Die Bank of Japan scheint einen Waffenstillstand erreicht zu haben, wobei Anleihehändler darauf setzen, dass sie ihre Bemühungen zur Kontrolle der Renditen auf Staatsanleihen aufgeben muss, da ein erweitertes Programm von Krediten an Banken dazu beiträgt, den unerbittlichen jüngsten Druck auf den japanischen Anleihemarkt zu verringern.
Nachdem sie mehr als einen Monat lang gegen riesige spekulative Wetten von Hedgefonds mit Rekordkäufen von Staatsanleihen gekämpft hatte, entschied sich die BoJ letzte Woche dafür, die Hauptpfeiler ihrer ultralockeren Geldpolitik beizubehalten, und gab an, dass sie nicht plant, die sogenannte Zinskurvenkontrolle aufzugeben . Die Zentralbank verlängerte auch ein wichtiges Kreditinstrument, eine Maßnahme, die zu einer Erholung japanischer Staatsanleihen beigetragen hat.
Im Rahmen des erweiterten Kreditprogramms wird die BoJ den Banken Kredite mit einer Laufzeit von bis zu 10 Jahren zu variablen Zinssätzen statt zu einem früheren festen Zinssatz von null Prozent anbieten.
Analysten sagten, dass die Banken wahrscheinlich einen Teil dieses Geldes wieder in den Anleihenmarkt investieren würden, was zur Stabilisierung der Zinskurve beitragen würde. Bei der ersten Auktion für fünfjährige Fonds am Montag erhielt die BoJ Gebote in Höhe von insgesamt 3,13 Bio. Yen (24 Mrd. USD), das Dreifache des angebotenen Betrags, bei einer durchschnittlichen erfolgreichen Gebotsrendite von 0,145 Prozent.
„Die Märkte reagieren positiv auf dieses Programm und die Gebote haben sich mit einem Durchschnittssatz von 0,145 Prozent genau auf dem richtigen Niveau abgerechnet, was darauf hindeutet, dass die Banken weiterhin an der nächsten Auktion teilnehmen werden“, sagte Takenobu Nakashima, Chefzinsstratege bei Nomura. „Dies hat die Chancen erhöht, dass die Zinskurvensteuerung nachhaltig sein wird.“
Während des Kampfes der BoJ gegen den Markt Anfang Januar stiegen die Zinssätze der 10-jährigen japanischen Staatsanleihe als Benchmark über die Zielobergrenze der Zentralbank von 0,5 Prozent, angetrieben von Händlern, die glaubten, sie könnten den scheidenden Gouverneur Haruhiko Kuroda dazu zwingen, seine Unterschrift zu streichen Politik.
Seit Kuroda nach der geldpolitischen Sitzung der Bank in der vergangenen Woche standhaft geblieben ist, ist Japans 10-Jahres-Rendite auf ein Tief von 0,36 Prozent gefallen. Am Montag wurde er nahe diesem Niveau bei 0,38 Prozent gehandelt, nachdem die BoJ ihre erste erweiterte Kreditvergabe durchgeführt hatte.
Kazuo Momma, ehemaliger Leiter der Geldpolitik bei der BoJ und jetzt leitender Ökonom am Mizuho Research Institute, sagte, dass sie sich einem Kreditprogramm zuwenden, das normalerweise Zeiten knapper Liquidität vorbehalten ist, wie nach der Covid-19-Pandemie oder der globalen Finanzkrise wollte die BoJ zeigen, dass sie bereit ist, beispiellose Schritte zu unternehmen, um die Zinsstrukturkurve zu kontrollieren.
„Es ist eine klare Botschaft, dass die BoJ ihre geldpolitischen Lockerungsmaßnahmen fortsetzen wird, indem sie zeigt, dass sie bereit ist, so weit zu gehen“, sagte Momma.
Er fügte hinzu, dass die BoJ ihre Kommunikation mit den Märkten verstärken müsse, nachdem sie die Anleger im Dezember verblüfft hatte, indem sie sagte, sie würde zulassen, dass die Renditen 10-jähriger Anleihen um 0,5 Prozentpunkte über oder unter ihrem Ziel von Null schwanken und die vorherige Bandbreite von 0,25 Prozentpunkten ersetzen .
Seitdem haben Investoren Kurodas Behauptung in Frage gestellt, dass der Schritt keine Straffung der Geldpolitik sei.
Analysten sagten jedoch, es sei nicht klar, wie lange die Entspannung dauern würde und ob die jüngste Maßnahme der Zentralbank zur Stärkung ihrer Kapitalversorgungsoperation ausreichen würde, um die Stabilität des japanischen Staatsanleihenmarktes wiederherzustellen. Wenn die Entscheidung der letzten Woche irgendetwas klargestellt hat, dann laut einem Analysten, dass die Zukunft der Zinskurvenkontrollpolitik nun in den Händen von Kurodas Nachfolger ab April liegt.
Hideyasu Ban, Bankenanalyst bei Jefferies in Tokio, sagte, dass die BoJ durch die umfangreichen Käufe japanischer Staatsanleihen seit Beginn der Zinskurvenkontrolle im Jahr 2016 etwa die Hälfte des Marktes besitzt, was den Spielraum für Banken einschränkt, ihre eigenen Bestände aufzustocken.
Daher war es wahrscheinlicher, dass sie nach Arbitrage-Möglichkeiten auf dem Swap-Markt suchen würden, wo die Zinsen kürzlich weit über die Renditen von Staatsanleihen gestiegen sind, da die Anleger laut Ban eine Straffung der Geldpolitik erwarteten. Bei dem Schritt der BoJ, sagte er, ginge es darum, dass die Zentralbank sich selbst mehr Flexibilität bei der Kontrolle des Tempos der Renditesteigerungen verschafft.
„Wir sehen es im Grunde als Zeitgewinn, hauptsächlich über einen Ankündigungseffekt“, sagte Naohiko Baba, Japan-Ökonom bei Goldman Sachs.
Tohru Sasaki, Chef-Forex-Stratege bei JPMorgan, sagte, dass die Entscheidung der BoJ von letzter Woche gezeigt habe, dass ihre Bedenken immer noch eher auf das Risiko einer Deflation als auf eine höhere Inflation ausgerichtet seien.
Da es lange dauern könnte, diese These zu widerlegen, habe sich die BoJ faktisch dazu verpflichtet, zusätzlich zu den kolossalen Käufen im Dezember und in der ersten Januarhälfte massive Mengen an Staatsanleihen zu kaufen.
Die verbesserten Mittelbereitstellungsoperationen zielten eindeutig darauf ab, die langfristigen Zinsen zu senken, fügte Sasaki hinzu, aber es sei unklar, ob dies effektiv sein würde.
„Wenn die BoJ weiterhin in diesem Tempo japanische Staatsanleihen kauft, werden die Bestände der BoJ bis Mitte des Jahres wahrscheinlich 60 Prozent erreichen“, schrieb er in einer Mitteilung. „Je länger sie die Kontrolle über die Zinskurve behalten, desto schwieriger wird es, auszusteigen. . . es gibt keinen Ausweg aus diesem Sumpf.“
