Die Europäische Zentralbank macht eine große Zinserhöhung

Ms. Lagarde hat später als die meisten ihrer Kollegen gegen diese Gefahr vorgegangen, aber jetzt bewegt sie sich mit Eifer und Glaubwürdigkeit – in gewissem Maße. Sie überraschte die Märkte im Juli mit einer Zinserhöhung um einen halben Prozentpunkt, während die Anleger nur mit einer Erhöhung um einen Viertelpunkt gerechnet hatten. Sie war disziplinierter als der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, in ihrer Weigerung, eine Prognose für die Zukunft abzugeben, die die Märkte dazu bringen könnte, an ihrer Entschlossenheit zu zweifeln.

Aber in der Ankündigung vom Donnerstag fehlte insbesondere ein Hinweis darauf, wann die EZB damit beginnen könnte, ihre Bilanz zu verkleinern, indem sie fällige Staatsanleihen und andere Anleihen, die sie im Rahmen ihrer beiden Programme zur quantitativen Lockerung gekauft hat, auslaufen lässt. Am nächsten wird Frau Lagarde kommen, wenn sie wiederholt, dass das fällig werdende Kapital im neueren der beiden, dem Pandemie-Notfallkaufprogramm, mindestens bis Ende 2024 in den Büchern bleiben wird. Es gibt keinen Zeitplan für die Rückzahlung der im Rahmen des Programms erworbenen Anleihen ursprünglichen Asset-Kaufprogramm.

Der Hauptgrund für die Verzögerung bei der quantitativen Straffung scheint die Sorge zu sein, dass die staatlichen Kreditzinsen durcheinander geraten könnten, wenn die EZB diese Unterstützung aufhebt. Frau Lagarde plant, einen neuen Mechanismus zu schaffen, um Schulden von Euro-Mitgliedern wie Italien zu subventionieren, um dies zu vermeiden, aber im Moment reinvestiert die EZB fällig werdendes Kapital aus dem Pandemie-QE-Programm „flexibel“, was der Code für die Umleitung des größten Teils dieses Geldes ist Käufe neuer italienischer Schulden. Die EZB scheint Angst davor zu haben, was passieren könnte, wenn die Märkte wieder in der Lage sind, Risiken in der Eurozone einzupreisen.

Frau Lagarde muss hoffen, dass Zinserhöhungen ausreichen werden, um die Inflation in der Eurozone zu zähmen, bevor die EZB strengere Entscheidungen zur quantitativen Straffung treffen muss. Und bevor die politische Gegenreaktion gegen die steigende Arbeitslosigkeit die Inflationsbekämpfung erschwert.