Die apokalyptischen Prophezeiungen der Bank of England stoßen auf taube Ohren

Kommentar

Die Bank of England gab letzte Woche beim vierteljährlichen Wirtschaftsbericht einen ungewöhnlich apokalyptischen Wirtschaftsausblick ab, der die größte Zinserhöhung seit mehr als einem Vierteljahrhundert überschattete. Dennoch haben sich die britischen Märkte kaum bewegt, und ihre Skepsis ist völlig verständlich und völlig gerechtfertigt. Wie ein schlechter Pianist, der die richtigen Noten, aber nicht in der richtigen Reihenfolge spielt, ist die Untergangsstimmung der Zentralbank bei Händlern auf taube Ohren gestoßen, die ihre Prognosen angesichts der fiskalischen Verschwendung betrachten, die von dem kommt, der der nächste Premierminister wird .

Die BOE erwartet nun, dass die Inflation in diesem Jahr ihren Höhepunkt bei 13,3 % erreichen wird, wobei die jährlichen Kursgewinne in einem Jahr immer noch bei fast 10 % liegen werden. Der eigentliche Schocker ist jedoch die lange Rezessionsprognose, bei der für fast zwei Jahre kein Wachstum und ein Gesamtrückgang des Bruttoinlandsprodukts von mehr als 2 % erwartet werden. Die Arbeitslosigkeit wird voraussichtlich um zwei Drittel von derzeit 3,8 % steigen.

Die BOE wiederholte ihre Konkurrenten bei der Federal Reserve und der Europäischen Zentralbank, indem sie die Forward Guidance aufhob. Anstatt die Markterwartungen für den zukünftigen Zinsverlauf zu steuern, werden Entscheidungen von Sitzung zu Sitzung getroffen. Das weckt kaum Vertrauen in die Fähigkeit der politischen Entscheidungsträger, die Wirtschaftsaussichten vorherzusagen, und es besteht auch die Gefahr, dass die Marktvolatilität in den kommenden Monaten zunimmt.

Der entscheidende Fehler ist, dass die Vorhersagen der BOE keine Steuersenkungen berücksichtigen können, die noch nicht offizielle Regierungspolitik sind. Obwohl also Liz Truss, die Spitzenreiterin, die Boris Johnson als Premierminister ablöst, sofortige Steuererleichterungen im Wert von etwa 40 Milliarden Pfund (49 Milliarden US-Dollar) versprochen hat und der Gegenkandidat Rishi Sunak ebenfalls verspricht, den magischen Geldbaum zu erschüttern, tut diese voraussichtliche Großzügigkeit dies kommt in den Modellen der Zentralbank nicht vor.

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Gouverneur Andrew Bailey lehnte es ab, Fragen zu beantworten, die in die politische Arena abschweiften. Aber da die eigenen Prognosen der BOE zeigen, dass die Inflation fast siebenmal schneller ist als ihr strenges Ziel von 2 %, stehen der Beziehung zwischen der britischen Regierung und ihrer Zentralbank wahrscheinlich einige angespannte Zeiten bevor. „Die Bank mag politisch unabhängig sein, aber sie ist nicht unabhängig von der Politik“, kommentierte Simon French, Chefökonom von Panmure Gordon, kürzlich in einem Artikel in der Times.

Truss hat wiederholt betont, dass das Mandat der BOE unter ihrer Regierung überprüft werden würde. Ein solches vorgeschriebenes Ziel zu haben, ist zu einer Rute für den Rücken der BOE geworden, und innerhalb eines vernünftigen Rahmens sollte sie Veränderungen begrüßen. Wie ich im Februar argumentiert habe, kann Flexibilität seine Wirksamkeit verbessern.

Eine Umstellung auf das nominale Bruttoinlandsprodukt – das Wachstum und Inflation im geldpolitischen Ziel kombinieren würde – ist eine mögliche Lösung. Dies wäre jedoch eine seismische Veränderung, die im Widerspruch zu den meisten anderen großen Zentralbanken steht und für Nichtökonomen schwieriger zu erklären wäre. Eine vollständige Aufhebung des Inflationsziels scheint unwahrscheinlich; Solch ein radikaler Schritt würde die Aufmerksamkeit der Sterling-Händler auf sich ziehen, und das nicht auf eine gute Art und Weise. Alle Änderungen am Leitstern der Geldpolitik müssen in Absprache mit der Zentralbank vorgenommen werden oder riskieren, die Märkte zu ruinieren, indem sie den Eindruck einer politischen Übertreibung erwecken.

Vorerst haben die Märkte die Zinserhöhung der letzten Woche als gemäßigte Zinserhöhung interpretiert. Da die BOE bis zum Ende ihres dreijährigen Prognosehorizonts eine Inflationsrate von nur 0,8 % prognostiziert, scheint es unklug, die Kreditkosten in eine Rezession zu treiben. Bei einer Bewegung um zwei oder drei Viertelpunkte würde der offizielle Zinssatz bis Ende des Jahres seinen Höchststand von etwa 2,5 % erreichen. Zu diesem Zeitpunkt möchten die politischen Entscheidungsträger möglicherweise eine Pause einlegen, um zu beurteilen, wie sich die Wirtschaft angesichts der fiskalischen Anreize und der geldpolitischen Straffung entwickelt hat .

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Letzte Woche musste die BOE eine Botschaft zur Kürzung der Inflationserwartungen senden, daher der übergroße Zinsanstieg. Händler haben herausgefunden, dass die politischen Entscheidungsträger keinen besonderen Einblick in die nächsten Entwicklungen in der Wirtschaft zu bieten haben. Während die Bank versucht, ihre politischen Absichten in den kommenden Monaten zu kommunizieren, muss sie sich davor hüten, zu viel Wärme, aber nicht genug Licht zu liefern.

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Diese Kolumne gibt nicht unbedingt die Meinung der Redaktion oder von Bloomberg LP und ihrer Eigentümer wieder.

Marcus Ashworth ist ein Kolumnist von Bloomberg Opinion, der sich mit europäischen Märkten befasst. Zuvor war er Chief Markets Strategist bei Haitong Securities in London.

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