Die aggressiven Zinserhöhungen der Fed sind ein Game Changer

Während die US-Notenbank die Zinssätze anhebt, um die Wirtschaft abzukühlen und die Inflation zu verlangsamen, kämpft sie mit den ungenauen und widersprüchlichen Auswirkungen der Geldpolitik auf die Wirtschaft.

Der mit dem Nobelpreis ausgezeichnete Wirtschaftswissenschaftler Milton Friedman argumentierte bekanntermaßen, dass „Geldhandlungen die wirtschaftlichen Bedingungen erst nach einer langen und variablen Verzögerung beeinflussen“. Da es Jahre dauern kann, bis die vollen Auswirkungen einer Straffung sichtbar werden, tendiert die Fed dazu, schrittweise vorzugehen und die Geldpolitik allmählich anzupassen, während sie die Wirtschaftsdaten auf Anzeichen ihrer Auswirkungen untersucht.

Federal-Funds-Zinsziel während Wanderzyklen

Im Durchschnitt seit 1975, als die

Die Fed strafft die Politik, sie erhöht das Interesse

Raten um fast fünf Prozent

Punkte über fast 20 Monate

Im aktuellen Zyklus ist die

Die Fed hat um 3,75 angehoben

Prozentpunkte über

neun Monate

Im Durchschnitt seit 1975, als die

Die Fed strafft die Politik, sie erhöht das Interesse

Raten um fast fünf Prozent

Punkte über fast 20 Monate

Im aktuellen Zyklus ist die

Die Fed hat um 3,75 angehoben

Prozentpunkte über

neun Monate

Im Durchschnitt seit 1975, als die

Die Fed strafft die Politik, sie erhöht das Interesse

Raten um fast fünf Prozent

Punkte über fast 20 Monate

Im aktuellen Zyklus ist die

Die Fed hat um 3,75 angehoben

Prozentpunkte über

neun Monate

Im Durchschnitt seit 1975, als die Fed

strafft die Politik, erhöht sie die Zinssätze

fast fünf pct. Pkt. über fast 20 Monate

Im Strom

Zyklus der Fed

vorbeigewandert ist

3,75 Prozent. Pkt.

über neun Monate

Im Durchschnitt seit 1975, als die

Die Fed strafft die Politik, sie erhöht das Interesse

Rate durch fast 5 pct. Pkt. Über

knapp 20 Monate

Im Strom

Zyklus der Fed

vorbeigewandert ist

3,75 Prozent. Pkt.

über neun Monate

In der aktuellen Wirtschaftslage kann sich die Fed nicht den Luxus leisten, langsam zu handeln. Die Inflation ist rapide auf ein Niveau gestiegen, das es seit Jahrzehnten nicht mehr gegeben hat. Die Zentralbank war gezwungen, auf die Bremse zu treten. Dieser weniger inkrementelle Ansatz erhöht das Risiko, dass die Fed-Beamten die Zinserhöhungen übertreiben und die Wirtschaft in eine tiefere Rezession stürzen, als zur Eindämmung der Inflation erforderlich wäre.

Die Fed hat in diesem Jahr die Zinsen so schnell erhöht wie seit vier Jahrzehnten nicht mehr. Der Vorsitzende Jerome Powell sagte, dieses Tempo sei angemessen, „angesichts der anhaltenden und starken Inflation und des niedrigen Niveaus, von dem wir ausgegangen sind“.

