Während die US-Notenbank die Zinssätze anhebt, um die Wirtschaft abzukühlen und die Inflation zu verlangsamen, kämpft sie mit den ungenauen und widersprüchlichen Auswirkungen der Geldpolitik auf die Wirtschaft.
Der mit dem Nobelpreis ausgezeichnete Wirtschaftswissenschaftler Milton Friedman argumentierte bekanntermaßen, dass „Geldhandlungen die wirtschaftlichen Bedingungen erst nach einer langen und variablen Verzögerung beeinflussen“. Da es Jahre dauern kann, bis die vollen Auswirkungen einer Straffung sichtbar werden, tendiert die Fed dazu, schrittweise vorzugehen und die Geldpolitik allmählich anzupassen, während sie die Wirtschaftsdaten auf Anzeichen ihrer Auswirkungen untersucht.
Federal-Funds-Zinsziel während Wanderzyklen
Im Durchschnitt seit 1975, als die
Die Fed strafft die Politik, sie erhöht das Interesse
Raten um fast fünf Prozent
Punkte über fast 20 Monate
Im aktuellen Zyklus ist die
Die Fed hat um 3,75 angehoben
Prozentpunkte über
neun Monate
Im Durchschnitt seit 1975, als die
Die Fed strafft die Politik, sie erhöht das Interesse
Raten um fast fünf Prozent
Punkte über fast 20 Monate
Im aktuellen Zyklus ist die
Die Fed hat um 3,75 angehoben
Prozentpunkte über
neun Monate
Im Durchschnitt seit 1975, als die
Die Fed strafft die Politik, sie erhöht das Interesse
Raten um fast fünf Prozent
Punkte über fast 20 Monate
Im aktuellen Zyklus ist die
Die Fed hat um 3,75 angehoben
Prozentpunkte über
neun Monate
Im Durchschnitt seit 1975, als die Fed
strafft die Politik, erhöht sie die Zinssätze
fast fünf pct. Pkt. über fast 20 Monate
Im Strom
Zyklus der Fed
vorbeigewandert ist
3,75 Prozent. Pkt.
über neun Monate
Im Durchschnitt seit 1975, als die
Die Fed strafft die Politik, sie erhöht das Interesse
Rate durch fast 5 pct. Pkt. Über
knapp 20 Monate
Im Strom
Zyklus der Fed
vorbeigewandert ist
3,75 Prozent. Pkt.
über neun Monate
In der aktuellen Wirtschaftslage kann sich die Fed nicht den Luxus leisten, langsam zu handeln. Die Inflation ist rapide auf ein Niveau gestiegen, das es seit Jahrzehnten nicht mehr gegeben hat. Die Zentralbank war gezwungen, auf die Bremse zu treten. Dieser weniger inkrementelle Ansatz erhöht das Risiko, dass die Fed-Beamten die Zinserhöhungen übertreiben und die Wirtschaft in eine tiefere Rezession stürzen, als zur Eindämmung der Inflation erforderlich wäre.
Die Fed hat in diesem Jahr die Zinsen so schnell erhöht wie seit vier Jahrzehnten nicht mehr. Der Vorsitzende Jerome Powell sagte, dieses Tempo sei angemessen, „angesichts der anhaltenden und starken Inflation und des niedrigen Niveaus, von dem wir ausgegangen sind“.
