Der Arbeitsmarktbericht vom Februar, der am Freitag veröffentlicht wurde, war eine gemischte Tüte für Ökonomen, die vorherzusagen versuchten, ob die Federal Reserve das Tempo ihrer Zinserhöhungen in diesem Monat beschleunigen wird, ein Schritt, der einen fallenden Aktienmarkt weiter durcheinander bringen würde.
Die Gehaltszuwächse von 311.000 stellten eine Verlangsamung gegenüber dem boomenden Tempo des Vormonats dar, übertrafen jedoch die Schätzungen und waren mit ziemlicher Sicherheit zu robust für eine Fed, die entschlossen ist, die Inflation zu zähmen.
Gleichzeitig stieg die Arbeitslosenquote und das Lohnwachstum fiel schwächer als erwartet aus.
Oxford Economics und Pantheon Macroeconomics gehen davon aus, dass die Fed am 22. März eine weitere Zinserhöhung um einen Viertelpunkt genehmigen wird, während Barclays eine Erhöhung um einen halben Punkt prognostiziert.
Der Beschäftigungsbericht hob jedoch dieses Rätsel hervor: Das Beschäftigungswachstum blieb weiterhin stark und der Arbeitskräftemangel hielt an, obwohl sich das Lohnwachstum verlangsamt hat.
„Warum ist das Lohnwachstum in einem sehr starken Arbeitsmarkt gesunken?“ fragte Goldman Sachs in einer kürzlich erschienenen Research Note.
Solides Beschäftigungswachstum:Beschäftigungsbericht: Arbeitgeber haben im Februar 311.000 Stellen geschaffen, da die Einstellungsrate nachließ; Arbeitslosigkeit stieg auf 3,6 %
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Das Rätsel wirft eine weitere gezielte Frage auf: Wenn Zinserhöhungen der Fed Lohnerhöhungen und Inflation reduzieren, indem sie den Arbeitsmarkt abkühlen, wie viel Wirkung haben sie dann wirklich? Wenn die Antwort nicht so viel ist, sollten sich die Fed-Beamten dann mehr Gedanken über das Risiko machen, dass ihre aggressiven Zinserhöhungen die Wirtschaft in eine Rezession stürzen könnten?
Wie wirkt sich Arbeitslosigkeit auf die Löhne aus?
Traditionell führt eine starke Nachfrage der Arbeitgeber nach einem begrenzten Arbeitskräftepool zu starken Lohnerhöhungen, da Unternehmen um Stellenbewerber konkurrieren.
Das monatliche Beschäftigungswachstum hat seit Dezember im Durchschnitt kräftige 351.000 betragen, und die USA haben im vergangenen Jahr 4,8 Millionen neue Arbeitsplätze geschaffen, an zweiter Stelle hinter den 7,3 Millionen Arbeitsplätzen, die im Jahr 2021 geschaffen wurden. Die Arbeitslosigkeit stieg im letzten Monat von einem 54-Jahrestief von 3,4 % auf 3,6 %, aber das war’s immer noch historisch niedrig.
Es gibt fast zwei Stellenangebote für jeden Arbeitslosen, eine fast rekordhohe Quote, die die Arbeitgeber immer noch dazu veranlassen sollte, die Löhne zu erhöhen.
Verlangsamt sich das Lohnwachstum?
Dennoch haben sich die durchschnittlichen jährlichen Lohnerhöhungen von 5,9 % im März 2022 auf immer noch erhöhte 4,6 % im letzten Monat abgeschwächt. Obwohl der Jahresgewinn ab Februar anstieg, ging das Lohnwachstum auf Monatsbasis zurück.
Bei einer Senatsanhörung in der vergangenen Woche legte Fed-Vorsitzender Jerome Powell die Mission der Fed dar. Er stellte fest, dass die Gesamtinflation zurückgegangen sei, da die Engpässe in der Lieferkette nachgelassen hätten und die Warenpreise gesunken seien. Die Mieten, ein weiterer großer Inflationsfaktor, werden aufgrund neuer Mietverträge voraussichtlich noch in diesem Jahr sinken.
Die jährliche Inflation, gemessen am Verbraucherpreisindex, ist von 9,1 % im vergangenen Juni auf 6,4 % im Januar gefallen. Doch das Tempo des Rückgangs verlangsamte sich in diesem Monat und die Preissteigerungen nahmen von Monat zu Monat zu.
Wie lange wird eine hohe Inflation anhalten?
Powell sagte dem Gesetzgeber, der größte verbleibende Problempunkt sei die Inflation bei zugrunde liegenden, nicht wohnungsbezogenen Dienstleistungen wie Gesundheitsversorgung und Bildung. Die Kosten für diese Dienstleistungen, sagte er, würden durch Lohnerhöhungen der Mitarbeiter angeheizt, die Unternehmen über höhere Preise an die Verbraucher weitergeben. Höhere Löhne ermutigen die Arbeitnehmer auch, mehr auszugeben, was auch die Preise erhöht.
Hier kommt die Fed ins Spiel. Durch die Anhebung der Zinssätze verteuert die Fed die Kreditaufnahme für Verbraucher und Unternehmen, was theoretisch die Wirtschaft schwächt und Arbeitgeber davon abhält, neue Mitarbeiter einzustellen.