Tempo der Fed-Wanderzyklen

Steilheit zeigt an

Tempo der Zinserhöhungen der Fed

Angesichts der steigenden Inflation zog die Fed an

in einem rasanten Tempo von über einem Prozent

Punkt pro Monat in 1980-81

Die Fed hat angehoben

Preise im schnellsten Tempo

seit dem Zyklus 1980-81

Steilheit zeigt an

Tempo der Zinserhöhungen der Fed

Angesichts der steigenden Inflation zog die Fed an

in einem rasanten Tempo von über einem Prozent

Punkt pro Monat in 1980-81

Die Fed hat angehoben

Preise im schnellsten Tempo

seit dem Zyklus 1980-81

Steilheit zeigt an

Tempo der Zinserhöhungen der Fed

Angesichts der steigenden Inflation zog die Fed an

in einem rasanten Tempo von über einem Prozent

Punkt pro Monat in 1980-81

Die Fed hat angehoben

Preise im schnellsten Tempo

seit dem Zyklus 1980-81

Steilheit zeigt an

Tempo der Zinserhöhungen der Fed

Angesichts der steigenden Inflation zog die Fed an

in einem rasanten Tempo von über einem Prozent

Punkt pro Monat in 1980-81

Die Fed hat angehoben

Preise im schnellsten Tempo

seit dem Zyklus 1980-81

Vorräte

Die Kapitalmärkte reagieren tendenziell empfindlich auf Fed-Zinserhöhungen. Aktien und Anleihen antizipieren normalerweise die Schritte der Fed, insbesondere wenn Fed-Beamte diese Schritte im Voraus telegrafieren, wie sie es in diesem Jahr getan haben. Höhere Zinsen machen Anleihen und Bankeinlagen attraktiver. Sie schwächen auch die Wirtschaft und die Unternehmensgewinne. Das veranlasst Anleger dazu, sich von Aktien abzuwenden.

Anleihen bieten jetzt die höchsten Renditen seit 2007. Der S&P 500 erreichte im Januar dieses Jahres seinen Höchststand, mehr als zwei Monate bevor die Fed im März mit der Zinserhöhung begann. Niedrigere Aktienkurse verringern das Vermögen der Verbraucher und ihre Ausgaben.

Fed-Anhebungen und S&P 500-Bärenmärkte

Acht Monate später erreichten die Aktien ihren Höhepunkt das

Wanderung im Januar 1987. Die Märkte brachen zusammen

am „Schwarzen Montag“ kurz darauf

In diesem Jahr begannen die Aktienmärkte

rückläufig im Januar, zwei Monate

bevor die Fed im März wanderte

Acht Monate später erreichten die Aktien ihren Höhepunkt das

Wanderung im Januar 1987. Die Märkte brachen zusammen

am „Schwarzen Montag“ kurz darauf

In diesem Jahr begannen die Aktienmärkte

rückläufig im Januar, zwei Monate

bevor die Fed im März wanderte

Acht Monate später erreichten die Aktien ihren Höhepunkt das

Wanderung im Januar 1987. Die Märkte brachen zusammen

am „Schwarzen Montag“ kurz darauf

In diesem Jahr begannen die Aktienmärkte

rückläufig im Januar, zwei Monate

bevor die Fed im März wanderte

Acht Monate später erreichten die Aktien ihren Höhepunkt das

Wanderung im Januar 1987. Die Märkte brachen zusammen

am „Schwarzen Montag“ kurz darauf

In diesem Jahr begannen die Aktienmärkte

rückläufig im Januar, zwei Monate

bevor die Fed im März wanderte

Acht Monate später erreichten die Aktien ihren Höhepunkt

die Wanderung im Januar 1987. Die Märkte brachen zusammen

am „Schwarzen Montag“ kurz darauf

In diesem Jahr begannen die Aktienmärkte

rückläufig im Januar, zwei Monate

bevor die Fed im März wanderte

Immobilienmarkt

Höhere Fed-Zinssätze dämpfen den Immobilienmarkt, indem sie die Hypothekenzinsen erhöhen und Häuser weniger erschwinglich machen. Im vergangenen Vierteljahrhundert haben sich die Hypothekenzinsen in Erwartung von Zinserhöhungen durch die Fed bewegt, wie in der nachstehenden Grafik dargestellt. In Mr. Powells Worten: „Die Märkte denken, was wird die Zentralbank tun?“

Die Fed erhöhte erst im März 2022, aber für den Immobilienmarkt begann die Straffung im Januar 2021, als die Hypothekenzinsen zu steigen begannen. Seitdem sind sie stärker gestiegen als in jedem Zyklus seit 1981.