Tempo der Fed-Wanderzyklen
Steilheit zeigt an
Tempo der Zinserhöhungen der Fed
Angesichts der steigenden Inflation zog die Fed an
in einem rasanten Tempo von über einem Prozent
Punkt pro Monat in 1980-81
Die Fed hat angehoben
Preise im schnellsten Tempo
seit dem Zyklus 1980-81
Steilheit zeigt an
Tempo der Zinserhöhungen der Fed
Angesichts der steigenden Inflation zog die Fed an
in einem rasanten Tempo von über einem Prozent
Punkt pro Monat in 1980-81
Die Fed hat angehoben
Preise im schnellsten Tempo
seit dem Zyklus 1980-81
Steilheit zeigt an
Tempo der Zinserhöhungen der Fed
Angesichts der steigenden Inflation zog die Fed an
in einem rasanten Tempo von über einem Prozent
Punkt pro Monat in 1980-81
Die Fed hat angehoben
Preise im schnellsten Tempo
seit dem Zyklus 1980-81
Steilheit zeigt an
Tempo der Zinserhöhungen der Fed
Angesichts der steigenden Inflation zog die Fed an
in einem rasanten Tempo von über einem Prozent
Punkt pro Monat in 1980-81
Die Fed hat angehoben
Preise im schnellsten Tempo
seit dem Zyklus 1980-81
Steilheit zeigt an
Tempo der Zinserhöhungen der Fed
Angesichts der steigenden Inflation zog die Fed an
in einem rasanten Tempo von über einem Prozent
Punkt pro Monat in 1980-81
Die Fed hat angehoben
Preise im schnellsten Tempo
seit dem Zyklus 1980-81
Vorräte
Die Kapitalmärkte reagieren tendenziell empfindlich auf Fed-Zinserhöhungen. Aktien und Anleihen antizipieren normalerweise die Schritte der Fed, insbesondere wenn Fed-Beamte diese Schritte im Voraus telegrafieren, wie sie es in diesem Jahr getan haben. Höhere Zinsen machen Anleihen und Bankeinlagen attraktiver. Sie schwächen auch die Wirtschaft und die Unternehmensgewinne. Das veranlasst Anleger dazu, sich von Aktien abzuwenden.
Anleihen bieten jetzt die höchsten Renditen seit 2007. Der S&P 500 erreichte im Januar dieses Jahres seinen Höchststand, mehr als zwei Monate bevor die Fed im März mit der Zinserhöhung begann. Niedrigere Aktienkurse verringern das Vermögen der Verbraucher und ihre Ausgaben.
Fed-Anhebungen und S&P 500-Bärenmärkte
Acht Monate später erreichten die Aktien ihren Höhepunkt das
Wanderung im Januar 1987. Die Märkte brachen zusammen
am „Schwarzen Montag“ kurz darauf
In diesem Jahr begannen die Aktienmärkte
rückläufig im Januar, zwei Monate
bevor die Fed im März wanderte
Acht Monate später erreichten die Aktien ihren Höhepunkt das
Wanderung im Januar 1987. Die Märkte brachen zusammen
am „Schwarzen Montag“ kurz darauf
In diesem Jahr begannen die Aktienmärkte
rückläufig im Januar, zwei Monate
bevor die Fed im März wanderte
Acht Monate später erreichten die Aktien ihren Höhepunkt das
Wanderung im Januar 1987. Die Märkte brachen zusammen
am „Schwarzen Montag“ kurz darauf
In diesem Jahr begannen die Aktienmärkte
rückläufig im Januar, zwei Monate
bevor die Fed im März wanderte
Acht Monate später erreichten die Aktien ihren Höhepunkt das
Wanderung im Januar 1987. Die Märkte brachen zusammen
am „Schwarzen Montag“ kurz darauf
In diesem Jahr begannen die Aktienmärkte
rückläufig im Januar, zwei Monate
bevor die Fed im März wanderte
Acht Monate später erreichten die Aktien ihren Höhepunkt
die Wanderung im Januar 1987. Die Märkte brachen zusammen
am „Schwarzen Montag“ kurz darauf
In diesem Jahr begannen die Aktienmärkte
rückläufig im Januar, zwei Monate
bevor die Fed im März wanderte
Immobilienmarkt
Höhere Fed-Zinssätze dämpfen den Immobilienmarkt, indem sie die Hypothekenzinsen erhöhen und Häuser weniger erschwinglich machen. Im vergangenen Vierteljahrhundert haben sich die Hypothekenzinsen in Erwartung von Zinserhöhungen durch die Fed bewegt, wie in der nachstehenden Grafik dargestellt. In Mr. Powells Worten: „Die Märkte denken, was wird die Zentralbank tun?“
Die Fed erhöhte erst im März 2022, aber für den Immobilienmarkt begann die Straffung im Januar 2021, als die Hypothekenzinsen zu steigen begannen. Seitdem sind sie stärker gestiegen als in jedem Zyklus seit 1981.