„Es gibt eine Aufgabe für uns, die (Arbeits-)Nachfrage besser an das Angebot anzupassen“, sagte Powell dem Bankenausschuss des Senats.
In jüngsten Berichten untersuchten Oxford Economics und Goldman jedoch, warum die Lohnerhöhungen zurückgehen, obwohl der Arbeitsmarkt noch immer angespannt ist.
Wie wirken sich Preise auf die Löhne aus?
Ryan Sweet, US-Chefökonom von Oxford Economics, sagt, dass die Beziehung zwischen Arbeitslosigkeit und Lohnwachstum ausgefranst ist. In den zehn Jahren nach der Großen Rezession von 2007-09 ging die Arbeitslosigkeit stark zurück, aber die Löhne stiegen nur bescheiden. Das liegt vor allem daran, dass die Amerikaner eine schwache Inflation erwarteten und keine großen Gehaltserhöhungen forderten.
Das Gegenteil geschah 2021, in den frühen Tagen der Pandemie. Rekordbenzinpreise, Probleme in der Lieferkette und Russlands Krieg mit der Ukraine trieben die Verbraucherpreise in die Höhe und veranlassten die Arbeiter, über höhere Lohnerhöhungen zu verhandeln.
Jetzt sind die Pumpenpreise jedoch gesunken und die Angebotsengpässe haben sich verbessert. Das hat sowohl die Inflation selbst als auch die Inflationserwartungen der Verbraucher für die nächsten 12 Monate gesenkt, was die Arbeitnehmer dazu veranlasst, geringere Lohnerhöhungen zu fordern, sagt Sweet.
Obwohl Ökonomen Angst vor höheren Löhnen haben, die die Preise in die Höhe treiben, sagt Sweet, dass seine Computermodelle zeigen, dass das Gegenteil passiert.
„Es sind die Preise, die die Lohnerhöhungen nach unten ziehen“, sagt Sweet. „Es sind Dinge, die die Leute jeden Tag sehen – Benzinpreise, Lebensmittelpreise.“
Wie wirkt sich das Arbeitsangebot auf die Löhne aus?
Der. Ungleichgewicht zwischen Arbeitskräfteangebot und -nachfrage wirkt sich ebenfalls aus, sagt Sweet. Eine nahezu rekordverdächtige Zahl von Stellenangeboten hat viele Arbeitnehmer dazu veranlasst, den Arbeitsplatz zu wechseln. Und Jobwechsler verdienen viel höhere Gehaltserhöhungen als Job-Stayer, süße Notizen. Im Januar sank die Zahl der Stellenkündigungen von rekordverdächtigen 4,1 Millionen auf immer noch hohe 3,9 Millionen, was den Lohndruck etwas verringerte.
Aber er sagt, dass die Auswirkungen auf das Lohnwachstum nach seinem Modell viel geringer sind als die Auswirkungen der Inflation und der Inflationserwartungen.
Goldman Sachs stellte fest, dass die Hauptfaktoren, die das Lohnwachstum gedrückt haben, ein Rückgang der Inflation und der Inflationserwartungen sowie die schrittweise Abschaffung von pandemiebedingten Boni und anderen Einkommen sind, die Niedriglohnarbeiter während der Gesundheitskrise erhalten haben. Ein sich abkühlender Arbeitsmarkt macht etwa 20 % des Rückgangs der Lohnerhöhungen aus, sagte Goldman, obwohl erwartet wird, dass er 40 % eines zusätzlichen Rückgangs des Lohnwachstums in den nächsten zwei Jahren ausmachen wird.
Da die Rolle der Fed bei der Eindämmung des Lohnwachstums begrenzt ist, sagen einige Ökonomen, dass die Zentralbank sich auch Sorgen machen sollte, dass ihre Zinserhöhungen das Risiko einer Rezession in diesem Jahr erhöhen.
Auf die Frage des Gesetzgebers, wann Fed-Beamte anfangen sollten, sich Sorgen zu machen, dass ihre Zinserhöhungen zu Entlassungen und einem Abschwung führen werden, sagte Powell: „Nicht jetzt. Nicht, wenn wir die niedrigste Arbeitslosigkeit seit 54 Jahren haben.“
Sweet sagt jedoch: „Sie konzentrieren sich wie ein Laser auf die Inflation. Den Arbeitsmarkt kann man nicht ignorieren.“
Warum sind Inflationserwartungen für die Fed wichtig?
Jonathan Millar von Barclays ist anderer Meinung. Auch wenn Fed-Zinserhöhungen nur begrenzte Wirkung zeigen, sollte die Notenbank alles tun, um die Inflation einzudämmen, die sich langfristig verfestigen kann. Das könne schlimmer sein als eine Rezession.
Durch die Anhebung der Zinssätze, sagt er, kann die Fed auch die Inflationserwartungen der Verbraucher beeinflussen – was sich auf die Inflation selbst auswirkt – da die Amerikaner wissen, dass die Fed-Beamten die Preiserhöhungen nicht in die Höhe treiben werden.
„Um glaubwürdig zu sein, muss man Zinserhöhungen durchziehen“, sagt Millar. „Wenn Sie nicht durchhalten, lassen Sie die Dinge außer Kontrolle geraten.“
