begrenzte Zeit pandemiebedingter Preiserhöhungen die Inflationsdynamik dauerhaft verändert.”

Derzeit stimmen die Bewegungen an den wichtigsten Finanzmärkten größtenteils mit der Ansicht der Fed überein.

Futures-Kontrakte für wichtige Rohstoffe wie Öl und Kupfer deuten beispielsweise darauf hin, dass die Händler erwarten, dass die Preise in den kommenden Jahren leicht fallen und nicht weiter steigen werden.

Und auf dem Rentenmarkt deuten die meisten Anzeichen auch nach einem Anstieg der längerfristigen Zinssätze nach dem hohen Inflationswert am Mittwoch auf eine künftige Inflation hin, die mit den von der Fed angestrebten 2 Prozent übereinstimmt.

Dennoch ist das Niveau der künftigen Inflation, das durch diese Anleihepreise impliziert wird, in den letzten Wochen erheblich gestiegen, was bedeutet, dass weitere Schritte wahrscheinlich die Sorge verstärken, dass die Inflationsprobleme doch nicht so vorübergehend sein werden. Und das Muster könnte sich abrupt ändern, wenn mehr Beweise dafür vorliegen, dass sich die Inflationsaussichten nicht mehr festsetzen.

“Wir sind offensichtlich nicht auf dem Weg zu einem sehr hohen und anhaltenden Inflationsergebnis”, sagte Brian Sack, Direktor für Weltwirtschaft beim Hedgefonds DE Shaw und ehemaliger hochrangiger Beamter der Federal Reserve. “Aber wir befinden uns an einem Wendepunkt, da der Anstieg der Inflationserwartungen bis heute ein politischer Erfolg war, aber ein Anstieg von hier aus zu einem politischen Problem werden könnte.”

Die Fed könnte glauben, dass die in verschiedenen Ecken der Wirtschaft auftauchenden Beweise ein einmaliges Ereignis sind, das in Kürze in Erinnerung bleiben wird. Die Bidener Regierung setzt ihre Agenda auf die gleiche Idee.

Letztendlich ist es wichtiger als alles, was der Rentenmarkt tut, wie gewöhnliche Amerikaner, die alltägliche wirtschaftliche Entscheidungen treffen – ob sie Erhöhungen fordern oder nicht, mehr für ein Auto bezahlen oder nicht – die Dinge sehen. Können sie warten, bis die komplexe Maschinerie der amerikanischen Wirtschaft vollständig in Gang gekommen ist?

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