Beziehung zwischen Fed-Zielzinssatz und 30-jährigen Hypothekenzinstiefs und -höchstständen
Die Preise begannen zu steigen
15 Monate vor dem
erste Wanderung, und haben
um mehr als gestiegen
jeden Zyklus seit 1981
Die Preise begannen zu steigen
15 Monate vor dem
erste Wanderung, und haben
um mehr als gestiegen
jeden Zyklus seit 1981
Die Preise begannen zu steigen
15 Monate vor dem
erste Wanderung, und haben
um mehr als gestiegen
jeden Zyklus seit 1981
Die Preise begannen zu steigen
15 Monate vor dem
erste Wanderung, und haben
um mehr als gestiegen
jeden Zyklus seit 1981
Die Preise begannen zu steigen
15 Monate vor dem
erste Wanderung, und haben
um mehr als gestiegen
jeden Zyklus seit 1981
Da höhere Zinsen Wohnungen weniger erschwinglich machen, verlangsamt sich die Wohnungsbauaktivität. Historisch gesehen beginnt der Wohnungsbau innerhalb von zwei Jahren nach einer Zinserhöhung der Fed zu sinken. Der Neubau von Eigenheimen ging um 24 % von der Fed-Erhöhung im März bis Juli zurück.
Rückgänge im Wohnungsbau nach Zinserhöhungen der Fed können Jahre dauern, bis sie ihren Tiefpunkt erreicht haben.
Der Wohnungswechsel beginnt ab Beginn des Wanderzyklus
Baubeginne gehen in der Regel innerhalb zurück
zwei Jahre der ersten Wanderung im Zyklus
Die Baubeginne stabilisierten sich nicht
bis fast fünf Jahre nach dem
Die Fed begann 2004 mit der Zinserhöhung
Neue Häuser waren
gebaut mit einer Rate von
1,4 Millionen pro Jahr
Juli, ein Rückgang um 24 %
vom Höhepunkt im April
Der Wohnungswechsel beginnt ab Beginn des Wanderzyklus
Baubeginne gehen in der Regel innerhalb zurück
zwei Jahre der ersten Wanderung im Zyklus
Die Baubeginne stabilisierten sich nicht
bis fast fünf Jahre nach dem
Die Fed begann 2004 mit der Zinserhöhung
Neue Häuser waren
gebaut mit einer Rate von
1,4 Millionen pro Jahr
Juli, ein Rückgang um 24 %
vom Höhepunkt im April
Der Wohnungswechsel beginnt ab Beginn des Wanderzyklus
Baubeginne gehen in der Regel innerhalb zurück
zwei Jahre der ersten Wanderung im Zyklus
Die Baubeginne stabilisierten sich nicht
bis fast fünf Jahre nach dem
Die Fed begann 2004 mit der Zinserhöhung
Neue Häuser waren
gebaut mit einer Rate von
1,4 Millionen pro Jahr
Juli, ein Rückgang um 24 %
vom Höhepunkt im April
Der Wohnungswechsel beginnt ab Beginn des Wanderzyklus
Gehäuse sinkt in der Regel innerhalb
zwei Jahre der ersten Wanderung
Neues Zuhause
Baurate
im Juli war
24 % niedriger
als April
Wohnungswechsel beginnt, ab Beginn
Wanderzyklus
Gehäuse sinkt in der Regel innerhalb
zwei Jahre der ersten Wanderung
Neues Zuhause
Baurate
im Juli war
24 % niedriger
als April
Arbeitsmarkt
Die Fed wird wahrscheinlich nicht zufrieden sein, dass ihre Straffung ausreichend war, bis sie sicher sein kann, dass sie Lohn-Preis-Spiralen vermeiden kann, wenn sich steigende Preise und Löhne gegenseitig verstärken.
Idealerweise würde dies geschehen, ohne dass die Arbeitslosigkeit steigt – eine sogenannte weiche Landung, die 1983-84 und 1994-95 stattfand. Aber wenn die Inflation zu hoch beginnt, wie es jetzt der Fall ist, steigt die Arbeitslosigkeit normalerweise merklich an und es kommt zu einer Rezession.
Historisch gesehen geschieht dies erst einige Jahre nach der ersten Erhöhung. Diesmal könnte es anders sein, da die Fed aggressiver wandert.
