Die CME wird zum DraftKings of Exchanges

Eine der größten Derivatebörsen der Welt macht ein gefährliches Spiel für Kleinanleger.

CME Group Inc. plant, den Handelsmassen Optionen anzubieten, um darauf zu setzen, ob Aktien, Gold, Öl – oder praktisch jeder andere Vermögenswert – an einem bestimmten Tag steigen werden. Dies werden Ja/Nein-Kontrakte sein, wie zum Beispiel: Glauben Sie, dass die Aktien heute steigen werden? Wenn Sie mit „Ja“ antworten und der Markt endet, zahlt sich der Vertrag aus. Wenn Sie mit „Ja“ antworten und der Markt fällt, verfällt die Option wertlos. Verträge wie diese wurden von Sport- und Politikwettseiten populär gemacht. Und so nähern sich die Märkte mit jedem Tag asymptotisch der finanziellen Raffinesse von DraftKings Inc.

Die neuen CME-Verträge fördern reine Spekulation und dienen praktisch keinem wirtschaftlichen Zweck. Plain-Vanilla-Optionen haben viel wirtschaftlichen Nutzen. Sie können Puts kaufen, um eine Wette auf einen steigenden Aktienkurs abzusichern; oder Calls gegen eine Long-Aktienposition verkaufen, um sie abzusichern und eine Prämie zu verdienen; und Sie können komplexere Wetten mit unterschiedlichen Strikes und Laufzeiten konstruieren, um das gewünschte Risikoprofil zu erhalten.

Darauf zu wetten, ob Aktien, Öl oder Gold an einem Tag steigen oder fallen werden, ist nur ein Punt, die Art, die Sie mit einem Freund bei einem Bier machen. Es ist einfach und leicht zu verstehen, was es so gefährlich macht. Beim Roulette-Rad, das auf Rot oder Schwarz gesetzt hat, ist viel Geld verloren worden. Es ist ein weiterer Schritt in Richtung der Gamifizierung des Investierens – ein Trend, der vom Maklerunternehmen Robinhood Markets Inc. angeführt wird und den Meme-Aktien-Wahnsinn auslöste –, der das Risiko eingeht, die Verbindung zwischen Preis und Wert für die Chimäre der demokratisierten Märkte und einem ordentlichen Gewinn zu brechen.

Plain-Vanilla-Optionen sind ebenfalls gefährlich, aber jeder weiß das, und ihre Komplexität wirkt als Eintrittsbarriere. Wenn diese Barriere fällt, schlägt eine Katastrophe zu. Zum Beispiel, als Privatanleger dabei erwischt wurden, sehr teure GameStop Corp.-Calls zu halten, als die Aktie abstürzte. Die Münzwurf-CME-Optionen werden entweder ausgezahlt oder verfallen wertlos. 100 % bei einer Reihe von Trades zu verlieren, kann für einen Kleinanleger verheerend sein.

Was CME wirklich anbietet, ist eine binäre Option. Intuitiv einfacher zu verstehen als Plain-Vanilla-Optionen, aber schwieriger abzusichern. Variationen von binären Optionen kommen natürlich in der Währungswelt vor, wo One-Touch- und Barrier-Optionen üblich sind. Sie waren für einige heftige Währungsbewegungen verantwortlich, da die Marktteilnehmer versuchten, sie um den Ausübungspreis herum auszulösen, und der erforderliche Absicherungsbetrag enorm ist. Für den Fall, dass diese Ja/Nein-Kontrakte an Popularität gewinnen (und ich glaube nicht, dass sie das tun werden), könnten sie im Late-Day-Trading für viel Aufregung sorgen, wenn der zugrunde liegende Vermögenswert ungefähr unverändert bleibt.

Die Optionen sind ein weiteres Beispiel für das unaufhaltsame Wachstum von Derivaten, die den börsennotierten Aktienmarkt in den Schatten gestellt haben. 1999, auf dem Höhepunkt der Dotcom-Blase, betrug das durchschnittliche tägliche Optionsvolumen an allen Börsen etwa 2 Millionen Kontrakte. Bisher haben wir in diesem Monat nach Angaben der Options Clearing Corp. durchschnittlich 42 Millionen Kontrakte erzielt. Das sind 42 Millionen Optionskontrakte, die 4,2 Milliarden Aktien kontrollieren, was bedeutet, dass der Schwanz der Optionen jetzt mit dem Börsenhund wedelt.

Andererseits kann man den Fortschritt nicht aufhalten. Als Anfang der 1980er Jahre die ersten US-Aktienoptionen notiert wurden, gab es Warnungen, dass die Leverage- und Hedging-Aktivitäten den Aktienmarkt zum Einsturz bringen würden. Das stellte sich als falsch heraus. Der Optionsmarkt hat sich durch eine Reihe von Zusammenbrüchen und Paniken gut gehalten. Dasselbe wurde Ende der 2000er Jahre über gehebelte börsengehandelte Fonds gesagt. Während der Finanzkrise verstärkten diese gehebelten ETFs die Volatilität, aber nichts ging kaputt. Jede Finanzinnovation wird mit einer gewissen Skepsis aufgenommen. Binäre Optionen sind nicht anders. Und vielleicht „Wie kann ich eine saubere Wette darauf setzen, dass der Aktienmarkt steigt oder fällt?“ ist ein Problem, das einige Leute haben. Es ist kein Problem, das Ray Dalios Bridgewater Associates hat.

Derivatbörsen sind von Sportwettenseiten nicht mehr zu unterscheiden. Wie üblich sind die einzigen Leute, die auf lange Sicht Geld verdienen werden, die Buchmacher, in diesem Fall Quants, die die Market-Making-Plattformen aufbauen und 50 Cent von jeder 100-Dollar-Wette abziehen. Gut, dass wir nicht mehr allzu zimperlich mit legalisiertem Glücksspiel umgehen, denn genau das ist es. Ich habe mit einigen Leuten bei Lehman Brothers Holdings Inc. zusammengearbeitet, die sich tagsüber langweilten und anfingen, 100 Dollar auf Münzwürfe zu setzen. Das war ein degeneriertes Verhalten. Wenn ein Austausch dazu ermutigt, ist es immer noch ein degeneriertes Verhalten, aber mit einem Anstrich von Seriosität.

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Diese Kolumne gibt nicht unbedingt die Meinung der Redaktion oder von Bloomberg LP und ihrer Eigentümer wieder.

Jared Dillian ist Herausgeber und Herausgeber des Daily Dirtnap. Als Anlagestratege bei Mauldin Economics ist er Autor von „All the Evil of This World“. Er kann an den Bereichen beteiligt sein, über die er schreibt.

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