Das Pfund sieht sich dem Mittelatlantik gegenüber, während die Märkte die BoE im Auge behalten

Eine allgemeine Ansicht des Gebäudes der Bank of England (BoE), die BoE bestätigte am 4. August 2022 in London, Großbritannien, die Zinssätze auf 1,75 % anzuheben.
Reuters

Welchen Neujahrsschub die Wirtschaft der Eurozone auch immer von sinkenden Erdgaspreisen bekommen hat, das Vereinigte Königreich hat davon nichts mitbekommen – was zeigt, wie eigenartig britisch der dortige Abschwung geworden ist und die Bank of England unter Druck gesetzt hat.

Januar-Unternehmensumfragen aus der ganzen Welt zeigten am Dienstag, dass die Wirtschaftstätigkeit in der Eurozone zum ersten Mal seit Juni wieder expandierte – unterstützt durch einen ungewöhnlich warmen Winter, in dem sich die himmelhohen Erdgaspreise in den letzten sechs Wochen mehr als halbiert haben.

Obwohl in Großbritannien der gleiche Rückgang der Großhandelspreise für Energie zu verzeichnen war, schrumpfte die britische Industrie – ganz im Gegensatz dazu – in diesem Monat weiter. Tatsächlich schrumpfte es so stark wie seit zwei Jahren nicht mehr, wobei alles von Inflation und steigenden Zinsen bis hin zu Arbeitskräftemangel, Serienarbeitsstreiks und zunehmenden Brexit-Schäden verantwortlich gemacht wurde. Das Pfund Sterling erlitt am Dienstag den größten Tagesverlust gegenüber dem Euro seit über einem Monat.

Und selbst wenn Sie denken, dass Umfragen von Zeit zu Zeit unberechenbar sein können, hat die Umfrage der Confederation of British Industry unter den Herstellern die Botschaft verdoppelt und gezeigt, dass die Auftragsbücher diesen Monat trotz nachlassendem Kostendruck weiter schwächeln.

Was auch immer der genaue Grund für die anhaltende Düsternis ist, die Zentralbank wird dadurch in Bedrängnis gebracht, da sie versucht, die immer noch zweistellige Inflation einzudämmen und ein Lohnwachstum im Privatsektor zu verzeichnen, ohne die wohnungsempfindliche Wirtschaft noch tiefer in den Sumpf zu stürzen.

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Die BoE tritt nächste Woche erneut zusammen, und es werden zunehmend Forderungen laut, dass sie damit beginnen soll, ihre einjährige Kampagne von Zinserhöhungen zu beenden, die ihren Leitzins bereits von nur 0,1 % im Dezember 2021 auf 3,5 % gebracht hat.

Was auch immer der Wert dieser Anrufe ist, die meisten Prognostiker vermuten, dass die BoE vorerst weitermachen wird. Mehr als zwei Drittel der 42 Ökonomen, die diesen Monat von Reuters befragt wurden, erwarten für nächste Woche einen weiteren kräftigen Zinsanstieg um 50 Basispunkte auf 4 %, während ihre durchschnittliche „Endzins“-Prognose einen weiteren Anstieg um einen Viertelpunkt auf 4,25 % danach impliziert.

Die Preisgestaltung an den Finanzmärkten ist sogar noch aggressiver. Trotz wirtschaftlicher Unruhe zeigt der implizite BoE-Spitzensatz, der von den Geld- und Swapmärkten abgeleitet wird, fast einen weiteren vollen Prozentpunkt an Anstiegen auf 4,5 %, bevor die Bank sie später in diesem Sommer aufgibt.

In welchem ​​Zustand sich die Wirtschaft bis dahin befinden wird, steht in den Sternen.

Bedeutende Ausreißer in der Welt der Prognosen sind jedoch der Ansicht, dass ein bereits brüchiger Konsens innerhalb des politischen Entscheidungsgremiums der BoE die Straffung noch viel früher stoppen könnte, als sich die Herde vorstellt. Zwei der neun Wähler – Silvana Tenreyro und Swati Dhingra – stimmten bereits im vergangenen Monat dafür, die Zinsen unverändert zu lassen, und argumentierten, dass die bisherige Straffung der Geldpolitik „mehr als ausreichend“ sei, um die Inflation wieder auf den Zielwert zu bringen.