Beziehung zwischen Fed-Zielzinssatz und 30-jährigen Hypothekenzinstiefs und -höchstständen

Die Preise begannen zu steigen

15 Monate vor dem

erste Wanderung, und haben

um mehr als gestiegen

jeden Zyklus seit 1981

Die Preise begannen zu steigen

15 Monate vor dem

erste Wanderung, und haben

um mehr als gestiegen

jeden Zyklus seit 1981

Die Preise begannen zu steigen

15 Monate vor dem

erste Wanderung, und haben

um mehr als gestiegen

jeden Zyklus seit 1981

Die Preise begannen zu steigen

15 Monate vor dem

erste Wanderung, und haben

um mehr als gestiegen

jeden Zyklus seit 1981

Da höhere Zinsen Wohnungen weniger erschwinglich machen, verlangsamt sich die Wohnungsbauaktivität. Historisch gesehen beginnt der Wohnungsbau innerhalb von zwei Jahren nach einer Zinserhöhung der Fed zu sinken. Der Neubau von Eigenheimen ging um 24 % von der Fed-Erhöhung im März bis Juli zurück.

Rückgänge im Wohnungsbau nach Zinserhöhungen der Fed können Jahre dauern, bis sie ihren Tiefpunkt erreicht haben.

Der Wohnungswechsel beginnt ab Beginn des Wanderzyklus

Baubeginne gehen in der Regel innerhalb zurück

zwei Jahre der ersten Wanderung im Zyklus

Die Baubeginne stabilisierten sich nicht

bis fast fünf Jahre nach dem

Die Fed begann 2004 mit der Zinserhöhung

Neue Häuser waren

gebaut mit einer Rate von

1,4 Millionen pro Jahr

Juli, ein Rückgang um 24 %

vom Höhepunkt im April

Der Wohnungswechsel beginnt ab Beginn des Wanderzyklus

Baubeginne gehen in der Regel innerhalb zurück

zwei Jahre der ersten Wanderung im Zyklus

Die Baubeginne stabilisierten sich nicht

bis fast fünf Jahre nach dem

Die Fed begann 2004 mit der Zinserhöhung

Neue Häuser waren

gebaut mit einer Rate von

1,4 Millionen pro Jahr

Juli, ein Rückgang um 24 %

vom Höhepunkt im April

Der Wohnungswechsel beginnt ab Beginn des Wanderzyklus

Baubeginne gehen in der Regel innerhalb zurück

zwei Jahre der ersten Wanderung im Zyklus

Die Baubeginne stabilisierten sich nicht

bis fast fünf Jahre nach dem

Die Fed begann 2004 mit der Zinserhöhung

Neue Häuser waren

gebaut mit einer Rate von

1,4 Millionen pro Jahr

Juli, ein Rückgang um 24 %

vom Höhepunkt im April

Der Wohnungswechsel beginnt ab Beginn des Wanderzyklus

Gehäuse sinkt in der Regel innerhalb

zwei Jahre der ersten Wanderung

Neues Zuhause

Baurate

im Juli war

24 % niedriger

als April

Wohnungswechsel beginnt, ab Beginn

Wanderzyklus

Gehäuse sinkt in der Regel innerhalb

zwei Jahre der ersten Wanderung

Neues Zuhause

Baurate

im Juli war

24 % niedriger

als April

Arbeitsmarkt

Die Fed wird wahrscheinlich nicht zufrieden sein, dass ihre Straffung ausreichend war, bis sie sicher sein kann, dass sie Lohn-Preis-Spiralen vermeiden kann, wenn sich steigende Preise und Löhne gegenseitig verstärken.

Idealerweise würde dies geschehen, ohne dass die Arbeitslosigkeit steigt – eine sogenannte weiche Landung, die 1983-84 und 1994-95 stattfand. Aber wenn die Inflation zu hoch beginnt, wie es jetzt der Fall ist, steigt die Arbeitslosigkeit normalerweise merklich an und es kommt zu einer Rezession.

Historisch gesehen geschieht dies erst einige Jahre nach der ersten Erhöhung. Diesmal könnte es anders sein, da die Fed aggressiver wandert.