Phasen der Fed-Wanderung und steigender Arbeitslosigkeit
Zeiten steigender Arbeitslosigkeit
Typischerweise ist die Arbeitslosigkeit
nicht beginnen zu steigen, bis mehr als
zwei Jahre nach der ersten Wanderung
Die Arbeitslosigkeit stieg
während der Pandemie
Zeiten steigender Arbeitslosigkeit
Die Arbeitslosigkeit stieg
während der Pandemie
Typischerweise ist die Arbeitslosigkeit
nicht beginnen zu steigen, bis mehr als
zwei Jahre nach der ersten Wanderung
Zeiten steigender Arbeitslosigkeit
Die Arbeitslosigkeit stieg
während der Pandemie
Typischerweise ist die Arbeitslosigkeit
nicht beginnen zu steigen, bis mehr als
zwei Jahre nach der ersten Wanderung
Zeiten steigender Arbeitslosigkeit
Die Arbeitslosigkeit stieg
während der Pandemie
Typischerweise ist die Arbeitslosigkeit
nicht beginnen zu steigen, bis mehr als
zwei Jahre nach der ersten Wanderung
Zeiten steigender Arbeitslosigkeit
Die Arbeitslosigkeit stieg
während der Pandemie
Typischerweise ist die Arbeitslosigkeit
nicht beginnen zu steigen, bis mehr als
zwei Jahre nach der ersten Wanderung
Inflation
Typischerweise ist die Inflation erst gesunken, nachdem die Arbeitslosigkeit gestiegen ist, und lange nach der ersten Zinserhöhung, aber der genaue Zeitpunkt war unterschiedlich. Wenn der Rückgang der Kerninflation (die die volatilen Nahrungsmittel- und Energiekomponenten ausschließt) zwischen September und Oktober anhält und sich der September als Höhepunkt herausstellt, wird die Zeit zwischen der ersten Fed-Anhebung und dem Höhepunkt der Inflation eine der kürzesten sein jeder Fed-Wanderzyklus.
Häufig wurde der Inflationsbruch von einer Rezession begleitet. Die jüngsten Wirtschaftsdaten waren jedoch stark – die Wirtschaft wuchs im dritten Quartal, die Stellenangebote sind nach wie vor hoch und die Arbeitslosenanträge nach wie vor niedrig. Ob die Wirtschaft einer Rezession entgeht, hängt nun weitgehend davon ab, ob sich der Inflationsrückgang so schnell fortsetzt.
Nähe der Spitzeninflation und Rezession zu anfänglichen Zinserhöhungen seit Beginn des Zinserhöhungszyklus
Die Inflation erreichte mehr
als drei Jahre danach
die Fed wanderte
Eine schwere Rezession danach
erneute Inflation
veranlasste weitere Wanderungen
Fed erreicht weich
Landungen 1983
und 1994 Zyklen
Inflation stieg für mehr als
vier Jahre nach der Wanderung von 1987,
blieb aber unter 6%
Wenn die Inflation im September ihren Höhepunkt erreichte
Die Inflation erreichte mehr
als drei Jahre danach
die Fed wanderte
Eine schwere Rezession danach
erneute Inflation
veranlasste weitere Wanderungen
Weiche Landungen ein
1983, 1994 Zyklen
Inflation stieg für mehr als
vier Jahre nach der Wanderung von 1987,
blieb aber unter 6%
Wenn die Inflation im September ihren Höhepunkt erreichte
Die Inflation erreichte mehr
als drei Jahre danach
die Fed wanderte
Eine schwere Rezession danach
erneute Inflation
veranlasste weitere Wanderungen
Weiche Landungen ein
1983, 1994 Zyklen
Inflation stieg für mehr als
vier Jahre nach der Wanderung von 1987,
blieb aber unter 6%
Wenn die Inflation im September ihren Höhepunkt erreichte
Die Inflation erreichte ihren Höhepunkt
mehr als
3 Jahre
nach Fed-Wanderung
Sanfte Landungen im Jahr 1983
und 1994 Zyklen
Lange Zeit von
steigende Preise, aber
Die Inflation blieb
unter 6%
Wenn die Inflation im September ihren Höhepunkt erreichte
Höhepunkt der Inflation
mehr als
3 Jahre
nach Fed-Wanderung
Sanfte Landungen im Jahr 1983
und 1994 Zyklen
Die Inflation stieg für
eine lange Zeit, aber
blieb unter 6 %
Wenn die Inflation im September ihren Höhepunkt erreichte
Schreiben Sie an Aziz Sunderji unter [email protected]
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