Banken wenden sich an die Kreditprogramme der Federal Reserve, um Zugang zu Finanzmitteln zu erhalten, da das Finanzsystem nach mehreren hochkarätigen Bankpleiten von Turbulenzen erfasst wird.
Der Zusammenbruch der Silicon Valley Bank am 10. März, gefolgt von der Signature Bank am 12. März, veranlasste Sparer, ihr Geld von einigen Banken abzuziehen, und schickte die Aktienkurse für Finanzunternehmen auf eine Achterbahnfahrt. Der Tumult hat dazu geführt, dass einige Institutionen nach einer bereiten Geldquelle suchen – entweder um Kunden zurückzuzahlen oder um sicherzustellen, dass sie genug Geld zur Verfügung haben, um eine schwierige Phase zu überstehen.
Hier kommt die Fed ins Spiel. Die Zentralbank wurde 1913 gegründet, um teilweise als Rückhalt für das Bankensystem zu dienen – sie kann Finanzinstituten im Notfall Geld gegen ihr Vermögen verleihen, was den Banken helfen kann, schneller Bargeld zu beschaffen, als sie es tun würden wenn sie diese Wertpapiere auf dem freien Markt verkaufen müssten.
Aber die Fed geht jetzt noch weiter: Zentralbanker haben am 12. März ein Programm geschaffen, das Banken Kredite gegen ihre finanziellen Vermögenswerte gewährt, als ob diese Wertpapiere immer noch ihren ursprünglichen Wert wert wären. Warum? Da die Fed im vergangenen Jahr die Zinssätze angehoben hat, um die Inflation einzudämmen, verloren Anleihen und Hypothekenschulden, die niedrigere Zinssätze zahlten, an Wert.
Indem die Fed die Vermögenswerte zu ihrem ursprünglichen Preis statt zu ihrem niedrigeren Marktwert beleiht, kann die Fed die Banken davor schützen, diese Wertpapiere mit großen Verlusten verkaufen zu müssen. Das könnte Einleger beruhigen und Bankruns abwehren.
Laut den am Mittwoch veröffentlichten Daten der Fed haben zwei Schlüsselprogramme diese Woche zusammen 163,9 Milliarden US-Dollar verliehen – ungefähr so viel wie 164,8 Milliarden US-Dollar eine Woche zuvor. Das ist viel höher als normal. Der Bericht zeigt normalerweise, dass Banken weniger als 10 Milliarden Dollar im Rahmen des sogenannten „Diskontfenster“-Programms der Fed leihen.
Die erhöhte Kreditvergabe unterstreicht eine beunruhigende Realität: Stress zieht sich weiter durch das Bankensystem. Die Frage ist, ob die Reaktion der Regierung, einschließlich eines neuen Kreditprogramms der Zentralbank, ausreichen wird, um sie zu unterdrücken.
Eine kleine Geschichte
Bevor wir uns mit der Bedeutung der neuen Zahlen befassen, ist es wichtig zu verstehen, wie die Kreditprogramme der Fed funktionieren.
Das erste und traditionellere ist das Rabattfenster, das von Finanzprofis liebevoll „Disco“ genannt wird. Es ist das ursprüngliche Instrument der Fed: Bei ihrer Gründung kaufte und verkaufte die Zentralbank nicht wie heute Wertpapiere, sondern konnte Banken gegen Sicherheiten verleihen.
In der Neuzeit wurde die Kreditaufnahme aus dem Diskontfenster jedoch stigmatisiert. In der Finanzbranche herrscht die Auffassung vor, dass es ein Zeichen der Not sein muss, wenn eine große Bank es anzapft. Die Identitäten der Kreditnehmer werden veröffentlicht, allerdings mit zweijähriger Verzögerung. Seine häufigsten Nutzer sind Gemeinschaftsbanken, obwohl einige große regionale Kreditgeber wie Bancorp es im Jahr 2020 zu Beginn der Pandemie nutzten. Fed-Beamte haben die Bedingungen des Programms im Laufe der Jahre optimiert, um es in schwierigen Zeiten attraktiver zu machen, aber mit gemischten Ergebnissen.