Phasen der Fed-Wanderung und steigender Arbeitslosigkeit

Zeiten steigender Arbeitslosigkeit

Die Arbeitslosigkeit stieg

während der Pandemie

Typischerweise ist die Arbeitslosigkeit

nicht beginnen zu steigen, bis mehr als

zwei Jahre nach der ersten Wanderung

Zeiten steigender Arbeitslosigkeit

Die Arbeitslosigkeit stieg

während der Pandemie

Typischerweise ist die Arbeitslosigkeit

nicht beginnen zu steigen, bis mehr als

zwei Jahre nach der ersten Wanderung

Zeiten steigender Arbeitslosigkeit

Die Arbeitslosigkeit stieg

während der Pandemie

Typischerweise ist die Arbeitslosigkeit

nicht beginnen zu steigen, bis mehr als

zwei Jahre nach der ersten Wanderung

Zeiten steigender Arbeitslosigkeit

Die Arbeitslosigkeit stieg

während der Pandemie

Typischerweise ist die Arbeitslosigkeit

nicht beginnen zu steigen, bis mehr als

zwei Jahre nach der ersten Wanderung

Inflation

Typischerweise ist die Inflation erst gesunken, nachdem die Arbeitslosigkeit gestiegen ist, und lange nach der ersten Zinserhöhung, aber der genaue Zeitpunkt war unterschiedlich. Wenn der Rückgang der Kerninflation (die die volatilen Nahrungsmittel- und Energiekomponenten ausschließt) zwischen September und Oktober anhält und sich der September als Höhepunkt herausstellt, wird die Zeit zwischen der ersten Fed-Anhebung und dem Höhepunkt der Inflation eine der kürzesten sein jeder Fed-Wanderzyklus.

Häufig wurde der Inflationsbruch von einer Rezession begleitet. Die jüngsten Wirtschaftsdaten waren jedoch stark – die Wirtschaft wuchs im dritten Quartal, die Stellenangebote sind nach wie vor hoch und die Arbeitslosenanträge nach wie vor niedrig. Ob die Wirtschaft einer Rezession entgeht, hängt nun weitgehend davon ab, ob sich der Inflationsrückgang so schnell fortsetzt.

Nähe der Spitzeninflation und Rezession zu anfänglichen Zinserhöhungen seit Beginn des Zinserhöhungszyklus

Die Inflation erreichte mehr

als drei Jahre danach

die Fed wanderte

Eine schwere Rezession danach

erneute Inflation

veranlasste weitere Wanderungen

Fed erreicht weich

Landungen 1983

und 1994 Zyklen

Inflation stieg für mehr als

vier Jahre nach der Wanderung von 1987,

blieb aber unter 6%

Wenn die Inflation im September ihren Höhepunkt erreichte

Die Inflation erreichte mehr

als drei Jahre danach

die Fed wanderte

Eine schwere Rezession danach

erneute Inflation

veranlasste weitere Wanderungen

Weiche Landungen ein

1983, 1994 Zyklen

Inflation stieg für mehr als

vier Jahre nach der Wanderung von 1987,

blieb aber unter 6%

Wenn die Inflation im September ihren Höhepunkt erreichte

Die Inflation erreichte mehr

als drei Jahre danach

die Fed wanderte

Eine schwere Rezession danach

erneute Inflation

veranlasste weitere Wanderungen

Weiche Landungen ein

1983, 1994 Zyklen

Inflation stieg für mehr als

vier Jahre nach der Wanderung von 1987,

blieb aber unter 6%

Wenn die Inflation im September ihren Höhepunkt erreichte

Die Inflation erreichte ihren Höhepunkt

mehr als

3 Jahre

nach Fed-Wanderung

Sanfte Landungen im Jahr 1983

und 1994 Zyklen

Lange Zeit von

steigende Preise, aber

Die Inflation blieb

unter 6%

Wenn die Inflation im September ihren Höhepunkt erreichte

Höhepunkt der Inflation

mehr als

3 Jahre

nach Fed-Wanderung

Sanfte Landungen im Jahr 1983

und 1994 Zyklen

Die Inflation stieg für

eine lange Zeit, aber

blieb unter 6 %

Wenn die Inflation im September ihren Höhepunkt erreichte

Schreiben Sie an Aziz Sunderji unter [email protected]

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