Als Mitglieder des geldpolitischen Ausschusses der Bank of England am Donnerstag über eine weitere Zinserhöhung diskutierten, mussten sie sich mit zwei neuen Problemen auseinandersetzen.
Die neun MPC-Mitglieder, darunter BoE-Gouverneur Andrew Bailey, mussten die guten Nachrichten eines starken Rückgangs der Großhandelspreise für Energie einkalkulieren und diese dann in die neu pessimistische Einschätzung des Ausschusses über das Potenzial der britischen Wirtschaft, ohne Inflation zu wachsen, einpassen.
Das Ergebnis war ziemlich chaotisch. Obwohl die neuen Prognosen der BoE zeigten, dass die Inflation bis zum nächsten Jahr deutlich unter das Ziel der Zentralbank von 2 Prozent fallen würde, stimmten die MPC-Mitglieder mit einer Mehrheit von sieben zu zwei dafür, die Zinssätze von 3,5 Prozent auf 4 Prozent anzuheben.
Auf einer Pressekonferenz begründeten hochrangige BoE-Beamte den Schritt damit, eine Versicherung gegen zukünftige Preissteigerungen abzuschließen – nur für den Fall, dass sich die Inflationsprognosen als falsch erweisen sollten. Die Verbraucherpreisinflation lag im Dezember bei 10,5 Prozent, nach einem Höchststand von 11,1 Prozent im Oktober.
„Es ist noch zu früh, um den Sieg zu verkünden [over inflation] gerade noch“, sagte Bailey. „Wir müssen absolut sicher sein, dass wir die Inflation wirklich um die Ecke bringen.“
Die Mehrheit der MPC-Mitglieder sagte im Protokoll, dass sie starken Lohn- und Beschäftigungsdaten mehr Gewicht beimessen und „relativ weniger [weight] auf die mittelfristigen Projektionen“ für die Inflation.
Sie fügten hinzu, dass der Wunsch, absolut sicher zu sein, dass sie die Inflation besiegt haben, zu weiteren Zinserhöhungen führen könnte.
Sir Dave Ramsden, stellvertretender BoE-Gouverneur, sagte, die MPC müsse „benutzen [the central bank forecasts] nuancierter als in den ersten 10 Jahren des MPC“.
Aber die Prognosen deuten darauf hin, dass die MPC-Mitglieder bei ihrer Februar-Sitzung keine Zinserhöhungen haben müssen.
Ob der MPC den Modus, den Median oder den Mittelwert der Prognosen betrachtete, Zinssätze von 4 Prozent ließen die Inflation in zwei Jahren zu niedrig und in drei Jahren mit mindestens 50 Prozent viel zu niedrig Wahrscheinlich wird es unter 1 Prozent sein.
George Buckley, britischer Chefökonom bei Nomura, sagte: „Die Endhorizontperspektive der Bank für die Inflation [in 2026] bleibt außergewöhnlich schwach“.
Die zugrunde liegende Botschaft der BoE-Inflationsprognosen war daher, dass die Zinsen, wenn sie sich als richtig erweisen, bald ziemlich schnell fallen könnten.
Bailey bestätigte dies auf Umwegen und sagte: „Wenn sich die Wirtschaft so entwickelt wie im zentralen Fall [of the forecasts]wir werden die Politik danach festlegen.“
Aber wenn die Inflationsaussichten gut waren, waren die BoE-Wachstumsprognosen schlecht.
Der IWF hatte am Dienstag Schockwellen über den Atlantik geschickt mit der Prognose, dass Großbritanniens Wirtschaft in diesem Jahr als einziges Industrieland in eine Rezession schlittern werde.
Die BoE unterschied sich nicht wesentlich. Seine Prognose war für 2023 mit einem Rückgang des britischen Bruttoinlandsprodukts um 0,7 Prozent im vierten Quartal im Vergleich zum Vorjahr etwas schlechter als der IWF. Auch für das Jahr 2024 war die BoE düster, die Zentralbank prognostizierte eine Stagnation, während der Fonds ein Wachstum von 1,8 Prozent erwartet.
Yael Selfin, Ökonom bei KPMG, sagte, die kurzfristigen Wachstumsprognosen der BoE würden es den Briten schwer machen, sie zu lesen. Die Zentralbank „zeichne ein düsteres Bild für die britische Wirtschaft, die im Vergleich zu ihren Konkurrenten unter stärkerem Gegenwind leidet“, fügte sie hinzu.
Die BoE erwartet nun eine kürzere und flachere Rezession als die MPC-Mitglieder bei ihrer Sitzung im November, aber die feinen Details zeigen, dass das BIP voraussichtlich nicht vor 2026 das Vor-Coronavirus-Niveau erreichen wird.
Ben Broadbent, ein weiterer Vizegouverneur der BoE, sagte, der IWF liege wahrscheinlich richtig, wenn er Großbritannien in diesem Jahr als das Land mit den schwächsten Wirtschaftsaussichten unter den Industrieländern auswähle, obwohl er hinzufügte, dass die Unterschiede gering seien.
Er wies auf einzigartige Probleme hin, mit denen das Vereinigte Königreich kurzfristig konfrontiert sei, darunter die sinkende Beteiligung am Arbeitsmarkt, insbesondere bei älteren Menschen. Er hob auch die im Vergleich zu anderen Teilen Europas höhere Abhängigkeit des Vereinigten Königreichs von Erdgas hervor, was die britischen Haushaltseinkommen weiter senken würde, und die schnellere Umsetzung höherer Zinssätze in teurere Hypotheken, was die Verbraucherausgaben senken würde.
“Das sind keine Dinge, die ewig halten werden”, sagte Broadbent und versuchte, die Aussichten zu beruhigen.
Aber die langfristigen Aussichten der BoE waren düster. Untermauert wurde die Ansicht der MPC-Mitglieder durch neue Überlegungen, dass das Vereinigte Königreich eine Wachstumsrate von 1 Prozent pro Jahr nicht länger aufrechterhalten kann, ohne Inflation zu erzeugen. Früher dachten sie, ein jährliches Wachstum von 1,5 Prozent würde keine Inflation erzeugen.
Beamte der BoE versuchten nicht, die Schwierigkeiten des Lebens in einer Wirtschaft herunterzuspielen, die vor der Finanzkrise mit einer jährlichen Wachstumsrate von 2,5 Prozent wuchs und vor dem Coronavirus etwa 1,7 Prozent halten konnte.
Bailey machte „die Veränderung in den Handelsbeziehungen mit der EU“ verantwortlich, zusammen mit den Auswirkungen der Pandemie und höheren Energiepreisen nach der russischen Invasion in der Ukraine, die das Produktivitätswachstum im Vereinigten Königreich gesenkt und die Zahl der Arbeitskräfte verringert habe.
Die BoE erkennt an, dass die britischen Bedingungen mit wenigen Wachstumsmotoren für Haushalte und Unternehmen schwierig sein werden, selbst wenn die Zentralbank eine baldige Zinssenkung in Betracht ziehen kann.
James Smith, Forschungsdirektor der Resolution Foundation, einer Denkfabrik, sagte: „Familien durchleben einen zweijährigen Rückgang des Lebensstandards, und Großbritannien durchlebt eine 20-jährige Wachstumsstagnation – die schlimmste seit den Zwischenkriegsjahren. ”