Betreten Sie die neue Einrichtung der Fed, die wie das Rabattfenster für Steroide ist. Offiziell als Bank Term Funding Program bezeichnet, nutzt es Notkreditbefugnisse, die die Fed seit der Weltwirtschaftskrise hat – solche, die die Zentralbank unter „außergewöhnlichen und dringenden“ Umständen mit der Zustimmung des Finanzministers nutzen kann. Dadurch vergibt die Fed Anleihen gegen Staatsanleihen und hypothekenbesicherte Wertpapiere, die bis zu einem Jahr lang zum ursprünglichen Preis bewertet werden.
Die politischen Entscheidungsträger scheinen zu hoffen, dass das Programm dazu beitragen wird, das Zinsrisiko im Bankensystem – das Problem des Tages – zu reduzieren und gleichzeitig das Stigma der Kreditaufnahme aus dem Diskontfenster zu umgehen.
Banken nehmen mehr als üblich Kredite auf
Die Backstops scheinen zu funktionieren: Während der jüngsten Turbulenzen verwenden Banken beide Programme.
Die Diskontfensterkredite stiegen am Mittwoch auf 110,2 Milliarden US-Dollar, ein leichter Rückgang gegenüber 152,9 Milliarden US-Dollar in der Vorwoche – als die Turbulenzen begannen. Diese Zahlen sind ungewöhnlich hoch: In der Woche vor Beginn der Turbulenzen belief sich die Diskontfensterfinanzierung auf nur 4,6 Milliarden US-Dollar.
Das neue Programm hatte auch Kreditnehmer. Laut Fed-Daten haben die Banken am Mittwoch 53,7 Milliarden US-Dollar geliehen. In der Vorwoche lag er bei 11,9 Milliarden Dollar. Die Namen bestimmter Kreditnehmer werden erst 2025 veröffentlicht.
Die Kreditaufnahme könnte ein Zeichen für Probleme sein
Der nächste Punkt ist vielleicht kritischer: Analysten versuchen zu analysieren, ob es gut ist, dass sich Banken diesen Programmen zuwenden, oder ob die verstärkte Kreditaufnahme ein Zeichen dafür ist, dass ihre Probleme weiterhin ernst sind.
„Es gibt immer noch einige Banken, die das Bedürfnis verspüren, diese Fazilitäten anzuzapfen“, sagte Subadra Rajappa, Leiterin der US-Zinsstrategie bei Société Générale. „Es fließt definitiv Bargeld aus dem Bankensektor in andere Anlagen oder in die größten Banken.“
Während die Silicon Valley Bank einige offensichtliche Schwächen hatte, von denen Regulierungsexperten sagten, dass sie im gesamten Bankensystem nicht weit verbreitet waren, hat ihr Versagen die Menschen dazu veranlasst, sich Banken genauer anzusehen – und Einleger haben diejenigen mit Ähnlichkeiten zu den gescheiterten Institutionen bestraft, indem sie ihr Geld abgehoben haben. PacWest Bancorp gehörte zu den kämpfenden Banken. Das Unternehmen gab diese Woche bekannt, dass es 10,5 Milliarden US-Dollar aus dem Diskontfenster der Fed geliehen habe.
Oder die Kreditaufnahme könnte ein gutes Zeichen sein
Die Tatsache, dass sich die Banken bei der Verwendung dieser Tools wohlfühlen, könnte Einleger und Finanzmärkte beruhigen, dass das Geld weiter fließen wird, was dazu beitragen könnte, weitere Probleme abzuwenden.
In der Vergangenheit trug die Aufnahme von Krediten bei der Fed ein Stigma, weil es signalisierte, dass eine Bank in Schwierigkeiten geraten könnte. Diesmal sind die von den Banken gehaltenen Wertpapiere nicht ausfallgefährdet, sie sind am Rentenmarkt aufgrund der rasant steigenden Zinsen nur weniger wert.
„Für mich ist dies eine ganz andere Situation als in der Vergangenheit“, sagte Greg Peters, Co-Chief Investment Officer bei PGIM Fixed Income.
