Wenn Birkenstock bereits in diesem Monat sein Börsendebüt feiert, wird das nicht nur ein Gewinn für den fast 250 Jahre alten Sandalenhersteller sein.
Es wird auch ein Sieg für seinen Eigentümer L Catterton sein, der so gut wie sicher ist, einen beträchtlichen Gewinn zu erzielen, da er das Unternehmen im Jahr 2021 für rund 4 Milliarden Euro (damals etwa 4,9 Milliarden US-Dollar) gekauft hat. Berichten zufolge strebt die Marke nun eine Bewertung von 8 Milliarden US-Dollar an.
Das Private-Equity-Unternehmen wird seit seiner Gründung im Jahr 2016 von der Modebranche genau beobachtet, als LVMH und Groupe Arnault – die Familienholding des LVMH-Eigentümers Bernard Arnault – sich mit dem 1989 gegründeten Private-Equity-Unternehmen Catterton zusammenschlossen. Heute ist L Catterton Mehrheitseigentümer einer Reihe bekannter Marken wie Ganni, Etro und APC. Darüber hinaus unterstützt es Unternehmen durch Risiko- und Minderheitsinvestitionen, darunter Savage x Fenty, Everlane, Giuseppe Zanotti, ThirdLove und Function of Beauty.
Die engen Verbindungen zu LVMH und Arnault, der regelmäßig um den Titel „reichster Mensch der Welt“ wetteifert, verleihen den Modemarken im Portfolio des Unternehmens eine Aura des Prestiges. In letzter Zeit hat es Unternehmen auch erfolgreich zu Börsengängen geführt, obwohl der IPO-Markt noch immer aus dem Stillstand kommt.
Neben Birkenstock erlebte das Unternehmen im Juli den Börsengang eines weiteren seiner Unternehmen, Oddity Tech, Eigentümer von Schönheitsmarken wie Il Makiage und SpoiledChild. Nach dem Börsengang prahlte das Unternehmen gegenüber seinen Fondsinvestoren damit, dass seine Investition in Oddity in Höhe von rund 50 Millionen US-Dollar am Ende des ersten Handelstages etwa 900 Millionen US-Dollar wert gewesen sei, wie aus einem Dokument hervorgeht, das dem Wall Street Journal vorliegt. (Der Bestand ist seitdem um etwa ein Drittel gefallen.)
„Anekdotisch haben sie sich im Verbraucherbereich sehr gut geschlagen“, sagte Jinny Choi, Private-Equity-Analystin bei PitchBook. „Die Tatsache, dass sie einen neuen Börsengang in diesem Markt durchführen, zeugt von diesem Maß an Fachwissen.“
Der Tätigkeitsbereich des Unternehmens geht über die reine Mode- und Schönheitsbranche hinaus. L Catterton unterstützt eine Vielzahl von Unternehmen weltweit und branchenübergreifend. Zu ihr gehören Tiernahrungshersteller, Anbieter von Zahnpflegeprodukten und Gastronomiebetriebe. Mit Investitionen im Miami Design District und im Brentwood-Gebiet von Vancouver ist das Unternehmen auch im Privatkredit- und Immobilienbereich tätig.
Wie groß ist L Catterton?
Mit einem verwalteten Eigenkapital von rund 35 Milliarden US-Dollar ist L Catterton laut Choi „auf der größeren Seite“ im Private-Equity-Bereich. Das Unternehmen unterhält 17 Niederlassungen auf der ganzen Welt und bezeichnet sich selbst oft als „das größte globale, verbraucherorientierte Private-Equity-Unternehmen“.
Die PE-Megagiganten der Welt sind immer noch viel größer. Blackstone beispielsweise erreichte kürzlich einen Rekordwert an verwalteten Vermögenswerten von 1 Billion US-Dollar.