Die HSBC-Ökonomen Elizabeth Martins und Simon Wells hielten diese Woche hartnäckig an ihrer Forderung fest, dass die BoE nächste Woche nur noch einen weiteren Viertelpunkt im Tank hat und dann bei 3,75 % fertig und abgestaubt ist – fast 75 Basispunkte unter dem, wo die Märkte bewertet werden.

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EINS UND FERTIG?

Obwohl sie die Besorgnis der BoE über die immer noch angespannten Arbeitsmärkte und das steigende Lohnwachstum anerkennen, bestehen sie darauf, dass die politischen Entscheidungsträger die Seiten wechseln, die Zinserhöhungen des letzten Jahres mit Verzögerung erfolgen und die ständigen Prognosen der BoE bereits zeigen, dass die Inflation in den nächsten paar Jahren weit unter das Ziel zurückfällt von Jahren.

„Zinserhöhungen wirken sich mit langen und unterschiedlichen Verzögerungen auf die Wirtschaft aus – die Auswirkungen dieses Zyklus beginnen sich erst zu bemerkbar zu machen“, sagte das HSBC-Team gegenüber Kunden.

Es ist eine große Herausforderung – ermutigt durch die schwachen Geschäftszahlen im Januar und die enorme Überschreitung der staatlichen Kreditaufnahme im letzten Monat.

Ein Gegenargument von Barclays, dem Hauptkonkurrenten von HSBC, der nächste Woche einen weiteren Zinsanstieg um einen halben Punkt und eine Endrate von 4,25 % erwartet, ist, dass die Umfragen dieser Woche noch nicht ausreichten, um kritische Arbeitsmarkt- und Preiskennzahlen sowie den Dienstleistungssektor „wesentlich zu beeinflussen“. Die Messwerte seien „nur leicht kontrahierend“.

Wie auch immer, das letztendliche Ergebnis lässt die BoE und das Pfund auf halbem Weg zurück.

In welche Richtung springt das Pfund Sterling – den Euro im Auge behalten inmitten einer überraschenden Verjüngung der Eurowirtschaft und einer restriktiveren Europäischen Zentralbank oder einen fallenden Dollar aufgrund ähnlich negativer US-Überraschungen und der Aussicht auf eine weitere Herabsetzung des Leitzinses der Federal Reserve auf ein Viertel verfolgen Punkt nächste Woche?

Vielleicht wird es einfach irgendwo mitten im Atlantik zurückgelassen – nicht unähnlich der zunehmend unverankerten politischen und wirtschaftlichen Position des Landes.

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Hedgefonds-Manager Stephen Jen von Eurizon SLJ ist der Meinung, dass die britische Ausrichtung nach dem Brexit – oder deren Fehlen – immer noch schwer auszumachen ist.

„Ich bin immer noch verwirrt darüber, warum (Premierminister Rishi) Sunak mehr damit beschäftigt zu sein scheint, mehr Verteidigungspakte als Handelspakte zu unterzeichnen. Die zyklischen und strukturellen Versäumnisse der britischen Regierung nach dem Brexit sind offensichtlich.“

Jen meint, das Vereinigte Königreich könnte mehr Ähnlichkeit mit der US-Wirtschaftskonstellation aus doppeltem Handels- und Außenhandelsdefizit und einer geschrumpften Erwerbsbevölkerung sehen. Aber in der Praxis würde das Pfund wahrscheinlich in der Mitte eines weiteren Rückgangs des Dollar um 10 % in diesem Jahr auf breiterer Ebene stehen bleiben.

“Meine Vermutung ist, dass, wenn der Dollar seinen Abstieg fortsetzt, das Kabel standardmäßig steigen sollte, obwohl (das Pfund) den Euro unterdurchschnittlich abschneiden könnte.”

Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten für Reuters.

(Von Mike Dolan, Twitter: @reutersMikeD; Redaktion von Andrea Ricci)

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