Aber unter den Firmen, die sich auf den mittleren Markt der Konsumgüterunternehmen konzentrieren – solche mit einem Umsatz im Allgemeinen zwischen 10 Millionen und 1 Milliarde US-Dollar – ist es ein Schwergewicht. Thompson Street Capital Partners, das in einigen der gleichen Bereiche wie L Catterton tätig ist, verwaltet zum Zeitpunkt dieses Schreibens 4,5 Milliarden US-Dollar. Nexus Capital Management verwaltet rund 2,4 Milliarden US-Dollar.
Wie sind die Eigentümerstruktur und die Beziehung von L Catterton zu LVMH?
Eine Frage, die das Unternehmen immer wieder beschäftigt, ist, wie stark LVMH und die Familie Arnault in die Entscheidungsfindung von L. Catterton eingebunden sind.
Beide Parteien besitzen jeweils etwa 20 Prozent des Unternehmens. Im März erhielt L Catterton eine Minderheitsbeteiligung von Hunter Point Capital, das nun knapp 10 Prozent besitzt, während die 60 Partner des Unternehmens die Mehrheitsbeteiligung von knapp über 50 Prozent behalten.
L Catterton und LVMH pflegen eine, wie das Unternehmen es nennt, „besondere Beziehung“, die eine „aktive Zusammenarbeit in Bereichen wie Verbrauchereinblicke, Markenstrategien, Einzelhandelsexpansion und Größenvorteile im gesamten Portfolio“ beinhaltet. Es ermöglicht L Catterton den Zugriff auf das Wissen und die Expertise von LVMH, wenn es relevant ist. Wenn L. Catterton ein Schönheitsunternehmen bewerten würde, könnte es Sephora hypothetisch fragen, was es sieht.
Scott Dahnke, Co-Geschäftsführer von L Catterton, sagte in einem Interview, dass LVMH und die Familie Arnault am wirtschaftlichen Erfolg des Unternehmens beteiligt seien, sie jedoch als Kommanditisten ohne besondere finanzielle Bedingungen investieren. Sie machen L Catterton auch mit Investitionsmöglichkeiten bekannt, die für das Unternehmen attraktiv sein könnten, aber nicht zu ihrer Geschäftsstrategie passen. Birkenstock wäre ein Beispiel.
Moment, besitzen sie wirklich ein Tiernahrungsunternehmen?
Ja, tatsächlich ein paar. Zu seinem Portfolio gehören Canidae, JustFoodforDogs und ein dritter, I and Love and You.
Um das Anlagespektrum des Unternehmens zu verstehen, ist es hilfreich, sich an die Entstehungsgeschichte des Unternehmens zu erinnern. LVMH und Groupe Arnault begannen ihre Beziehung mit Catterton, wie das Unternehmen damals noch hieß, im Jahr 1998, als sie in den Fonds investierten. LVMH gründete 2001 seinen eigenen Private-Equity-Fonds L Capital, da das Unternehmen nach Investitionsmöglichkeiten in Europa suchte, die nicht unter das Dach von LVMH passten. Im Jahr 2008 expandierte das Unternehmen auch nach Asien. Catterton wuchs unterdessen und reichte von den USA und Kanada bis nach Lateinamerika. Die verschiedenen Einheiten schlossen sich 2016 zusammen, um ein Unternehmen zu gründen, das einen Großteil der Welt abdecken würde.
Catterton konzentrierte sich jedoch nie speziell auf Mode, und L. Catterton ist es heute auch nicht mehr. Das Unternehmen unterstützt Unternehmen in Branchen von Tiernahrung und Tiergesundheit bis hin zu menschlicher Gesundheit und menschlicher Ernährung. Beispielsweise ist das Unternehmen Mehrheitseigentümer von Bartaco und der mexikanischen Kette Uncle Julio’s und ein Minderheitsinvestor von Velvet Taco. (Bei L Catterton mögen sie offensichtlich Tacos.) Weitere Investitionsbereiche sind Technologie, Wellness und mehr. Das Unternehmen verfügt über Beziehungen zu anderen strategischen Investoren, auf die es sich verlassen kann, wenn es um Einblicke in diese Bereiche geht.
Ist das ungewöhnlich?
Choi sagte, die große Bandbreite sei „für die Fondsgröße sinnvoll“. Sie war nicht überrascht, dass das Unternehmen auch außerhalb des traditionellen Verbraucherbereichs in Sektoren wie Gesundheitswesen und Technologie investierte.
Weniger typisch, bemerkte sie, sei die Präsenz von L. Catterton im Venture-Bereich. Derzeit werden auf seiner Website 82 Marken als Risiko- oder Minderheitsinvestitionen aufgeführt. Auch die Tatsache, dass es eine formelle Umwelt-, Sozial- und Governance-Politik verfolge, mache es zu etwas Besonderem, sagte sie.
Wenn es also darum geht, in alles von Mode bis Tiernahrung zu investieren, welche Strategie verfolgt L Catterton?
Anstatt in bestimmte Sektoren zu investieren, konzentriert sich das Unternehmen auf Verbrauchertrends, um Wachstumschancen zu identifizieren, und nutzt umfangreiche Verbraucherforschung. Zu den Trends, die seine Investitionen antreiben, gehören laut seiner Website der schnelle technologische Wandel, die wirtschaftliche Polarisierung, die Zunahme von Umwelt- und Nachhaltigkeitsbedenken, eine stärkere Betonung von Gesundheit und Wellness, wachsende Vielfalt und die Verlagerung hin zu Direktvertriebskanälen und digitalen Vertriebskanälen und mehr.
Ist der Börsengang von Birkenstock der Beginn eines echten Tauwetters auf dem IPO-Markt?
Die Mode- und Schönheitsaktivitäten auf den öffentlichen Märkten stehen seit mehr als einem Jahr nahezu zum Erliegen, wobei die Notierung von Lanvin im Dezember 2022 wahrscheinlich die bemerkenswerteste Ausnahme darstellt. Aber angesichts des Börsengangs von Oddity Tech und der bevorstehenden Notierung von Birkenstock fragen sich Anleger und Beobachter, ob dies bedeutet, dass die Aktivität wieder anziehen wird. Im Moment soll Shein eine Listung im Auge behalten, obwohl sie die Berichte dementiert, während Kim Kardashians Skims sich vermutlich in der Planungsphase befindet.
Für eine definitive Aussage ist es vielleicht noch zu früh, aber nach Ansicht von Choi wäre es kein Zufall, dass L. Catterton die Führung übernehmen würde.
„Angesichts dieses wirtschaftlichen Hintergrunds werden Unternehmen mit höherer Qualität zwangsläufig zuerst in den Börsengang zurückkehren, daher macht es Sinn, dass viele dieser Unternehmen, die auf den öffentlichen Markt zurückkehren, durch Private Equity finanziert werden“, sagte sie. „Hoffentlich bedeutet dies, dass mehr Unternehmen mit höherer Qualität diesem Beispiel folgen könnten.“
In einer Forschungsnotiz vom 19. September stellten Analysten von Morgan Stanley außerdem fest, dass höhere Zinssätze zwar nicht gut für VCs sind, die Kapital beschaffen, Börsengänge in der Vergangenheit jedoch nicht beeinträchtigt haben. „Eine Schwalbe macht zwar noch keinen Sommer, aber die jüngsten (und bekannteren) Emissionen und ihre Performance seit dem Börsengang geben dem Markt Anlass zu vorsichtigem Optimismus, dass das IPO-Fenster eine gewisse Langlebigkeit haben könnte“, schrieben sie.
Offenlegung: LVMH ist Teil einer Gruppe von Investoren, die gemeinsam eine Minderheitsbeteiligung an The Business of Fashion halten. Alle Investoren haben eine Aktionärsdokumentation unterzeichnet, die die vollständige redaktionelle Unabhängigkeit der BoF garantiert.
